策略周报：短期震荡调整，上涨行情仍未结束

2023年02月21日 证券研究报告|策略研究|策略周报 短期震荡调整，上涨行情仍未结束上周A股主要指数周涨跌幅 指数涨跌幅点数 主要要点 上周市场主要指数收跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌1.12%；深成指下跌2.18%；创业板指下跌3.76%；沪深300下跌1.75%；中证1000下跌1.53%；大湾区指数下跌2.78%；湾区专精特新指数下跌3.39%；行业方面美容护理（3.53%）、食品饮料（1.62%）、石油石化（0.69%）涨幅居前，电力设备（-4.06%）、电子（-3.29%）、房地产（-3.16%）表现不佳。 北上资金总体呈净流入状态，两市交易量能回升。上周沪深两市日均成交额为 9875.12亿元，环比上期8638.26亿回升14.32%；两市日均成交量786.38亿股， 环比上期692.39股回升13.57%。上周大湾区上市公司日均成交额为1522.62亿 元，环比上期1399.29亿回升8.81%；日均成交量112.02亿股，环比上期104.40亿股回升7.30%。A股风险溢价率（周五）略微回升，市场风险偏好下行。以人民币计陆股通北向合计净流入82.51亿元，其中沪股通净流入31.06亿，深股通 净流入51.45亿。 PPI继续下降，PMI重返扩张区间。PPI自去年十月以来持续处低位运行，大宗品及上游带来的成本压力已经减缓，中下游企业成本端承压的状况正得到改善。2022年底国内初步放开，2023年1月PMI迅速反弹，重回扩张区间，疫后企业恢复状况良好，景气水平有所回暖。总体来看，疫后产需两端恢复状况良好，在扩内需的战略指导以及疫后恢复的环境下有望进一步回升。 市场短期调整，上涨行情仍未结束。市场短期的调整为正常的“倒春寒”行情，前期上涨带来的获利回吐以及地缘局势的持续动荡为部分原因。回顾近十年万得全A的春季行情，本轮上涨幅度距离均值还有空间；本轮春季行情涨幅仅排近十年春季行情第七位，交易持续时间也尚未达到均值；从价值-成长风格方面来看，今年春季行情沪深300和创业板指上涨幅度差距可能将继续拉大。在经济复苏和疫后恢复的驱动下，本轮春季行情预计仍将持续一段时间。 粤港澳大湾区政策跟踪：1）大湾区试点港澳人才签注政策。在大湾区工作的6类人才可申请办理人才签注，签注有效期内可多次往来港澳。2）广东积极提高绿色能源消费。广东省提出提高绿色能源消费比重，开展“碳达峰十五大行动”。3）深圳支持生物医药产业发展。支持高端医疗仪器设备；对关键零部件、关键 原材料进行资助，最高3亿元；对新获批重点实验室等创新载体资助最高1500万元。4）前海支持总部企业发展。新政支持鼓励总部企业在前海合作区迁入注册，企业最高可以获得1000万落户奖励以及3000万经营团队奖励。 消费带动复苏，食饮社服有望持续上行。消费带动复苏，食饮社服有望持续上行。“春季躁动”行情期间业绩预期及景气度为行业涨幅的关键推手，自“防疫新十条”公布以来，国内感染率也于2022年圣诞节前后达到峰值，鉴于大面积感染后群体免疫力加强，短期内重复感染的概率下降。消费的复苏预期向好，且在扩内需的战略指导下，各地消费券发放力度高，人群日常场景消费能力回升，消费板块的业绩将迎来恢复式增长，推荐关注消费相关的食品饮料、社会服务。湾区方面可关注近期新政下受益的绿色能源相关、医疗器械相关的企业。 风险提示：地缘局势动荡超预期、疫情影响超预期、全球经济下行超预期。 上证指数 -1.12% 3224.02 深成指 -2.18% 11715.77 创业板指 -3.76% 2449.35 沪深300 -1.75% 4034.51 中证1000 -1.53% 6868.55 中证500 -1.53% 6237.41 大湾区指数 -2.78% 7915.08 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 （一）短期震荡调整，整体向上趋势不变3 （二）大湾区政策跟踪4 （三）行业配置推荐5 上周市场回顾5 （一）主要指数及申万行业涨跌幅5 （二）流动性6 （三）情绪面7 （四）资金面7 风险提示8 图表目录 图1PPI同比(%)3 图2PMI(%)3 图3大湾区指数和沪深300、创业板指走势（倍）（初始值设为1）5 图4大湾区指数及部分宽基指数涨跌幅（%）6 图5申万一级行业涨跌幅情况（%）6 图6SHIBOR（%）6 图7中债国债到期收益率（%）6 图8沪深两市周日均成交额（亿元）7 图9沪深两市周日均成交量（亿股）7 图10大湾区上市公司周日均成交额（亿元）7 图11大湾区上市公司周日均成交量（亿股）7 图12全部A股十年风险溢价率7 图13北向资金（亿元）8 图14融资融券余额情况（亿元）8 表1万得全A历年春季行情时间及涨幅3 表2沪深300和创业板指历年春季行情涨幅4 万和策略观点 （一）短期震荡调整，整体向上趋势不变 PPI继续下降，PMI重返扩张区间。1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。从环比看，PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。1月份，随着疫情防控转入新阶段，生产 生活秩序逐步恢复，制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间，制造业景气水平较快回升。供需两端同步改善。制造业产需景气水平明显回暖，但受春节假日因素影响，生产改善力度小于市场需求。各规模企业PMI均有回升，各规模企业景气水平均有所回升。重点行业PMI不同程度上升，高技术制造业、装备制造业、消费品行业和高耗能行业景气水平不同程度改善。从市场需求看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业新订单指数均升至扩张区间，行业市场需求有所回暖。企业信心明显增强，生产经营活动预期指数升至较高景气区间，企业对近期市场恢复发展预期向好。PPI自去年十月以来持续处低位运行，大宗品及上游带来的成本压力已经减缓，中下游企业成本端承压的状况正得到改善。2022年底国内初步放开，第一波感染迅速且传播面积广，企业正常生产活动难以开展，短时间内的停工停产较为严重，PMI迅速走低，2023年1月PMI迅速反弹，重回扩张区间，疫后后企业恢复状况良好，景气水平有所回暖。总体来看，疫后产需两端恢复状况较为良好，在扩内需的战略指导以及疫后恢复的环境下有望进一步回升。 图1PPI同比(%)图2PMI(%) 1553 1051 5 49 0 47 -5 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 -1045 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 市场短期调整，上涨行情仍未结束。上周主要指数均有不同程度的回落，前期的上涨带来的获利回吐以及地缘局势的持续动荡为部分原因，市场短期调整为正常的“倒春寒”行情。回顾近十 年万得全A的春季行情，今年行情从年前启动，万得全A至今涨幅为10.58%，持续时间已经达到31天，近十年春季涨幅均值为19.83%，本轮上涨幅度距离均值还有空间；本轮春季涨幅仅排近十年春季涨幅幅度的第七位，交易持续时间也尚未达到均值；从价值成长的差异方面来看，虽然沪深300和创业板指的涨幅差距已到位，但今年年初处国内弱复苏+国外衰退形势，大宗品价格持续下跌，地产仍处下行通道，专精特新企业在政策的加持下仍被市场看好，今年春季行情沪深300和创业板指上涨幅度可能将继续拉大。在经济复苏和疫后恢复的驱动下，本轮春季行情预计仍将持续一段时间。 表1万得全A历年春季行情时间及涨幅 起止日期 年份日期 区间涨跌幅 交易日持续时长（天） 是否从年前开始 2012.1.5-2012.3.13 2012 16.38% 44 否 2012.12.3-2013.2.8 2013 26.38% 47 是 2014.1.20-2014.2.17 2014 11.39% 16 否 2014.11.21-2015.3.30 2015 53.06% 85 是 2016.1.28-2016.2.22 2016 15.25% 13 否 2017.1.16-2017.4.7 2017 7.72% 53 否 2017.12.27-2018.1.24 2018 6.25% 20 是 2019.1.3-2019.4.19 2019 40.39% 71 否 2019.11.29-2020.1.13 2020 11.92% 31 是 2020.12.11-2021.1.25 2021 9.60% 31 否 均值 19.83% 41 2022.12.23-2023.2.13（本轮） 2023 10.58% 31 是 资料来源：Wind，万和证券研究所 表2沪深300和创业板指历年春季行情涨幅 起止日期 沪深300 创业板指 创业板指涨幅-沪深300涨幅 2012.1.5-2012.3.13 17.78% 18.81% 1.04% 2012.12.3-2013.2.8 31.43% 38.64% 7.20% 2014.1.20-2014.2.17 6.72% 13.54% 6.82% 2014.11.21-2015.3.30 58.24% 52.21% -6.04% 2016.1.28-2016.2.22 14.79% 21.92% 7.13% 2017.1.16-2017.4.7 5.97% 6.29% 0.33% 2017.12.27-2018.1.24 9.99% 3.90% -6.09% 2019.1.3-2019.4.19 38.98% 41.28% 2.29% 2019.11.29-2020.1.13 9.80% 16.23% 6.42% 2020.12.11-2021.1.25 15.06% 24.83% 9.77% 均值 20.88% 23.77% 2.89% 2022.12.23-2023.2.13（本轮） 8.24% 10.98% 2.74% 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）大湾区政策跟踪 大湾区试点港澳人才签注政策。中华人民共和国出入境管理局决定，自2023年2月20日起在 粤港澳大湾区内地城市试点实施往来港澳人才签注政策。在粤港澳大湾区工作的6类内地人才可以申请办理往来港澳人才签注，6类人才包括：杰出人才，即对湾区建设发展作出重大突出贡献或者湾区急需的顶尖人才；科研人才，即湾区科研机构副高级以上职称人员；文教人才，即湾区高等院校副高级以上职称人员；卫健人才，即湾区副高级职称以上卫生健康专业技术人才及卫生研究人才；法律人才，即参与在香港、澳门法律仲裁程序的内地仲裁员，处理内地与香港、内地与澳门投资争端的内地调解员等；其他人才，即由湾区人才、科技主管部门认定的高层次管理和专业技术人员。上述6类内地人才可以根据实际需要，单独或者同时申请办理赴香港人 才签注和赴澳门人才签注。杰出人才可以获发有效期5年的人才签注，科研、文教、卫健人才 可以获发有效期3年的人才签注，法律、其他类人才可以获发有效期1年的人才签注。人才签 注持有人可以在签注有效期内多次往来港澳地区，每次在港澳停留不超过30天。 前海发布新政，支持总部企业发展。2月6日，深圳市前海管理局印发《深圳市前海深港现代服务业合作区管