南华有色金属（铝）周报：铝价尚不具备深跌条件

南华有色金属（铝）周报铝价尚不具备深跌条件2023年2月19日星期日重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-89727544xiayingying@nawaa.com分析师：梅怡雯从业资格证书：F030919670571-89727544myw@nawaa.com 本周要点宏观：国内方面，中国1月份楼市显著回暖。海外方面，美国上周初请失业金人数为19.4万人，预期20万人。供给及成本：供应端，云南减产传闻几经波折，近期传本周末开始落实，2月27日前压减到位，预期减产总规模在80万吨上下。钢联数据显示，上周电解铝周产量7.05吨，环比上升0.09%。成本方面，上周预焙阳极、煤价跌势放缓，电解铝整体成本仍在下移。需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率61.5%，周环比上升1.7pct；据钢联数据，铝锭前一周出库13.4万吨，环比增加3.9万吨；铝棒前一周出库7.05万吨，环比增加3.5万吨。库存:截至2月17日，国内铝锭+铝棒社会库存141.83万吨，较上周累库1.39万吨，其中铝锭累库2.6万吨至121.6万吨，铝棒去库1.21万吨至20.23万吨。LME库存59.20万吨，周度累库10.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损559/吨，沪铝3个月期货进口亏损833元/吨。观点：上周铝价止跌企稳，我们认为当前铝价并不具备深跌条件。加息预期走强刺激美指上行，LME库存走高抑制伦铝价格，国内煤价下跌导致成本下移，云南减产传闻反反复复，四大原因导致上周铝价整体偏弱。首先，我们认为加息预期退坡的大趋势不变，因此美指近期回升以反弹看待，预计长期仍是向下，当前关注104上方阻力。其次，云南减产为大概率事件，且从目前得到的数据看，减产规模甚至有可能在80万吨以上。同时，从需求端看，铝锭、铝棒出库好转，且铝棒数据明显好于铝锭，体现自下而上的需求好转正反馈，下游补库需求提升。调研走访结果也显示，下游型材订单普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社库累库也出现明显放缓的情况下，电解铝得到一定利润空间是可以接受的，硬要往下碰成本线的理由不充分。最后，LME的库存连续走高，或与海外某大贸易商交仓有关，这种行为是否具有可持续性较难判断，叠加当前LME库存仍处于历史低值，我们认为这并不会成为未来交易的核心点。综上，我们认为铝价下方仍有支撑。策略：单边，前多单继续持有，关注1.85w以下多单入场机会。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2390-58-2.37%78563沪铝18530-100-0.54%850183现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货2346.5-58.24-41-5.24华东现货18460-110-70-20华南现货18460-110-70-25中原现货18380-60-15030期限结构AL2302-AL2303AL2302-AL2305AL2303-AL2304AL2303-AL2305LME铝升贴水(3-27)库存数据LMESHFE合计860934128676现值变动59195010502526898423651-10-402065-214-7.01价差涨跌5252590 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾0104重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议10,00013,00016,00019,00022,00025,000沪铝活跃合约收盘价（元/吨）080,000160,000240,000320,000400,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000活跃合约成交持仓量成交量持仓量（右轴）1,2001,6002,0002,4002,8003,2003,6004,0003个月伦铝收盘价（美元/吨）-40,000040,00080,000120,000160,000200,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02LME投资公司和信贷机构持仓净多持仓（右轴）多头持仓空头持仓10,00013,00016,00019,00022,00025,000沪铝活跃合约收盘价（元/吨）080,000160,000240,000320,000400,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000活跃合约成交持仓量成交量持仓量（右轴）1,2001,6002,0002,4002,8003,2003,6004,0003个月伦铝收盘价（美元/吨） 资料来源：Wind 南华研究升贴水06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-50-35-20-51025401,5001,9002,3002,7003,1003,5003,9004,300LME铝现货升贴水LME现货LME铝(现货-3个月)：右轴-200-50100250400550700沪铝（连续-连三）-200-150-100-5005010015020014000160001800020000220002400026000A00铝现货升贴水（元/吨）SMM A00铝（左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）-500-300-100100300500700900LME铝（3-27） 进口利润07资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0006.06.57.07.58.08.59.09.5现货进口盈亏现货盈亏(右轴)沪伦比（现货）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0006.06.57.07.58.08.59.03个月期货进口盈亏三月盈亏(右轴)沪伦比（三个月） 废铝08资料来源：SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议0.05.010.015.020.025.0123456789101112废铝进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022050001000015000200002500030000华东有色金属城废铝周度吞吐量(万吨）20212022-10000100020003000400050006000精废价差佛山破碎生铝精废价差元/吨佛山型材铝精废价差元/吨上海机件生铝精废价差元/吨上海型材铝精废价差元/吨 宏观环境0209重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观环境010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内方面，中国1月份楼市显著回暖。国家统计局发布数据显示，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。其中，上海、合肥新建住宅环比涨0.7%，涨幅并列第一；北京二手房环比涨幅领跑全国，涨幅达0.9%。专家表示，随着各地政府对房地产销售政策支持效果持续显现，市场信心有望逐步恢复，未来房地产的销售可能开始好转。海外方面，美国上周初请失业金人数为19.4万人，预期20万人，前值自19.6万人修正至19.5万人。至2月4日当周续请失业金人数169.6万人，预期169.5万人，前值修正至168万人。美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，预期升5.5%，前值升5.7%；核心CPI环比升0.4%，符合预期。利率期货数据显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90%。 供给及成本03011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究铝土矿供给12重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议4005006007008009001,0001,100123456789101112铝土矿国内产量季节性分析（万吨）2018201920202021202220232004006008001,0001,2001,400123456789101112铝土矿净进口季节性分析（万吨）20172018201920202021202220002200240026002800300032003400360038004000铝土矿港口库存季节性分析（万吨）20192020202120222023250030003500400045005000123456789101112铝土矿库存季节性分析（万吨）201820192020202120222023 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究氧化铝供给13重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议460510560610660710123456789101112国产氧化铝产量（万吨）2018201920202021202220230102030405060708090氧化铝港口库存季节性分析（万吨）2020202120222023020406080100120140160180200123456789101112氧化铝库存季节性分析（万吨）2018201920202021202220230102030405060123456789101112氧化铝进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究原铝供给14重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议240260280300320340360123456789101112电解铝产量季节性分析（万吨）201820192020202120222023-5051015202530123456789101112原铝净进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022010203040506070电解铝厂内库存季节性分析（万吨）2020202120222023666870727476788082电解铝周产量（万吨）202120222023 能源价格015资料来源：BLOOMBERG 钢联南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01002003004005006007008002021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2欧洲部分国家电价（EUR/MWh）FRANCEGERMANSPAINUK050100150200250300350荷兰天然气TTF（EUR/MWh