长江专题：印尼棕榈油出口政策简介及影响分析

2023-02-22 产业服务总部 饲料养殖团队 长江专题： 印尼棕榈油出口政策简介及影响分析 核心观点 印度尼西亚是全球最大的棕榈油生产与出口国，每年生产及出口了全球超过一半的棕榈油。而对外出口是该国棕榈油的主要消费途径，每年的出口量占当年产量的70%以上。但是2022年印尼国内棕榈油价格不断走高，严重影响了本国人民的日常生活。因此该国政府在过去的一年中出台了包括综合出口税、DMO乃至出口禁令以调控棕油出口，确保本国食用油的供应充足与价格稳定。 虽然在政策调控下2022年下半年印尼国内散油价格已从高位回落，但进入2023年后因为印尼施行B35生柴政策和斋月备货等原因，该国散油价格重新回升，于是自2023年1月起印尼政府再次开始收紧棕榈油出 口政策，包括将棕榈油国内供应基数从30万吨上调至45万吨，DMO比 例从1:8下调至1:6，以及冻结出口商手上三分之二的出口许可证至5月 1日，5月23日才完全解除。2月17日更是有消息称印尼政府计划将DMO 下调至1:2。于是我们分别预估了现有政策及DMO降至1:2后的影响。 如果维持现有政策，那么按照印尼国内棕榈油供应基数45万吨和 DMO1:6比例计算的每月出口配额为270万吨。再加上贸易商手上可用的 200万吨出口许可，意味着3-5月印尼棕榈油的总出口配额为270*3+200=1010万吨，高于5年均值800万吨。但如果DMO下降至1:2，那么每月出口配额从270万吨大幅下降至90万吨，再加上200万吨旧出口许可，则未来三月印尼棕榈油总出口配额仅有470万吨。和过去五年的平均值800万吨相比少了330万吨。 总的来看，在维持现有政策不变的情况下，3-5月印尼棕榈油总出口配额可以满足出口需求。但倘若DMO降至1:2，那么该国未来棕榈油出口量会明显减少，影响利多。同时印尼缩减出口也会迫使国际需求转向马来，利好马来出口及期价上涨。不过目前马来棕榈油库存偏高且仍有累库预期，以及印度及中国植物油库存高位导致棕榈油采买需求偏弱，均会抑制DMO调降对棕榈油价格的利好作用。 因此如果未来DMO调降至1:2的消息落实，那么国内棕榈油2305合约在印尼政策刺激下预计会震荡上涨，但涨幅有限。而且印尼政策一向多变，目前印尼国内散油价格已经较2月初高点出现了小幅回落，证明前期颁布的抑价措施似乎已经部分见效，该国政府未来是否会采取更加激进的政策还存疑。未来我们需要重点关注政策的实际落实情况，谨防政策波动导致的价格冲高回落。 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队研究员 韦蕾 ：(027)65261505 从业证号：F0244258 投资咨询编号：Z0011781 叶天 ：(027)65261508 从业证号：F03089203 一、印尼棕榈油供需简介 印度尼西亚是全球最大的棕榈油生产国和出口国，在国际棕榈油市场上有着举足轻重的地位。据USDA统计，2022/23年度印尼棕榈油产量占全球总产量的58.76%；出口占全球总出口量的55.72%，印尼及马来西亚合计生产并出口了全球80%以上的棕榈油。印尼油棕种植面积接近800万公顷，年产量在4000万吨以上。目前USDA预估该国22/23年度棕油产量同比增5.32%至4550万吨，出口增加27.45%至2845万吨，处于供需双旺的阶段。 对外出口是印尼棕榈油最主要的消费途径，每年为该国创造了大量外汇。近年来因为政府推行以棕榈油为原料的生物燃料政策并年年加码，印尼棕榈油的国内消费量逐年增加，但棕榈油的出口量依然稳定保持在国内消费量的二倍以上。出口品种方面，为了发展及保护本国压榨行业，该国主要出口精炼棕榈油，近三年毛棕榈油与精炼棕榈油出口数量的比例在1:3到1:10之间徘徊。印尼棕榈油出口的主要目的地为印度、中国、欧盟以及巴基斯坦等国家。其中中国是最大的出口国，2021年共向其出口了425万吨棕榈油，占当年总出口量的16.6%；其次为印度，共出口309万吨，占总出口量的12.04%。 图1：USDA印尼棕榈油供需平衡表（千吨）图2：GAPKI印尼棕榈油月度供需平衡表（千吨） 数据来源：USDA长江期货数据来源：GAPKI长江期货 图3：印尼毛棕榈油及精炼棕榈油出口量（千吨）图4：印尼棕榈油月度出口量（千吨） 数据来源：GAPKI长江期货数据来源：GAPKI长江期货 二、印尼棕榈油出口政策简介 虽然印尼是棕榈油主产国，但是自2022年以来受国际局势紧张、供给端主导的国际植物油供应短缺，以及通货膨胀等因素的影响，印尼国内棕榈油价格不断走高，严重影响了本国人民的日常生活。因此印尼政府在过去的一年中多次出台各种政策以限制棕榈油出口，确保本国食用油的供应充足与价格稳定。 图5：印尼国内散油价格（印尼盾/升） 数据来源：PIHPS长江期货 目前印尼主要有三种调控棕榈油出口的政策，分别为综合出口税，DMO政策以及出口禁令。棕榈油综合出口税分为棕榈油出口税（Tax）以及棕榈油专项出口税（Levy）两部分，均由印尼财政部制定。Tax及Levy均采用累进式征收结构，根据印尼贸易部每两周制定一次毛棕榈油（CPO）参考价决定棕榈油及相关产品的应收税率。CPO参考价越高，征收的Tax和Levy就越高。目前印尼商贸部给出的2023年2月1-15日CPO参考价为879.31美元/吨，根据最新税率表该价格处于830-880美元/吨之间，因此贸易商每出口1吨毛棕榈油就需要支付52美元的Tax以及90美元的Levy，综合出口税为142美元。一般来说毛棕榈油的出口税要高于精炼棕榈油等再加工产品的出口税，符合印尼政府减少初级农产品出口从而扶持本国压榨行业的意图。 在三种调控方式中综合出口税最为灵活。因为政府可以根据市场价格迅速给出CPO参考价从而调整综合税，在价格变动比较剧烈的时期，如2022年7-8月期间，甚至可以每周给出一次CPO参考价。在2022年印尼政府一共调整了20次棕榈油出口税的收取标准，可见出口税的灵活程度之高。 而市场对其的反映也很迅速，比如说2022年6-10月期间毛棕榈油出口税从575美元/吨降至18美 元/吨，同一时间的毛棕榈油月度出口量也从10.9万吨猛增至58.2万吨。 在观察过去3年中印尼毛棕榈油综合出口税与毛棕榈油出口量的走势后，我们发现两者有明显的负相关性。这是因为出口税的设立对棕榈油及相关产品有抑制作用，如果出口税被设定的很高，那么贸易商出口棕榈油所获得的利润就会降低，就会减少对其的出口。同时高出口税意味着棕榈油价格偏高，性价比较差。因此进口方更愿意采购价格偏便宜的其他油脂，从而减少对棕榈油的进口。 表1：当前印尼棕榈油出口Tax和Levy税率表 数据来源：印尼财政部长江期货 表2：2022年至今印尼毛棕榈油参考价及毛棕榈油/精炼棕榈油综合出口税的变化 时间 印尼棕榈油参考价（美元/吨） 毛棕榈油levy（美元/ 吨） 毛棕榈油tax （美元/吨） 毛棕综合出口税 （美元/吨） 精炼棕榈油levy （美元/吨） 精炼棕榈油tax （美元/吨） 精炼棕综合出口税（美元/吨） 2023年2月1-15日 879.31 90 52 142 73 5 78 2023年1月16-31日 920.57 95 74 169 78 17 95 2023年1月1-15日 858.96 90 52 142 73 5 78 2022年12月16-31日 871.99 90 52 142 73 5 78 2022年12月1-15日 824.32 85 33 118 68 0 68 2022年11月16-30日 826.58 85 33 118 68 0 68 2022年11月1-15日 770.88 0 18 18 0 0 0 2022年10月16-31日 713.89 0 3 3 0 0 0 2022年10月1-15日 792.19 0 33 33 0 0 0 2022年9月16-30日 846.32 0 52 52 0 5 5 2022年9月1-15日 929.66 0 74 74 0 17 17 2022年8月16-31日 900.52 0 74 74 0 17 17 2022年8月9-15日 872.27 0 52 52 0 5 5 2022年7月15-8月8日 1615.83 0 288 288 0 151 151 2022年7月8-14日 1615.83 200 288 488 163 151 314 2022年7月1-7日 1700.12 200 288 488 163 151 314 2022年6月 1700.12 375 200 575 294 92 386 2022年5月 1657.39 375 200 575 294 92 386 2022年4月 1787.5 375 200 575 294 92 386 2022年3月18-31日 1432.24 335 200 535 262 92 354 2022年3月1-17日 1432.24 175 200 375 121 92 213 2022年2月 1314.78 175 200 375 121 92 213 2022年1月 1307.76 175 200 375 121 92 213 数据来源：印尼财政部长江期货 图6：印尼棕榈油参考价与毛棕榈油综合出口税对比 （美元/吨） 图7：印尼毛棕榈油综合出口税与毛棕榈油出口量对比（美元/吨及千吨） 数据来源：印尼商贸部长江期货数据来源：印尼商贸部GAPKI长江期货 印尼政府调控棕榈油出口的第二个政策是DMO。DMO意为国内市场义务(DomesticMarketObligation)，是该国2022年1月27日颁布的一项政策。该政策要求印尼的出口商必须在国内销售一 定数量的食用油以换取允许出口的额度。比如当前执行比例是1:6，意味着出口商在印尼国内销售1 吨棕榈油，就可以拿到6吨棕榈油的出口配额。 印尼政府对DMO政策的调整贯穿了整个2022年，在1-3月国内棕榈油价格高企时首次启动 DMO并加码至1:3以抑制出口，而6-12月期间为了促进棕油出口又将其从1:3放宽至1:8，年内调整 次数达8次。进入2023年，为了抑制再度上涨的国内油价，印尼政府再次收紧DMO：先是在1月降至1:6，2月又有消息称DMO会进一步降至1:2，不过尚未得到官方验证。因此我们先按照当前 DMO比例1:6及棕榈油国内供应基数45万吨/月进行计算，得到的每月出口配额为270万吨。 DMO措施的本质是迫使贸易商必须在国内销售一定数量的棕榈油，从而保证了国内棕榈油的供应，直接减少了可供出口的棕榈油数量。它在力度上要强于出口税，但灵活性不及后者。 表3：印尼棕榈油DMO调整路径 日期 DMO调整路径 2022年1月27日 首次实行DMO，设定为20% 2022年3月9日 DMO比例提升至30% 2022年3月17日 取消DMO 2022年4月27日 棕榈油出口禁令 2022年5月3日 出口禁令解除，DMO比例1:3 2022年6月5日 DMO比例升至1:5 2022年7月1日 DMO比例升至1:7 2022年8月1日 DMO比例升至1:9 2022年11月1日 DMO比例降至1:8 2023年1月 DMO比例降至1:6 2023年2月 有消息称DMO比例降至1:2 数据来源：印尼政府长江期货 最后，如果出口税及DMO政策都无法抑制油价上涨，那么印尼政府还可能釜底抽薪，暂停所有棕榈油及相关产品的出口。比如说2022年4月27日该国直接禁止了所有棕榈油及相关产品的出口，一时间造成全球棕榈油供应极度紧张，国内棕榈油价格也创下了历史高位。禁令的直接后果是印尼棕榈油累库严重，5月期末库存达到了历史最高的723.3万吨。因此5月27日禁令结束后该国政府又急忙将抑制出口的政策调整为促进出口，出台包括放宽DMO以及取消Levy等一系列措施。总的来看，出口禁令的力度在三大