有色研究周报：下游开工恢复向好，补库操作值得期待

下游开工恢复向好，补库操作值得期待 —有色研究周报（20230213-20230217） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周一（2月13日），上海有色讯，国家能源局发布会：中国可再生能源装机总量历史性超过了煤电装机。2月13日，新能源和可再生能源司副司长王大鹏介绍，截至2022年底，中国可再生能源装机突破12亿千瓦，达12.13亿千瓦，超过全国煤电装机，占全国发电总装机的47.3%，同比提高2.5个百分点。 北京当地时间周一（2月13日），上海有色讯，秘鲁作为全球第二大铜生产国，其愈演愈烈的抗议活动将影响该国30%的铜产量，引发了市场对铜矿供应的担忧。不过，秘鲁日前公布的2022年金属产量数据显示，铜、铁和锡的产量均有所增长。据bnamericas消息，秘鲁2022年铜产量增长4.8%，铁矿石增长6.5%，锡产量增长4.6%。 北京当地时间周二（2月14日），据中国有色金属报报道，中国有色金属工业协会新闻发言人陈学森表示，为提升国内资源保障程度，自2011年10年找矿突破战略行动实施以来，形成了一批重要矿产资源战略接续区，新增铜资源3711万吨、铅锌资源1.37亿吨、铝土矿资源18亿吨、钼资源1874万吨、钨资源612万吨。在资源开发方面，2022年，我国六种精矿产量达到670万吨，同比增长1.03%，连续3年保持增长。 北京当地时间周二（2月14日），2023年中央一号文件：鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》指出，加快发展现代乡村服务业。全面推进县域商业体系建设。加快完善县乡村电子商务和快递物流配送体系，建设县域集采集配中心，推动农村客货邮融合发展，大力发展共同配送、即时零售等新模式，推动冷链物流服务网络向乡村下沉。发展乡村餐饮购物、文化体育、旅游休闲、养老托幼、信息中介等生活服务。鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡。 北京当地时间周三（2月15日），外电消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2022年12月全球精炼镍产量为26.07万吨，消费量为26.71万吨，全球精炼镍市场供应短缺0.64万吨。2022年全球精炼镍总产量为299.97万吨，消费量为306.02万吨，全球精炼镍市场供应短缺6.05万吨。 北京当地时间周五（2月17日），中汽协发布2023年1月商用车产销情况简析。2023年1月，商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别下降23.9%和38.1%，同比分别下降43.1%和47.7%。据中国汽车工业协会统计分析，2023年1月，商用车企业春节期间普遍复工复产较晚，且疫情过后市场需求仍需时日恢复，仍处于低位运行。 北京当地时间周五（2月17日），上海有色讯，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.91万吨至32.54万吨，较上周五增加1.25万吨，较节前增加12.88万吨，节后累库幅度略高于去年同期的12.27万吨，从12月末开始全国库存已经连续8周周度累库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存仅江苏地区出现下降，总库存较去年同期的21.18万吨多11.36万吨。 LMESHFE 品种细分—铜 市场多方观点： 1、国内1月信贷数据增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，人民币新增贷款总量创下历史新高，增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，企业贷款再投资意愿提高，经济活动显著回升。 2、国内1月份商品住宅售价数据，一线城市环比转涨，二三线降幅放缓。此外发改委发文称加快新型能源体系建设，提振市场信心。 3、南美铜矿干扰事件频繁，秘鲁南部安第斯山脉的抗议活动和封锁令秘鲁顶级铜矿(LasBambas和Antapaccay）的活动受到了更大的打击。 市场空方观点： 1、美国1月未季调CPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%；未季调核心CPI同比升5.6%，预期升5.5%，前值升5.7%，通胀下降速度放缓，美联储5月加息概率提升，美元指数上行。 2、下游企业春节期间普遍复工复产较晚，且疫情过后市场需求仍需时日恢复，消费还未有显著回升。 综合分析： 国内1月商品房新房售价一年来首次出现上涨，对市场信心产生了一定鼓舞。基本面端，秘鲁矿山抗议未见好转，供应干扰事件短期将持续发生。国内终端市场未出现明显回暖，仍需观察后市需求能否继续走强。库存端，全国主流地区铜库存环比周一增加0.91万吨至32.54万吨，较上周五增加1.25万吨，节后累库幅度略高于去年同期的12.27万吨。总体而言，宽松的宏观环境与旺季预期支撑铜价高位震荡，但后续如下游消费不及预期，累库达到拐点，铜价则面临回调风险，建议投资者切勿盲目追涨杀跌，维持宽幅震荡思路为主，预计沪铜核心运行区间 【66000,70000】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 现货升贴水 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 美元/吨 洋山铜溢价 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨 吨 各地铜周度库存变化 品种细分—铝 多方观点： 1、年后铝型材开工回升速度较快，铝板带箔呈现较高景气程度，伴随前期价格下跌，下游采买景气程度有所好转。 2、云南地区再传限电预警，或将涉及50-100万吨产能。贵州地区因电力紧张，限电有扩大趋势，贵州电解铝压负荷比例高达31%，贵州当前共 5家电解铝企业，运行产能在131.5万吨，或影响年化产能在40万吨左右。 3、国内铝锭社会库存累积幅度有所放缓。 空方观点： 1、海外天然气价格高位回落，前期成本支撑弱化，国内电解铝完全成本线下移。 2、美国1月通胀回落速度放缓，市场对美联储加快加息押注有所加码。 3、海外库存近期多次出现交仓。 综合：美国1月通胀降幅不及市场预期，市场上调对美联储的加息押注，宏观氛围转淡。叠加近期海外铝锭连续累库，国内铝锭社会库存也在年后迅速突破120万吨大关，累库超预期拖累铝价走势。但从下游企业开工角度已出现一定好转，上周铝型材开工回升0.5个百分点至58%，铝板带箔开工维持较高景气程度至77%，目前铝价低位止跌，市场成交积极性有所好转。云南减产迟迟未落地，而铝价由于电力成本下移至成本线还有一定距离，当前国内铝锭完全成本线在17265元/吨，下方支撑不强，后续主要关注消费启动情况，需要持续关注铝锭的出库情况，建议产业客户可逢低备库，投机客户暂时观望。 内外盘铝价走势持仓与成交情况 电解铝地区价差精废价差 主产区氧化铝价格港口氧化铝库存 氧化铝价格氧化铝进口利润 预焙阳极价格氟化铝价格 元/吨 元/吨 国内电解铝冶炼利润国内电解铝产量 万吨 % 理论进口利润沪伦比 三大交易所铝库存上期所铝库存 吨 吨 品种细分—铅、锌 铅：沪铅基本企稳，原生铅检修恢复较多，河南金利新增产能已投产，原生铅供应稳中有升，再生铅企业也陆续复产，同时废旧电瓶供应也有所恢复，原料紧缺程度有望缓解。电动自行车电池市场消费尚可，当前以消耗厂内库存为主。总的来说，供需两端都迎来恢复，但近期交易所交割仓单升至7.2万吨，短期对盘面有一定抑制。国内社会库存已出现小幅下滑，当前再生铅利润较薄，铅价具有成本支撑，铅价下行空间不大，产业客户可根据现货情况布局多头套保。 锌：海外通胀降幅不及预期，市场上调对美联储加息押注，海内外锌价走势偏弱，沪锌跌破前期支撑。基本面上，供需两端均有所修复，国内社库增幅放缓，海外锌库存延续去化，受海外天然气价格回落影响，炼厂利润得到修复，但当前尚未有复产规模扩大之势，国内炼厂在高利润的趋势下，锌锭产量维持高增速。需求端，镀锌和压铸锌开工率回升速度较快，镀锌周度开工率增至76.46%，周环比增长20.73个百分点，压铸企业周度开工率增至61.53%，周环比上涨29.12个百分点，现货对主力合约升水30-50元/吨，整体交投氛围尚可。考虑近期下游长单开启签订，下游或有补库动作，叠加五矿资源旗下DugaldRiver矿发生事故，目前矿山已停止运营，供应端的干扰或将引发市场担忧情绪，前期空头可考虑离场。 有色套利 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009 全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 总部事业一部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 总部事业二部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 总部事业三部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 北滘营业部 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话:021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话