油脂日报：阿根廷大豆遭受天气影响，油脂期价震荡

期货研究报告|油脂日报2023-02-22 阿根廷大豆遭受天气影响，油脂期价震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8186元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.39%；豆 油2305合约8878元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.34%；菜油2305合约9975元/吨， 较前日上涨5元，涨幅0.05%。现货方面，广东地区24度棕榈油现货价格8222元/吨， 较前日下跌11元，现货基差P05+36，较前日上涨21；天津地区一级豆油现货价格9680元/吨，较前日上涨55元，现货基差Y05+802，较前日上涨85；江苏地区四级菜油无报价。 上周三大油脂期货盘面震荡上涨，主要是由于2-3月油厂陆续检修，供应偏紧，且2-3月大豆到港量不多，市场交易后期开机率下降，压榨量减少；另外市场需求好转，豆油现货以及远月成交均不错，棕榈油成交增幅也较大等因素也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月9日，2022/23年度累计对华�口销售2982.58万吨，较去年同期增长15.08%；美豆销售进度较快。市场焦点仍然在南美，据外媒报道，农业咨询机构Agrural周四称，预计2022/23年度巴西农民的大豆收成将减少至1.509亿吨，低于此前预测的1.529亿吨，理由是巴西最南端的南里奥格兰德州 发生严重干旱。布交所称截至2月16日，阿根廷大豆作物状况评级较差为56%（上周为48%，去年23%）；一般为35%（上周39%，去年42%）；优良为9%（上周13%，去年35%）。由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将不得不进一步下调2022/2023年度阿根廷的大豆产量预估。一周前该交易所刚刚将阿根廷大豆产量调低到3800万吨，低于1月份预期的4100万吨，以及最初预期的4800万吨。国内受本周部分市场油厂断豆停机、豆粕库存偏高短期降低开机率、现货交易活跃等因素影响，预计近期基差还将持续坚挺，期货行情在国内外多重利好下将震荡偏强。棕榈油方面，印尼计划将2月16日至28日毛棕榈油参考价格定在880.03美元/吨。对应的CPO�口税上涨至74美元/吨，levy税上升至95美元/吨，印尼在前期收紧�口政策的基础上又提高�口成本，利好棕榈油。国内上周棕榈油成交增量，仍以远期18度成交为主，棕榈油�现去库趋势。现货基差周内基本维持，南北价差走缩。随着气温回升，预计棕榈油消费会好转，棕榈油行情预计震荡偏强。菜籽油方面，据印度农业部，印度2023年油菜籽产量或较前一年增加7.1%，至创纪录的1,280万吨。2023年2月13日，中共中央发布《中共中央、 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，其中关于油料行业的发展，一号文件再次提�要扩种大豆、菜籽、油茶等油料作物。预计未来菜籽播种面积以及菜籽产量将呈现稳步小幅增长趋势。上周菜籽压榨量小幅上升，现货供应逐步增加， 但是短期内仍不会�现供应过剩的局面，加之2-3月大豆到港量减少，豆油产量将下降， 豆油价格偏强进而影响菜油价格。预计菜油会跟随豆油和棕榈油的步伐，震荡偏强。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1、据外媒报道，马来西亚棕榈油价格近来持续上涨，目前处于六周高位附近。价格上涨的原因是其他食用油价格上涨，通货膨胀影响价格，以及受马币疲软推动。此外，另一个主要生产国印尼正面临税收问题，印尼政府再次试图抑制过多的�口，特别是在2月18日至2月28日期间，印尼�口预计减少。 市场也在考虑印尼国内消费的增加。2018年印尼的消费量为1300万吨，现在已经增加到2100万吨。生物燃料掺混率的增加亦令棕榈油价格保持在较高的水平。而随着斋月的到来，国际市场正在购买大量食用油。印度在10月至12月间的棕榈油进口也创下纪录。1月进口下降20%。市场认为，由于夏季之前和节日的需求上升，食用油价格将保持强劲。 2、2月21日讯，美湾大豆（3月船期）C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（3月船期）C&F价格649元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆 （5月船期）C&F价格608美元/吨，与上个交易日相比持平。 进口大豆升贴水：墨西哥湾（3月船期）231美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（3月船期）241美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期）136美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 3、2月21日讯，阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1168美元/吨，与上个交易日相比上调110美元/吨。 加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（5月船期）C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。美国农业部预计2022/2023年度阿根廷大豆产量为4100万吨；阿根廷玉米产量为4700万吨；预计2022/2023年度巴西大豆产量为1.53亿吨；巴西玉米产量为 1.25亿吨。 4、据中国粮油商务网，2月21日美国大豆进口成本价为5076元，较上日涨7元。巴西大豆进口成本价为4730元，较上日涨7元。阿根廷大豆进口成本价为5202元， 较上日涨8元。 5、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年2月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.09%，�油率减少1%，产量减少4.17%。 6、据Wind数据，截至2月21日，全国豆油港口库存为51.95万吨，上周同期为52.45 万吨，环比减少0.5万吨。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 62 77 92 107 122 137 152 167 182 197 212 227 242 257 272 287 302 317 332