印度决定不增加食糖出口，糖价上涨

20230115苹果投 资策略周报.pdf 印度决定不增加食糖出口糖价上涨 观点逻辑 SR2305预计持续上涨，震荡区间[5850，6150]。 根据最新的数据来看，近期糖价受到多种因素的影响，包括不同国家的糖产量变化、原油价格和政策干预等。 虽然一些国家的糖产量有所减少，但全球总体糖产量仍预计将创下历史新高，因此预计2022/23年度全球糖市场将出现盈余。 此外，原油价格的走弱也可能削弱乙醇价格，从而增加糖的供应。 然而，需要注意的是，糖价的变化是非常复杂的，还受到其他因素的影响，如气候变化、需求变化等，这些因素的不确定性都会带来一定程度的风险。 综上，我们对郑糖主力合约价格维持看涨观点。 操作建议 做多 农 风险提示 产 1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏刺激食糖消费。 品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年2月19日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2305震荡偏弱，震荡区间[5850，6100]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约世界白糖#11（SBK23）周五收涨0.03美分（0.15%），5月伦敦白糖#5（SWK23） 收涨0.40美分（0.07%）。 糖价周五出现了适度上涨。上一交易日糖价得到支撑，因为印度表示不会允许本季度超过610万吨的糖出口，政府担心今年印度糖产量减少可能会紧缩国内供应，因此决定不允许额外的糖出口。然而，糖价周五从最高点回落，因为原油价格（CLH23）下跌超过2％至1周半低位。原油价格走弱削弱了乙醇价格，并可能促使巴西的糖厂将更多的甘蔗压榨用于糖的生产，而不是乙醇，从而增加糖的供应。 过去一个月，糖价因为担心全球糖产量减少而大幅上涨，其中纽约糖上周最近期期货价格达到了6-1/4个高点。1月31日，印度糖厂协会（ISMA）将其2022/23印度糖产量预估从10月的36.5百万吨下调至34百万吨，并将印度2022/23年糖出口预估从10月的9百万吨下调至6.1百万吨。此外，ISMA表示，它预计印度的糖厂将在2022/23年将4.5-5.0百万吨的糖转向乙醇生产。印度是全球第二大糖生产国。 欧洲糖产减少是支撑糖价的因素。欧洲糖业协会在12月8日预测，欧盟2022/23年的糖产量将同比下降7％至15.5百万吨。 泰国糖产量增加是糖价的一个不利因素。GreenPoolCommoditySpecialists周一表示，截至2月8日，泰国2023年的糖产量达到了6.59百万吨，比上一季度增长近10％，甘蔗作物中的糖分创下了纪录高位。泰国是全球第二大糖出口国。 巴西强劲的糖产量对价格不利。Unica上周五报告称，截至1月底，巴西2022/23年度的糖产量同比增长4.5％，达到33.5亿吨。巴西是全球最大的糖生产国。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至1月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 印度糖厂协会（ISMA）上周四发布的报告是糖价的不利因素，报告显示印度2022/23年度10月至1月的糖产量同比增长3.4％，达到19.35亿吨。此外，泰国糖厂公司在2月1日预测，泰国2022/23年度的糖产量将同比增长14％，达到11.55亿吨。同样，泰国2022/23年度的糖出口预计将同比增长17％，达到9.05亿吨。 国际糖组织（ISO）于11月22日发布的报告是糖价的不利因素，报告预测全球2022/23年度的糖产量将同比增长5.5％，达到创纪录的182.1亿吨。此外，ISO预测2022/23年度全球糖市场将出现6.2亿吨的盈余。 2.2国内制糖集团报价一览 上周五广西白糖现货成交价为5826元/吨，上涨10元/吨；产区制糖集团主流报价区间为5760~5900元/吨，加工糖厂主流报价区间为5950~6020元/吨，糖企现货报价基本持稳，仅少数上调10元/吨。现货市场购销延续平淡态势，观望氛围居多，成交一般。 广西制糖集团报价为5830~5970元/吨，其中广西南华、广西湘桂上调10元/吨。云南制糖集团报价5770~5800元/吨，报价与昨日持平。 加工糖厂主流报价区间为5950～6020元/吨，广东金岭上调10元/吨。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3国内制糖集团报价普遍上涨 泛糖科技2月17日的数据显示，今日广西新增2家糖厂收榨。 来宾湘桂糖厂于2022年12月9日开榨，2023年2月17日收榨，开机时长71天，同比 减少21天，日榨蔗能力12000吨。 东糖桂宝糖厂于2022年12月5日开榨，2023年2月17日收榨，开机时长75天，同比 减少17天，日榨蔗能力7000吨。 当前，广西2022/23榨季已收榨糖厂达14家，同比增加11家；未收榨糖厂59家，榨蔗 能力为46.75万吨/日。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 乳制品产量当月值 600.00 500.00400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4国内广西产区1月产销数据利多糖价 榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比减少184.63万吨；产混合糖 357.55万吨，同比减少7.09万吨；混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分点；累计销糖 159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点；工业库存197.89 万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比减少18.62万吨；销糖 57.36万吨，同比增加5.19万吨。 总体来看，由于去年夏、秋季广西大面积干旱，截至1月的产量出现同比下降，但在抗疫政策放松后，需求改善带动了销糖率的提升。因此，供给减少但是需求回暖或利多糖价。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库消比 7.66% 5.7% 18.94% 19.25% 20.74% 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼