聚丙烯周度报告：聚丙烯存在低估值及需求预期支撑

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 聚丙烯存在低估值及需求预期支撑 2023年2月20日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度上涨0.46%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为83.05%，较上一周上升1.44个百分点，结构性支撑一般。需求方面，塑编拉丝排产率提升3个百分点至50%，BOPP企业开工率提升8个百分点至62%，注塑企业开工率提升2个百分点至48%，下游企业开工延续回升，不过终端订单不佳。库存上，上周石化企业库存下滑1.32万吨至28.8万吨，石化企业库存压力不大。综合而言，近期美国数据较好，美指反弹，商品金融属性压力有所攀升，叠加当下终端订单不佳，聚丙烯承压，而当下聚丙烯估值较低，远期需求仍存一定修复预期，聚丙烯下方存支撑。 策略建议 震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度上涨0.46%。 现货方面，现货重心偏弱震荡，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄。多套装置检修，供应压力有所减弱，但终端订单跟进不足，成品库存积压，原料传导受阻。PP美金市场价格区间整理，场内交投未见起色。国内市场方面，2-3月船期拉丝美金主流报盘价格在950-980美元 /吨 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-08-07 2017-12-07 2018-04-07 2018-08-07 2018-12-07 2019-04-07 2019-08-07 2019-12-07 2020-04-07 2020-08-07 2020-12-07 2021-04-07 2021-08-07 2021-12-07 2022-04-07 2022-08-07 2022-12-07 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油有所承压。前期原油上涨主要受俄罗斯供应扰动影响，而随着美国1 月通胀数据超市场预期，加息预期攀升，美指反弹，原油金融属性攀升，叠加 拜登政府计划再度抛售2600万桶，缓和供应端扰动，原油承压回调。中长期仍受需求走弱压制。 PDH利润较为低迷。聚丙烯偏弱，而成本端原油及丙烷仍较强，PDH利 润及油制利润受压制。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-07-28 2017-11-28 2018-03-28 2018-07-28 2018-11-28 2019-03-28 2019-07-28 2019-11-28 2020-03-28 2020-07-28 2020-11-28 2021-03-28 2021-07-28 2021-11-28 2022-03-28 2022-07-28 2022-11-28 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-07-31 2017-11-30 2018-03-31 2018-07-31 2018-11-30 2019-03-31 2019-07-31 2019-11-30 2020-03-31 2020-07-31 2020-11-30 2021-03-31 2021-07-31 2021-11-30 2022-03-31 2022-07-31 2022-11-30 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅下滑。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为83.05%，较上一周上升1.44个百分点，较去年同期下降9.44个百分点。周内新增锦西石化、镇海炼化、河北海伟、燕山石化等装置停车；大唐多伦、中原石化新线、大港石化装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游企业开工延续提升。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升3个百分点至50%，延续季节性回升；BOPP企业开工率回升8个百分点至62%；注塑企业开工率回升2个百分点至48%。下游企业开工延续回升，但企业反馈订单一般，原料备货仍偏向谨慎。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/6/17 2018/9/17 2018/12/17 2019/3/17 2019/6/17 2019/9/17 2019/12/17 2020/3/17 2020/6/17 2020/9/17 2020/12/17 2021/3/17 2021/6/17 2021/9/17 2021/12/17 2022/3/17 2022/6/17 2022/9/17 2022/12/17 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存压力不大。截止2月16日石化企业库存为28.8万吨，环比 减少1.32万吨，石化企业库存压力相对温和。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月26日 2019年 3月11日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月23日 4月5日 4月17日 4月30日 2020年 5月13日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2022年 9月16日 9月28日 10月11日 10月23日 11月5日 2023年 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 1月1日 周度报告 千吨 2018年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月5日 2019年 3月19日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月2日 4月16日 PP石化企业库存 4月30日 PP港口库存 2020年 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 2021年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2022年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 2023年 11月26日 12月10日 12月24日 0.00 2017-09-07 2017-12-07 2018-03-07 2018-06-07 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-09-07 2018-12-07 2019-03-07 2019-06-07 2019-09-07 2019-12-07 2020-03-07 2020-06-07 2020-09-07 2020-12-07 2021-03-07 2021-06-07 2021-09-07 2021-12-07 2022-03-07 2022-06-07 2022-09-07 2022-12-07 1月1日 周度报告 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月5日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月19日 4月2日 大商所PP仓单 4月16日 PP贸易商库存 4月30日 2020年 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 2021年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2022年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 2023年 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视