建筑材料行业投资策略报告：春季躁动可期，推荐水泥链钢构及大建筑等

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业投资策略报告 2023年02月22日 春季躁动可期，推荐水泥链钢构及大建筑等 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 0%-7%-14%-21%-28% -35% 2022/022022/052022/082022/112023/02 建筑材料沪深300 分析师：郁晾邮箱：yuliang@hx168.com.cnSACNO：S1120521050001联系电话： 行业点评 ►项目储备充足，资金支持力度大。根据我们对于已经公布的各省2023年重点项目规划的整理，部分重点省份今年投资规划较2022年同比提升：例如广东省计划新开工项目249个，续建项目1281个，计划总投资额8.4万亿元（2022：7.67万亿元），其中年度投资额1万亿元，同比+11%；福建省计划推进重点项目1580个，年度投资6480亿元，同比+5%；山东省计划推进重点项目602个，涉及总投资2.5万亿元，同比 +17%。上述重点项目主要涉及市政基建、能源、生态环保以及工业项目，判断上述项目全年储备较为充足。此外，我们同样判断2023年资金层面确定性较高：1）财政部表态集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，财政支持力度较大；2）专项债提前顶格下发2万亿元，3）企业中长期贷款同比大增，体现制造业企业和基建企业资本支出意愿提升。 ►复工情况良好，春季躁动行情可期。根据我们对于水泥板块春季表现的复盘，在复工启动快、元宵节后水泥价格较早上涨的年份，板块往往有春季躁动行情。而根据半年数据统计，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年(农历二月初二，下同）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点，而华东水泥价格也在2月10-17日上涨20-30元/吨，进入上涨通道。判断疫情管控政策优化后，施工扰动减少，叠加基建需求恢复，水泥小旺季价格表现预计好于2021及2022年同期，板块整体春季躁动行情可期。 ►推荐三条主线布局。 主线1：阶段性底部的水泥行业。2022年销量、价格、盈利均承受较大压力，处于阶段性盈利底部，2023伴随基建施工复苏，春季小旺季价格表现或优于2022年同期，低估值下配置性价比优秀。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、外加剂企业苏博特、垒知集团等。东宏股份产业受益。 主线2：以工业企业客户为主的供应商。疫情管控优化，生产扰动和不确定性减少，资本支出意愿增加，材料及工程供应商核心受益。推荐钢结构企业鸿路钢构、精工钢构；工业模块企业利柏特、市政工业消防企业青鸟消防等。海洋王等产业受益。 主线3：低估值建筑央企及地方国企。2022年订单保持良好增长，经济下行压力下稳健盈利能力凸显价值。推荐山东路桥。中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等产业受益。 风险提示 原材料价格上涨、需求不及预期、系统性风险。 138708 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.项目储备充足，资金支持力度大，看好基建、工业投资复苏3 2.板块春季躁动可期，推荐布局三条主线6 3.风险提示9 图表目录 图1交通运输、仓储、邮政业资金来源划分4 图2财政支持力度与基建投资增速总体正相关5 图3专项债新增融资额5 图4企业中长期贷款增加6 图5华东水泥价格7 图6华东水泥库存7 图7山东路桥季度订单8 图8中国建筑季度订单8 图9中国中铁季度订单8 图10中国铁建季度订单9 图11中国交建季度订单9 表12023年重点项目规划较为强劲3 表2最新一周开复工率继续快速上升6 表3水泥板块春季行情复盘7 表4水泥企业2023年经营预测7 表5盈利预测及估值9 1.项目储备充足，资金支持力度大，看好基建、工业投资复苏 2023年各省重点项目储备较为充足。2023年是疫情三年后，经济重启的破局之 年，而自1月以来，部分省份已经陆续公布2023年重点项目投资计划。根据我们对于公开数据的整理，各省重点项目主要包括交通基础设施、生态环境建设、能源以及工业产业项目，部分重点省份2023年规划重点项目投资额较2022年同比有所提升。 例如广东省计划新开工项目249个，续建项目1281个，计划总投资额8.4万亿元 （2022：7.67万亿元），其中年度投资额1万亿元，同比+11%；福建省计划推进重点项目1580个，年度投资6480亿元，同比+5%；山东省计划推进重点项目602个， 涉及总投资2.5万亿元，同比+17%。在重点省份加大重点项目投资力度背景下，判断全年市政基建、工业产业项目储备充足，是拉动固投的主力方向。 省/市/自治2023年区项目个 数 2023总投资 额 （万亿元） 2023年计2022总投资 划投资额额 （亿元）（万亿元） 2022年计划 投资额 （亿元） 2023年项目清单 表12023年重点项目规划较为强劲 上海市239未公布2150未公布2000 天津市8551.922360.571.172158 计划安排正式项目191项，其中：科技产业类77项，社会民生类27项，生态文明建设类17项，城市基础设施类62项，城乡融合与乡村振兴类8项;另计划交排预备项目 48项。 （1））重点建设项目673个，总投资1.53万亿元，年度计划投资2360.57亿元。其中：新开工项目192个，总投资3154.54亿元，年度投资934.12亿元；续建项目481 个，总投资1.22万亿元，年度投资1426.44亿元。 （2））重点储备项目182个，总投资3834.62亿元。包括101个重点建设项目、52个重点预备开工项目。 51个重点前期项目。其中，自治区本级重点建设项目101 个，总投资4049亿元．年度计划投资667亿元，包含产 宁夏回族自治区 2040.86878640.3078601 业项目67个，基础设海项目21个，社会事业项目5个， 民生政善工程8个：自治区本级重点预备开工项目52 个，项目总投资约1393亿元，年度计划投资约197亿 元：自治区本级重点前期工作项目51个，项目总投资约 13245亿元。 省在建重点项目1409个，包括：（一）农林水利（104个）（二）交通（116个）（三）能源（37个） （四）城乡建设与生态环保（184个）（五）工业（691 福建省15804.0964804.086168 个）（六）服务业（135个）（七）社会事业（142个）省预备重点项目171个，包括：（一）农林水利（11 个）（二）交通（29个）（三）能源（12个） （四）城乡建设与生态环保（20个）（五）工业（77个）（六）服务业（12个）（七）社会事业（10个） 续建项目1281个，其中，力争投产项目222个；新开工项目249个。分行业计划投资情况：基础设施工程，年度计划投资 广东省 1530 8.4 10000 7.67 90006159亿元，为全部项目年度计划投资的61.6%;产业工 程，年度计划投资3109亿元，为全部项目年度计划投资的31.1%;民生保障工程，年度计划投资732亿元，为全部项目年度计划投资的7.3%。 河北省 507 1.32 2600.1 1.12 新开工项目261项，总投资5455.1亿元，年度预计投资 25001093.4亿元；续建项目194项，总投资6646.1亿元，年 度预计投资1298.8亿元；建成投产项目52项，总投资1131亿元，年度预计投资207.9亿元。2023年省重大项目共602个，包括525个实施类项目和77个准备类项目，总投资2.5万亿元。其中，现代产业项 山东省 602 2.5 未公布 1 2857 目297个，总投资8676亿元;基础设施项目137个，总投资1.3万亿元;支撑平台项目113个，总投资2349亿元;社会民生项目55个，总投资1395亿元。 四川省 700 未公布 未公布 未公布 未公布 共列700个项目，其中续建项目464个，新开工项目236 个。 其中，产业类项目数量最多，为346个；其次是基础设施项目，271个：民生工程及社会事业项目、生态建设及环境保护项目分别为60个、23个。 合计6217个约19.1万亿 元 约2.44万 亿元 资料来源：各省市发改委官网，中国防水编辑部，华西证券研究所 资金支持力度大，确定性较高。从资金端而言，基建的主要资金来源包括财政、自筹资金及银行贷款，其中自筹资金主要包括专项债、PPP等，而我们认为2023年全年重点项目资金的确定性较高： 图1交通运输、仓储、邮政业资金来源划分 0.39% 23% 48% 12% 17% 自筹资金国家预算内资金其他资金国内贷款利用外资 资料来源：Wind，华西证券研究所 国家财政预计继续给予基建端支持。财政端对于基建的支持力度是基建投资增速的晴雨表，根据历史复盘，近年来国家财政支出中投向基建的比例与基建投资增速呈现正相关趋势。而根据相关新闻报道，财政部2023年将“集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，落实国家重大战略任务财力保障。”，判断财政端给予基建的支持力度仍然较大。 % 基建类公共财政支出占总支出比重 基础设施建设投资同比增速 2945 40 27 35 25 30 23 25 21 20 15 19 10 17 5 15 0 图2财政支持力度与基建投资增速总体正相关 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3专项债新增融资额 专项债顶格提前下发。2023年，专项债提前下发额度2.19万亿元（2022:1.46万亿元），显示专项债对于重点项目的支持力度较大。 新增地方政府债券（亿元）yoy% 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，华西证券研究所 201720182019202020212022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 融资端向基建和制造业倾斜，信贷投放快速上升。2023年1月，社会融资规模 增量为5.98万亿元（22年1月为历史单月最高的6.17万亿元），比上年同期少 1959亿元，信贷端1月新增人民币贷款4.9万亿元创下历史记录，其中企业中长期 贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，显示出信贷积极向基建和制造业等投放。 图4企业中长期贷款增加 40000企（事）业单位中长期贷款（万亿元）yoy% 300% 35000250% 30000200% 25000150% 20000100% 1500050% 100000% 5000-50% 0-100% 资料来源：Wind，华西证券研究所 项目储备有望加速向实物工作量转换。根据百年建筑调研12220个工程项目数 据显示，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年(农历二月初二，下同）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点。拆分来看基建投资和市政投资的开工率分别达到了87.3%和88.2%，判断基建投资阶段性的将优于房建的进度从而更快的形成实物量。随着疫情管控政策优化，疫情对施工端扰动减少，我们认为2023年全年项目储备向实物工作量的转换进度有望加速。 表2最新一周开复工率继续快速上升 地区 开复工率 与上期相比 同比（农历） 华东 92.90% 10.4 7.5 华南 83.00% 6.9 -3.4 华中 90.80% 7.2 11.8 西南 85.10% 14.1 12.1 西北 58.70% 8 -3.4 华北 63.60% 10.1 14.9 东北 21.40% 7.1 -19.5 全国 86.10% 9.