铜铝周报：消费预期持续走强，短期偏强震荡

信达期货铜铝周报：消费预期持续走强，短期偏强震荡 铜铝周报 2023年02月20日宏 张秀峰观 资 有色研究员 讯 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 铜 有色研究员 从业资格号：F03091846 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 1.上海金属网：欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy：潜在通胀是决定何时暂停加息的关键。在整体通胀触顶后，潜在通胀可能会触顶。欧洲央行必须尽可能长时间地保持高利率。欧洲央行可能会就终端利率的持续时间给出指引。 2.上海金属网：从云南省相关主管部门了解到，仍未明确发布电解铝减产通知。云南大理某供电局相关人士处称：“已经和厂里领导对接过，具体什么时候执行，怎么执行，我们到时候会具体的通知到他们（电解铝厂）。”此前有市场消息称，云南地区限电预计将于2月13日-15日期间实施，电解铝企业压限负荷前期先压减100万千瓦左右，折合电解铝年产能约65万吨。 3.上海金属网：秘鲁最大的铜矿活动开始受到该国南部Andes地区抗议和封锁的严重打击，电力数据显示，五矿资源旗下的LasBambas和嘉能可（Glencore）旗下的Antapaccay受到的影响最为严重。截至周四的最新数据显示，两者的用电量都是正常用电量的一半。 asc.com .com 天人大厦 简评：上周铜价小幅反弹，基本面支撑偏强。宏观面：美国CPI数据降速放缓，市场预期终端利率高于前期预期，美元出现上行预期，美债收益率也表现偏强；欧洲央行官员也表示需 要尽可能长时间的保持高利率，欧洲央行近期可能就终端利率的持续时间给出指引。短期盘面回归基本面逻辑。从下游消费情况来看，铜市场回暖幅度较大，同时秘鲁LasBambas和Antapaccay两大铜矿受到抗议和封锁而影响近一半的产出，矿端供应受到限制。库存端：国内库存持续累库，累库速度减缓。上期所周度库存累库至24.96万吨，累库幅度达3.14%，社会 库存累库至32.54万吨，累库幅度达4%。LME库存转为累库，累库幅度6.48%；COMEX库存去库至2.17万吨，去库幅度达10.36%。供应端：冶炼端开工率持续回升，供应增加。加工费自上周的80美元/干吨回落至77.4美元/干吨，海外铜矿受到罢工影响，冶炼厂开工率回升，冶炼端议价能力减弱。需求端：消费明显回暖，好于往年。电解铜制杆周度开工虽较上周略有回落 （可能受到铜价反弹影响），但仍保持61.85%的相对高位；再生铜制杆开工率自50.63%回升至 66.39%，铜库存累库速度减缓，消费回升的强现实正在兑现。 核心逻辑：美元压力仍持续，但市场交易消费强预期，铜价短期偏强震荡 策略：短暂观望，等待机会空单再入场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铝简评：上周先抑后扬。宏观面：宏观方面，美国CPI数据降速放缓，市场预期终端利率高于前期预期，美元出现上行预期，美债收益率也表现偏强；欧洲央行官员也表示需要尽可能长 时间的保持高利率，欧洲央行近期可能就终端利率的持续时间给出指引。短期消费正在复苏，云南减产节奏基本确定，等待正式落地，根据前期传闻，预计减产产能65万吨。基本面支撑下，铝价短期向下空间有限。供需面：供应维持偏紧状态。受电力紧张及枯水期影响，冶炼厂复产节奏短期较慢，供应增速较低。需求持续复苏，但总体开工不及往年：从行业开工率来看，铝 材行业开工较往年绝对位置偏低，回暖速度较慢，由59.8%回升至61.5%，仍未回到往年同期位置，消费回暖速度不及铜市场；电解铝库存消费比也处于持续回升；结合历年季节性淡季的情况，预计库存继续累库的可能性较大，累库速度将逐步慢下来。库存端：国内库存仍处于累库周期内，预计累库仍会持续，但速度会放缓。上期所周度库存累库至29.14万吨，累库幅度达 8.34%，LME库存累库至58.74万吨，累库幅度达20.64%，社会库存累库至121.2万吨，累库幅度达2.02%。成本端：关注预焙阳极价格回落情况。 核心逻辑：加息压力仍存，但交易逻辑回归基本面，铝价短期震荡偏强看待 策略：前期空单离场已离场的交易者，暂且观望 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期；云南减产传闻成真，供应出现扰动 铜 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.OECD与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 11,000 10,000 9,000 110 105 100 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 95 90 85 80 LME3个月铜收盘价 工业生产指数：OECD 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 5.00 12,000 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率 LME3个月铜收盘价 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 美国工商业贷款变动情况 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国所有商业银行工商业贷款 美国国债收益率：10年 数据来源：Wind，信达期货研究所 2010-01-11 2011-01-11 2012-01-11 2013-01-11 2014-01-11 2015-01-11 2016-01-11 2017-01-11 2018-01-11 2019-01-11 2020-01-11 2021-01-11 2022-01-11 2023-01-11 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 图7.主要经济体制造业PMI图8.主要地区CPI数据 美国核心CPI 欧元区核心CPI 中国CPI 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：Wind，信达期货研究所 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 铜精矿港口库存 90 85 80 75 70 65 60 国内主流港口铜精矿库存合计 全球显性库存 500000 250000 400000 200000 300000 150000 200000 100000 100000 50000 0 0 LME库存 COMEX库存 国内显性库存 800,000 700,000 410,000 360,000 600,000 310,000 500,000 260,000 400,000 210,000 300,000 160,000 200,000 110,000 100,000 0 2017-03 60,000 10,000 2018-032019-032020-032021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000 库存小计:阴极铜:总计 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 -40 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-12 2017-12 2018-12 2019-122020-12 2021-12 2022-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 2,500 80,000 2,000 70,000 60,000 1,500 1,000 50,000 500 40,000 0 30,000 2018-01 (500) 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2023-01 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑 人民币 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 佛山精废铜价差 6,000 5,000 4,000 3,000 2,0