商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，迄今已公布的CPI、零售销售及PPI等数据均显示美国通胀依旧高企，让美联储更有理由进一步加息。美联储官员再发鹰声，表示有必要进一步加息，以确保通胀逐步回到美联储2%的目标。美联储3月再次加息50个基点概率上升。国内方面，1月PMI重回50上方，超市场预期。CPI、PPI数据弱于市场预期。社融增量5.98万亿，超市场预期。中共中央政治局表示将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更大力度吸引和利用外资。此外，央行工作会议指出要动态监测分析房地产市场变化，实施好差别化住房信贷政策。证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。 受国内需求好转及政策助力，当前市场风险偏好上升，短线 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 可回调做多。但从中长期来看，未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁 矿、两粕、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍 建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方 成文时间：2023年2月22日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 式降低成本增强收益。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)5 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)19 七、铁矿石期权(I)23 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)66 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)77 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)92 二十六、白银期权(AG)96 二十七、螺纹期权(RB)100 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:22日，美豆主力05合约冲高于1550美分/蒲承压运行。M2305合约午后收于3874元/吨，上 涨17元/吨，涨幅0.44%。国内沿海豆粕现货稳中有涨。南通4420元/吨持稳，天津4490元/吨涨10，日照4470元/吨涨10，防城4450元/吨涨10，湛江4450元/吨涨20。3月大豆到港量较预期有所减少，油厂挺价意愿偏强，美豆价格持续性反弹也助推油厂涨价。由于阿根廷再度出现极端天气，叠加美国俄亥俄化学品泄露，美豆近期表现较强。但南美面临丰产，豆粕观点维持不变，上方空间有限，考虑反弹空沽空为主，左侧不建议仓位过重。预计3月以后巴西加速出口将会使得美豆 价格承压。美豆短期预计围绕1500-1550区间震荡，随着巴西大豆的丰产，预计3月后美豆及连粕可能会启动流畅下跌行情。考虑逐步轻仓试空操作，反弹可考虑买入看跌期权。 2023-02-22 合约推荐1 合约推荐2 大涨 买入M2303-C-4350 买入M2303-C-4300+ 卖出M2303-P-4250 小涨或不跌 买入M2303-C-4300+ 卖出M2303-C-4400 卖出M2303-P-4200 震荡 多单+卖出M2303-C-4400或空单+卖出M2303-P-4200 卖出M2303-C-4350+ 卖出M2303-P-4250 小跌或不涨 买入M2303-P-4300+ 卖出M2303-P-4200 卖出M2303-C-4400 大跌 买入M2303-P-4250 买入M2303-P-4300+ 卖出M2303-C-4350 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场：郑糖增仓上行。SR305在5936-5995元之间波动，收盘上涨0.61%。郑糖放量增仓，部分合约冲击六千关口。国内广西糖厂收榨进度快于上年，减产预期是重要利多题材。有机构预测本榨季国内食糖总产将降至940万吨，而农业部继续维持1005万吨预测值。此外，糖价走高对于销 售的影响也有待观察。国际市场，截至2月中旬本榨季印度食糖同比增产62万吨，在压榨糖厂505 家，同比增加1家，已收榨糖厂17家，同比增加5家。国际糖价上涨动力不足，印度减产预期仍有待证实。巴西产区天气状况有利，市场预期今年甘蔗产量将有增加，但巴西主产区开榨前全球糖市表现为阶段性偏紧。国内外产糖进展仍是近期主要影响因素，国内郑糖资金势特征明显，应注意风险控制，短线操作为宜。 2023-02-22 合约推荐1 合约推荐2 大涨 买入SR303-C-6000 买入SR303-C-5900+ 卖出SR303-P-5800 小涨或不跌 买入SR303-C-5900+ 卖出SR303-C-6100 卖出SR303-P-5700 震荡 多单+卖出SR303-C-6100或空单+卖出SR303-P-5700 卖出SR303-C-6000+ 卖出SR303-P-5800 小跌或不涨 买入SR303-P-5900+ 卖出SR303-P-5700 卖出SR303-C-6100 大跌 买入SR303-P-5800 买入SR303-P-5900+ 卖出SR303-C-6000 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:2月22日，沪铜冲高回落，主力合约CU2303收于70090元/吨，涨0.37%。现货方面，SMM1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水140~贴水80元/吨，均价报于贴水110元/吨，较上一交易日报价下跌15元/吨。平水铜成交价格70230~70370元/吨，升水铜成交价格70250~70400元/吨。近期一二线房地产成交出现明显回暖迹象，市场信心修复，加之市场对于两会后基建发力的预期升温，工业品普遍上涨。不过近期亦有数位重要美联储官员鹰派发声，而最新公布的美国1月非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温，未来仍需警惕市场再度交易衰退的可能性。基本面方面，节后基建开工恢复尚可，地产端增量有限，整体开工不及预期水平。当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库，其中上期所铜库存连续7周累增，总量创三年新高，反应出较弱的供需关系，而未来两个月为传统累库季节，如果库存脱离危险水平，则低库存支撑逻辑也将进一步淡化。目前宏观多空交织，预计上方空间有限，追多需谨慎，期权考虑买入波动率策略。 2023-02-22 合约推荐1 合约推荐2 大涨 买入CU2302-C-68000 买入CU2302-C-67000+ 卖出CU2302-P-66000 小涨或不跌 买入CU2302-C-67000+ 卖出CU2302-C-69000 卖出CU2302-P-65000 震荡 多单+卖出CU2302-C-69000或空单+卖出CU2302-P-65000 卖出CU2302-C-68000+ 卖出CU2302-P-66000 小跌或不涨 买入CU2302-P-67000+ 卖出CU2302-P-65000 卖出CU2302-C-69000 大跌 买入CU2302-P-66000 买入CU2302-P-67000+ 卖出CU2302-C-68000 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:期货市场：主力05合约周三继续震荡整理，收于2877元/吨，涨幅0.14%；现货市场：周三玉 米现货价格以稳为主。北港玉米二等收购2820-2830元/吨，广东蛇口新粮散船2970-2990元/吨，集 装箱一级玉米报价3030元/吨以内，价格整体稳定；东北玉米偏强，黑龙江深加工新玉米主流收购 258