甲醇期货周报：煤价阶段止跌，甲醇高位回落后静待新一轮驱动

甲醇期货周报 煤价阶段止跌，甲醇高位回落后静待新一轮驱动 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19号 主要观点 本月策略 上月策略 经过煤价一轮加速下跌，受成本边际拖累甲醇重心回落。短期伴随补货及询盘积极，价格阶段性止跌 中长线看煤价似仍有继续下跌可能。供应看开工同比偏低，矛盾不大；需求端传统下游恢复中， 甲醇MTO端部分内陆装置重启推延，港口一套外采甲醇制烯烃装置计划近期检修。港口库存短期维持偏低水平予以一定支撑，港口有捂货惜售情况；但随着伊朗装置回归预计在3月逐步步入累库通道。因 此甲醇短期经过一轮下跌后，涨跌驱动均不强下建议观望为主，暂看2450~2500一线支撑。 观望 暂看2450~2500一线支撑 短期高位震荡 中期2750以上偏空对待 指标与观点 指标 运行情况 观点 煤价快速下跌后有阶段性止跌迹象，随着询盘积极性提升，短期煤炭价格有所反弹，但结合当前煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中长 原料线看煤炭仍有进一步向下空间。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，截至2月15日在64.81%处于同比偏高水偏空 平，给予成本压力有限。 供应截至2月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.66%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.72个百分点；西北地区的开工负荷为 76.02%，较上周下跌1.96个百分点，较去年同期下跌7.37个百分点。 库存港口库存：截止2月16日，沿海地区库存在76.4万吨，下降2.08万吨，同比下降6.2%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.8万吨附近。 内陆库存：截至2月17日，主产区样本库存天数11.65天，环比下降0.05天，同比处于近五年偏高位，相较2022年同期基本持平，矛盾有限。 截至2月16日，内蒙煤制甲醇利润快速修复，目前估算在-190元/吨，环比明显好转但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅好转，估算 利润在-75元/吨。四川天然气制甲醇利润估算走弱至+40元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润尚可，甲醛维持承压；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前节后传统下游处于逐步复工阶段，加权开工率回升至46.36%；暂看矛盾有限。MTO 下游端变动有限，中安联合与宁波富德装置负荷微幅下降，但内蒙古久泰装置负荷稍有提升，导致国内整体产能利用率微幅提升。节前部分港口装置提负予以积极的需求驱动，据市场传闻港口外采甲醇制烯烃装置兴兴、富德均有检修预期。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃 产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。 偏多中性偏多 估值中性 中性 进出口 据传Kimiya装置重启拖延，ZPC计划二月下旬前后重启，Marjan、Busher近期招标中。预计伊朗装置恢复带来的进口增量或在3月中逐步兑现海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至2月17日开工率在62.22%，同比低约6.74个百分点。太仓进口甲醇利润环比好转，目前处在盈亏线便于，处于近五年同期正常水平，理论进口窗口关闭。 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 动力煤大幅下跌拖累甲醇重心，部分内陆MTO重启推延。港口库存偏低，但预计随着伊朗装置回归将步入累库通道 2,600.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 2,400.00 2,200.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏 少支撑港口价格 2022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 700.00 200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1000 740 480 220 -40 1 -800.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -330 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 沿海八省日耗（万吨） 沿海八省库存（万吨） 北方五港动力煤库存（万吨） Q5800-6000坑口化工煤价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（万吨） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2300 1800 1300 800 300 -2001 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300 900 500 100 -3001 -700 2018 20192020 2021 2022 2023 -700 2018 20192020 20