【长江电新】德业股份:边际变化积极,阿尔法凸显,继续重点推荐!我们近期跟踪到德业发生一系列积极变化,整体经营目标优于此前预期。具体来看: 1、微逆业务,2022Q4出货36万台左右,接近全年出货一半,其中巴西及欧洲市场增长尤为明显。 预计2022年底,德业在巴西微逆市场份额处于领先位置,同时微逆出货中欧洲占比已经接近35%(年初不到20%)。 2023年公司凭借集成度更高、内置Wifi模块的“接地气”产品,有望继续提升欧洲的微逆出货占比,美国市场亦在产品测试阶段。全年微逆出货目标160万台以上,且不乏进一步超预期的可能。 同时,得益于市场结构优化和产品升级,预计2022Q4公司微逆毛利率达到55%左右,2023年盈利水平保持高位。2、储能业务,2022年户储出货预计30万台以上,2023年预计翻倍,此外工商业储能出货亦有望达到10万台水平。分区域看,南非是最主要的户储市场,公司市占超50%,23年出货有望翻倍,此外美国、欧洲亦有可观增长。 3、电池包业务,2022年收入预计1-2亿,2023年有望超过20亿,电池包和逆变器的配比有望从目前的20%-30%提升到60%-70%,特别是南非市场接受度高。 我们预计电池包业务毛利率25%左右,净利率有望达到15%左右,为公司进一步增厚利润。 此外,组串业务2023年出货增速亦有望达到30%-40%,大储温控设备、空气源热泵等业务也在培育之中。 4、综上,公司各项业务经营顺利且整体优于此前预期,2023Q1需求淡季背景下逆变器总出货预计环比持平,储能+微逆收入占比预计达到90% 左右。 我们预计公司2023年实现利润28亿,对应PE仅27倍,继续重点推荐。