丁二烯行业峰会会议纪要：合成橡胶产业链供需格局展望

期货研究 二〇 二2023年02月23日 三年度 合成橡胶产业链供需格局展望 —丁二烯行业峰会会议纪要 国高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 泰 君杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 安 期报告导读： 货 研本篇报告为2月21日至2月22日在南京举办的丁二烯行业峰会会议纪要。本文对丁二烯以及合成橡 究胶板块的内容进行详细的记录，供各位投资者参考。 所 第一部分为丁二烯整体的供需格局分享纪要。供应端而言，丁二烯作为合成橡胶重要原材料整体处在高产能增速时代。主要原因由于下游产能扩张迅速导致对丁二烯整体需求量激增，驱使国内炼化一体化装置集中投产。2020年至2022年，丁二烯行业新投产产能为182.7万吨，均隶属于大型炼化企业。因此丁二烯行业整体逐渐呈现大规模、集群化的特点。近年来伴随丁二烯整体供应端压力持续增加，国内市场整体由“买方市场”向“卖方市场”的格局进行转变。在向“买方市场”转变的进程之中，丁二烯贸易商环节的利润逐渐被压缩，因此市场因为炒作而出现的快速拉涨及下跌更加频繁。需求端而言，2020至2022年，丁二烯主要下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS行业均有产能增量表现。并且合成橡胶关注领域逐步转向低顺顺丁、稀土系顺丁、溶聚丁苯橡胶等高附加值领域。同时2022年英威达、齐翔天辰己二腈置均有投产试车，打破该行业国产“0”的突破。 第二部分为合成橡胶板块的行业格局分享纪要。供应端，2018至2019年，我国丁苯顺丁橡胶没有新增产能，2020年起逐渐有丁苯橡胶以及顺丁橡胶的装置开始投产，2022年顺丁及丁苯橡胶有较为明显的扩张，顺丁橡胶总产能扩张至176.2万吨，丁苯橡胶总产能扩张至177万吨。我国顺丁橡胶的生产主要集中在东北、华北和华东地区。顺丁橡胶生产企业方面，国内顺丁橡胶产销格局已经形成由中国石化、中国石油和民营企业共存的“三足鼎立”格局。未来丁苯顺丁橡胶会有较多的大型炼化企业陆续投产比如浙江石化、裕龙石化、广西石化，这就会导致民营以及合资企业的产能占比会持续提高，民营合成橡胶的话语权在逐步加强。需求端，轮胎为整体合成橡胶的主要消费领域。合成橡胶整体的表观消费量整体近五年呈现先扬后抑的趋势，2020年之后国内整体需求量受公共卫生事件所拖累呈现偏弱走势，重卡的整体产量及销量均较为低迷，这也就导致合成橡胶下游买盘对价格持谨慎观望态度，工厂原材料采购积极性偏低，2023年需求端存在筑底复苏的预期。 （正文） 1.丁二烯板块纪要：行业供需格局转变，机遇与挑战并存 1.1丁二烯供应端：高产量、高开工压制丁二烯价格中枢下移 丁二烯作为合成橡胶重要原材料整体处在高产能增速时代。主要原因由于下游产能扩张迅速导致对丁二烯整体需求量激增，驱使国内炼化一体化装置集中投产。2020年至2022年，丁二烯行业新投产产能为 182.7万吨，均隶属于大型炼化企业。因此丁二烯行业整体逐渐呈现大规模、集群化的特点。自2013年以来。丁二烯价格整体的震荡区间为3300-27000元/吨，存在价格波动幅度大、波动速度快的特点。近年来伴随丁二烯整体供应端压力持续增加，国内市场整体由“买方市场”向“卖方市场”的格局进行转变。在向“买方市场”转变的进程之中，丁二烯整体贸易商环节的利润逐渐被压缩，因此市场因为炒作而出现的快速拉涨及下跌更加频繁。短周期视角下，上下游价差、内外盘价差均会成为行情变化的阶段性矛盾。长周期视角下，供应端的高产量、高开工是压制价格中枢的主要矛盾。 图1：丁二烯产能从2020年491.6万吨，上涨至2022年584.6万吨 万吨中国丁二烯年度产能线性(中国丁二烯年度产能) 700 600 491.6 544.6 584.6 500 400 359.5349.5 376.4394.4411.4 300 200 100 0 2015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图2：丁二烯产量增加明显，2022年持续上升图3：2021年起丁二烯行业开工率持续维持高位 中国丁二烯月度产量 万吨 中国丁二烯周度开工率 % 40202120222023 35 30 25 752020202120222023 70 65 60 55 2050 01-01 01-15 01-29 02-12 02-27 03-27 04-18 05-02 05-16 05-30 06-13 06-27 07-11 07-25 08-08 08-22 09-05 09-19 10-03 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 01-01 01-12 01-23 02-02 02-13 02-23 03-08 03-22 04-05 04-19 05-03 05-17 05-31 06-14 06-28 07-12 07-26 08-09 08-23 09-06 09-20 10-04 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 1545 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图4：丁二烯近三年新增产能装置 生产企业 地址 产能 工艺类型 投产时间 浙江石油化工有限公司 舟山 20 碳四抽提 2020年2月 恒力石化（大连）有限公司 大连 14 碳四抽提 2020年2月 宝来利安德巴赛尔石化有限公司 盘锦 12 碳四抽提 2020年9月 中化泉州石化有限公司 泉州 12.7 碳四抽提 2020年10月 中科（广东）炼化有限公司 湛江 13 碳四抽提 2020年11月 万华化学（烟台）石化有限公司 烟台 5 碳四抽提 2020年12月 中韩（武汉）石油化工有限公司 武汉 6 碳四抽提 2021年3月 浙江石油化工有限公司 舟山 25 碳四抽提 2021年8月 山东寿光鲁清石化有限公司 潍坊 14 碳四抽提 2021年9月 福建古雷石化有限公司 漳州 13 碳四抽提 2021年9月 中石化镇海炼化 宁波 16 碳四抽提 2022年1月 浙江石油化工有限公司 舟山 25 碳四抽提 2022年8月 连云港石化有限公司 连云港 7 碳四抽提 2022年7月 合计 182.7 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：丁二烯价格供应端承压，价格中枢缓慢下移 元/吨市场价:丁二烯:山东市场:主流价市场价:丁二烯:江苏市场:主流价 30000线性(市场价:丁二烯:江苏市场:主流价) 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 1.2产业链利润下移，氧化脱氢装置面临淘汰压力 2018至2022年丁二烯利润逐步压缩的趋势较为明显，年均利润逐渐从3000元/吨以上压缩至千元以内。与丁二烯的境况相反，主要下游的利润逐渐好转。2018至2019年丁苯橡胶与顺丁橡胶的利润长期处于负值。但是在2020年之后，伴随终端乘用车以及重卡市场的表现低迷，轮胎产业整体处于现金流周转越发缓慢的情况之下，原材料常备库存持续降低。在需求端持续负反馈之下，产业链各环节价格均发生不同程度收缩。丁二烯作为原材料，价格的降幅大于下游丁苯及顺丁价格的收缩幅度，因此产业链利润逐渐朝下游转移。 丁二烯持续让渡利润背景下，氧化脱氢装置由于生产效率低于碳四抽提装置，该类型装置面临淘汰， 或将逐步退出历史舞台。国内氧化脱氢装置有两次投产“热潮”，分别在2013年以及2016年，均对应丁二 烯价格在20000至30000元/吨区间。随着丁二烯整体市场供应压力增加，价格中枢下移，氧化脱氢装置工艺利润持续倒挂，目前已经没有在运行的氧化脱氢装置，且未来五年内没有预期投产的氧化脱氢装置。 图4：终端需求持续负反馈格局下，合成橡胶产业链利润逐渐向下游转移，氧化脱氢装置利润持续倒挂 元/吨中国碳四抽提法丁二烯日度利润中国丁烯氧化脱氢丁二烯日度利润 10000中国顺丁橡胶日度理论生产利润中国丁苯橡胶日度理论生产利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：氧化脱氢装置停车时间表汇总 生产企业 地址 产能 投产时间 停车时间 山东垦利石化集团有限公司 山东东营 10 2017年5月 2017年5月 山东玉皇化工有限公司 山东菏泽 8 2013年4月 2017年(现已拆除) 淄博齐翔腾达化工股份有限公司 山东淄博 5 2013年3月 2021年5月(改建) 江苏斯尔邦石化有限公司 江苏连云港 10 2017年9月 2022年7月 南京诚志永清能源科技有限公司 江苏南京 10 2019年10月 2022年7月 山东威特化工有限公司 山东东营 10 2016年10万吨/年氧化脱氢改建为6万吨/年抽 提装置 山东盛玉化工有限公司 山东菏泽 10 2016年10万吨/年氧化脱氢改建为6万吨/年抽 提装置 合计 63 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 未来五年，随着我国的炼化一体化装置陆续投建，丁二烯装置仍将被动持续增加，整体供应面仍存增长预期，以及丁二烯行业或将长期处在高产量、高开工的格局之下，行业供应压力较大。近年来，大连恒力、浙石化、盛虹炼化、裕龙石化等大型炼化一体化项目向产业链下游产品延伸。2020年国内总产能中有下游配套的产能多集中在中石化、中石油，占比在41.4%。2022年下游配套产能逐步增加，部分企业装置向下游延伸，有下游配套的产能占比提升至51.23%。从产业结构优化的角度来看，近年来中国丁二烯跟随炼化一体化的进程为主，逐渐显现出原料来源及下游需求多元化、供需一体化及装置规模化的趋势。 1.3丁二烯需求端：产业链利润下移，助力下游消费增长，丁二烯各类下游均有产能扩张 2020至2022年，丁二烯主要下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS行业均有产能增量表现。并且合成橡胶 关注领域逐步转向低顺顺丁、稀土系顺丁、溶聚丁苯橡胶等高附加值领域。同时2022年英威达、齐翔天辰己二腈置均有投产试车，打破该行业国产“0”的突破。丁二烯下游应用领域集中在顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBC、ABS等行业，2022年，上述四大行业占丁二烯总消费量的比例达到86%左右。原料价格走低、产业链利润下移，助力下游产业发展。2018-2022年，顺丁橡胶、丁苯橡胶及ABS的消费量增长尤为明显，复合增长率均达到6%以上。 图6：丁二烯需求量图7：丁二烯下游消费结构 万吨丁二烯国内需求量 450 400 350 300.7304.4 328.6 360.8 399.4 丁腈橡胶 3% 丁苯胶乳 7% 其他 SEBS6% 4% 顺丁橡胶 27% 300 250 200 150 100 50 0 229.4 256.3 263.2 258.1 270.5278.3 SBS 14% ABS17% 丁苯橡胶 22% 20112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图8：丁二烯下游各项产能 万吨顺丁橡胶：产能：中国（年）ABS：产能：中国（年）SBS：产能：中国（年） 1200 丁苯橡胶：产能：中国（年）丁腈橡胶：产能：中国（年）SEBS：产能：中国（年） 1000 800 600 400 200 0 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.4进出口：“少”进“多”出或成我国常态 中国丁二烯近三年进口量呈现持续下降，出口量小幅增加