铜期货日报：沪铜日线4连阳，关注70000上方压力。

铜期货日报 |2023-02-22 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 作者： 【题目】沪铜日线4连阳，关注70000上方压力。 【期货】今日夜盘沪铜主力2304合约高开于69820元/吨，夜盘价格维持高位震荡，白盘尾盘价格拉升至70000元/吨上方，收盘价70250元/吨，较上一交易日上涨750元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水110~贴水80元/吨，均价报于贴水95元/吨，较上一交易日报价下跌15元/吨。平水铜成交价格69640~69750元/吨，升水铜成交价格69660~69770元/吨。外强内弱格局仍存，沪伦比值下降，进口亏损提高至千元每吨，后市进口货源难有大幅增量，进一步验证湿法铜货紧价挺态势，令平水铜消费疲弱却难有下行空间。盘面高企，现货贴水再扩受阻，现货成交保持拉锯状态恐将持续。 宏观：美国1月未季调CPI年率录得6.4%，超过预期的6.20%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅，接下来的几个月如果CPI继续顽固甚至拐头向上，市场将会定价更高的利率上限，铜价的方向会结合美联储鹰派的程度，定价美国硬着陆的预期将升温。如果CPI继续下滑，那么美国经济软着陆的概率将进一步加大，宏观对铜的影响力度也会逐渐减弱，铜价的波动将回归基本面。 供应端：矿端发面，FirstQuantum将于2月23日暂停巴拿马铜矿的加工作业；Freeport因洪水和泥石流暂停印尼Grasberg铜矿运营，2022年Grasberg铜总产量为74.8万吨，是全球第二大铜矿；Glencore恢复了秘鲁Antapaccay铜矿的运营；五矿资源在秘鲁LasBambas铜矿表示能够确保关键供应。南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落，周内TC价格继续回调至77.4美元/吨。季节性累库超过前两年同期。2022年12月精炼铜产量96.1万 吨，同比增长5.6%。12月精炼铜及铜材进口同比回落。  需求端：上周（2.11-2.17）国内主要精铜杆企业周度开工率录得61.85%，环比上周下降0.66个百分点。本周下游订单表现平平，整体市场需求仍不景气，部分精铜杆企业成品库存居高，周内无奈减产，精铜杆开工率表现不佳。展望下周，当前消费并未见回温迹象，当前多个精铜杆企业成品库存居高，财务成本压力下，下周仍将有企业减产降库存，叠加再生铜杆的冲击，预计开工率仍难见明显回升。 【操作建议】 我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最早可能是5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-02-17 2023-02-16 -0.03 -2.0134% -0.46 1.92 417.3913% 1.46 1.49 美元指数 2023-02-20 2023-02-17 0.0091 0.0088% 96.1321 7.7582 8.0704% 103.8903 103.8812 10年期美国国债收益率(%) 2023-02-17 2023-02-16 -0.04 -1.0363% 1.97 1.85 93.9086% 3.82 3.86 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2023-02-21 2023-02-20 660 0.9544% 71590 -1780 -2.4864% 69810 69150 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-02-20 2023-02-17 144 1.6233% 9960 -945 -9.488% 9015 8871 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-02-20 2023-02-17 11.25 30.2013% 48 -74 -154.1667% -26 -37.25 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2023-02-21 2023-02-20 0 0% 0 -110 - -110 -110 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2023-02-21 2023-02-20 -30 -60% 70 -150 -214.2857% -80 -50 洋山铜最低溢价(元吨) 2023-02-21 2023-02-20 0 0% 25 -8 -32% 17 17 洋山铜最高溢价(元吨) 2023-02-21 2023-02-20 0 0% 46 -14 -30.4348% 32 32 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2023-02-20 2023-02-17 20 0.0337% 63710 -4300 -6.7493% 59410 59390 精废铜价差(元吨) 2023-02-20 2023-02-17 8.54 0.1583% 3229.17 2173.9 67.3207% 5403.07 5394.53 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-02-17 2023-02-10 -25.6868 -2.1455% 907.7071 263.8735 29.0703% 1171.5806 1197.2674 粗炼费(TC)(元吨) 2023-02-17 2023-02-10 -60.3697 -2.1455% 2133.3135 620.1614 29.0703% 2753.4749 2813.8446 期货市场 CU主力（元吨） 2023-02-21 2023-02-20 700 1.0086% 71460 -1360 -1.9032% 70100 69400 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2023-02-20 2023-02-17 102 1.1322% 9875 -764 -7.7367% 9111 9009 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2023-02-17 2023-02-16 0.022 0.5353% 4.52 -0.388 -8.5841% 4.132 4.11 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-02-21 2023-02-20 2722 2.0765% 69796 64013 91.7144% 133809 131087 总库存_LME铜(吨) 2023-02-20 2023-02-17 675 1.0413% 74375 -8875 -11.9328% 65500 64825 COMEX铜库存 (短吨) 2023-02-17 2023-02-16 -678 -3.036% 75146 -53492 -71.1841% 21654 22332 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-02-17 2023-02-10 7589 3.1358% 136300 113298 83.124% 249598 242009 上海保税区铜库存(万吨) 2023-02-16 2023-02-13 -0.4 -3.125% 19.8 -7.4 -37.3737% 12.4 12.8 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-082020-12-22 2021-04-082021-07-232021-11-05 2022-02-18 2022-06-062022-09-192023-01-04 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-122004-10-252007-02-062009-05-182011-08-252013-12-092016-03-222018-07-022020-10-142023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-02-222021-12-232022-10-262021-08-162021-12-292022-05-172022-09-262023-02 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-152021-12-072022-10-04 500 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 900 400 300 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-02-102021-12-072022-09-27 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 中信期货 国泰君安 中粮期货 银河期货 金瑞期货 广发期货 铜冠金源 华泰期货 国投安信 永安期货 申万期货 一德期货 瑞达期货 东亚期货 建信期货 方正中期 上海大陆 弘业期货 国元期货 五矿期货 15,720 12,521 7,058 5,983 5,337 5,159 4,283 3,920 3,238 3,230 2,945 2,862 2,746 2,665 2,507 2,005 1,896 1,755 0 3,000 1,719 1,692 多头增加减少 +468 +761 +620 -86 +177 +214 +94 +103 +84 +36 +64 +123 +