【长江电新】德业股份：边际变化积极，阿尔法凸显，继续重点推荐！我

【长江电新】德业股份：边际变化积极，阿尔法凸显，继续重点推荐！我们近期跟踪到德业发生一系列积极变化，整体经营目标优于此前预期。具体来看： 1、微逆业务，2022Q4出货36万台左右，接近全年出货一半，其中巴西及欧洲市场增长尤为明显。 预计2022年底，德业在巴西微逆市场份额处于领先位置，同时微逆出货中欧洲占比已经接近35%（年初不到20%）。 2023年公司凭借集成度更高、内置Wifi模块的“接地气”产品，有望继续提升欧洲的微逆出货占比，美国市场亦在产品测试阶段。全年微逆出货目标160万台以上，且不乏进一步超预期的可能。 同时，得益于市场结构优化和产品升级，预计2022Q4公司微逆毛利率达到55%左右，2023年盈利水平保持高位。2、储能业务，2022年户储出货预计30万台以上，2023年预计翻倍，此外工商业储能出货亦有望达到10万台水平。分区域看，南非是最主要的户储市场，公司市占超50%，23年出货有望翻倍，此外美国、欧洲亦有可观增长。 3、电池包业务，2022年收入预计1-2亿，2023年有望超过20亿，电池包和逆变器的配比有望从目前的20%-30%提升到60%-70%，特别是南非市场接受度高。 我们预计电池包业务毛利率25%左右，净利率有望达到15%左右，为公司进一步增厚利润。 此外，组串业务2023年出货增速亦有望达到30%-40%，大储温控设备、空气源热泵等业务也在培育之中。 4、综上，公司各项业务经营顺利且整体优于此前预期，2023Q1需求淡季背景下逆变器总出货预计环比持平，储能+微逆收入占比预计达到90% 左右。 我们预计公司2023年实现利润28亿，对应PE仅27倍，继续重点推荐。