全年业绩持续超预期，数字新成本快速拓展

广联达（002410.SZ）/计算机 评级：买入（维持） 市场价格：62.64 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股)1,191 流通股本(百万股)992 市价(元)62.64 市值(百万元)74,628 公司盈利预测及估值指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,005 5,619 6,587 8,266 10,176 增长率yoy%13.1% 40.3% 17.2% 25.5% 23.1% 净利润（百万元）330 661 964 1,279 1,584 增长率yoy%40.5% 100.1% 45.8% 32.7% 23.8% 每股收益（元）0.28 0.55 0.81 1.07 1.33 每股经营现金流（元）1.57 1.34 1.30 1.52 1.75 净资产收益率5.9% 11.4% 13.7% 15.8% 16.8% P/E226 113 77 58 47 P/B12 13 11 10 8 备注：股价选取2月20日收盘价 投资要点 2月20日，公司发布2022年业绩快报。2022年公司全年实现营业总收入65.87亿元， 同比增长17.22%；归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%；扣非归母净利润9.13亿元，同比增长40.29%。 全面云转型带动造价业务持续增长，数字新成本快速拓展。2022年公司数字造价业务 完成全面云转型，云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长，报告期内公司造价业务实现营收47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，若考虑到云合同负债差额还原，其调整后造价业务收入表现将更为亮眼。同时，报告期内公司造价业务还实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，22年公司推出的数字新成本解决方案紧盯建筑企业成本精细化管控的刚需，于推出当年即受到市场认可，实现快速拓客，未来有望打开造价业务的天花板。 施工业务深化运营，疫情阶段性影响Q4表现。报告期内公司施工业务实现营收13.22 亿元，同比增长9.66%。报告期内，公司施工业务深化运营，着力推进头部客户和重点项目的深度经营，打造了一批项企一体数字化标杆企业，同时新增项目和客户数量快速增长，施工业务初步实现规模化成长。不过受Q4疫情感染影响，22Q4公司施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，叠加季节性因素，导致全年施工业务增速有所放缓。 下游行业低景气度短暂压制设计业务，新产品发布与验证持续提速。报告期内公司设 计业务实现营收1.2亿元，同比下降7.91%。受地产建筑行业整体环境影响，2022年建筑设计行业不景气一定程度上影响了公司设计产品的市场拓展和销售节奏。不过报告期内公司一方面在数维设计产品集上取得新突破，另一方面基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广已经在部分真实项目中得以验证。 投入产出控费优化，全年利润再超预期。报告期内公司持续完善从战略到执行（DSTE） 的全面预算管控，重点提升费效比、投入产出比，推动当期利润增速高于同期营收增速。2022年公司实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%，不仅远高于营收增速，且超额完成2022年股权激励方案中的对应目标。 投资建议：结合公司业绩快报，我们调整对公司的盈利预测，预测公司2022-2024年 营收分别为65.87/82.66/101.76亿元（前预测值为68.25/84.83/102.31亿元），归母净利润分别为9.64/12.79/15.84亿元（前预测值为9.72/13.27/16.01亿元），对应PE分别为77/58/47倍，维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后； 数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。 流通市值(百万元)62,112 全年业绩持续超预期，数字新成本快速拓展 证券研究报告/公司点评2023年02月20日 股价与行业-市场走势对比 广联达沪深300 30% 20% 10% 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 0% -10% -20% -30% 相关报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 4,050 4,998 6,200 7,658 营业收入 5,619 6,587 8,266 10,176 应收票据 29 13 17 20 营业成本 893 1,074 1,372 1,791 应收账款 495 566 760 1,018 税金及附加 46 66 82 102 预付账款 36 32 41 54 销售费用 1,587 1,811 2,215 2,646 存货 71 64 82 107 管理费用 1,099 1,219 1,488 1,781 合同资产 30 13 17 20 研发费用 1,333 1,515 1,860 2,239 其他流动资产 441 487 612 753 财务费用 -110 -109 -131 -124 流动资产合计 5,122 6,162 7,712 9,610 信用减值损失 -25 -15 -15 -15 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -5 -5 -5 长期股权投资 326 326 326 326 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 824 761 1,172 1,613 投资收益 -16 10 10 10 在建工程 396 796 796 696 其他收益 86 90 90 90 无形资产 531 648 748 869 营业利润 816 1,092 1,459 1,822 其他非流动资产 2,870 2,877 2,882 2,884 营业外收入 0 0 1 1 非流动资产合计 4,946 5,407 5,923 6,387 营业外支出 10 15 15 15 资产合计 10,068 11,569 13,636 15,998 利润总额 806 1,077 1,445 1,808 短期借款 0 97 226 335 所得税 30 113 166 224 应付票据 0 0 0 0 净利润 776 964 1,279 1,584 应付账款 268 344 453 609 少数股东损益 58 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 718 964 1,279 1,584 合同负债 2,127 2,602 3,199 3,745 NOPLAT 670 866 1,163 1,475 其他应付款 319 319 319 319 EPS（摊薄） 0.55 0.81 1.07 1.33 一年内到期的非流动负债 29 29 29 29 其他流动负债 894 987 1,177 1,382 主要财务比率 流动负债合计 3,637 4,378 5,403 6,419 会计年度20212022E2023E2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 40.3% 17.2% 25.5% 23.1% 其他非流动负债 158 158 158 158 EBIT增长率 77.2% 39.1% 35.8% 28.1% 非流动负债合计 158 158 158 158 归母公司净利润增长率 100.1% 45.8% 32.7% 23.8% 负债合计 3,795 4,535 5,561 6,577 获利能力 归属母公司所有者权益 5,788 6,549 7,590 8,936 毛利率 84.1% 83.7% 83.4% 82.4% 少数股东权益 485 485 485 485 净利率 13.8% 14.6% 15.5% 15.6% 所有者权益合计 6,273 7,034 8,075 9,421 ROE 11.4% 13.7% 15.8% 16.8% 负债和股东权益 10,068 11,569 13,636 15,998 ROIC 21.4% 23.6% 24.9% 25.0% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 37.7% 39.2% 会计年度20212022E2023E2024E 债务权益比 3.0% 4.0% 5.1% 5.5% 经营活动现金流 1,601 1,551 1,814 2,087 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 现金收益 823 974 1,276 1,630 速动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 存货影响 -45 6 -18 -25 营运能力 经营性应收影响 -84 -46 -201 -269 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 110 76 109 156 应收账款周转天数 29 29 29 31 其他影响 796 542 648 595 应付账款周转天数 73 103 104 107 投资活动现金流 -1,541 -570 -634 -624 存货周转天数 20 23 19 19 资本支出 -546 -573 -639 -631 每股指标（元） 股权投资 -70 0 0 0 每股收益 0.55 0.81 1.07 1.33 其他长期资产变化 -925 3 5 7 每股经营现金流 1.35 1.30 1.52 1.75 融资活动现金流 -819 -32 22 -5 每股净资产 4.86 5.50 6.38 7.51 借款增加 26 97 129 109 估值比率 股利及利息支付 -354 -608 -639 -900 P/E 113 77 58 47 股东融资 636 0 0 0 P/B 13 11 10 8 其他影响 -1,127 479 532 786 EV/EBITDA 26 21 16 12 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或