经济复苏回暖，检测板块有望迎来“戴维斯双击”

本周专题： 开年以来，伴随疫情防控进入新阶段，国内经济预计将实现稳固回升，行业端与消费端都有望迎来复苏。本周，我们将对检验检测行业后续发展进行分析与展望。 核心观点： 业务范畴涵盖各行各业，业绩水平与经济发展高度相关 检测行业从检测对象来看，其业务范畴涵盖工业品、日用消费品、医疗器械、食品、建筑建材、电子电器产品、电力设备等各行各业，因此板块业绩与宏观经济水平高度相关。选取检测服务(申万) (852182.SI)指数作为数据来源，将其归母净利润增速变化与国内GDP增速进行对比，可以看出，伴随2020年后国内GDP增速出现明显下滑，检测板块业绩也受到显著影响。 国内经济迎来复苏，助力板块业绩回升 2023年开年以来，随着疫情防控转入新阶段，各项政策不断落实落细，生产生活秩序有望加快恢复，经济增长内生动力将不断积聚增强。根据中科院发布的《2023中国经济预测与展望》报告，预计2023年中国经济增长将呈现前后低中间高的倒“U”形态势，第一季度为4.2%左右，第二季度受2022年低基数的影响，增速将达到9.3%，第三季度为5.5%左右，第四季度为5.4%左右，全年GDP增速为6.0%左右。国内经济稳步复苏有望推动检测板块业绩回升。 板块走势低位徘徊，经济复苏环境下估值有望修复 从营收占比来看，建筑、环境、消费等行业占比较高，对检验板块影响较大，因此我们选取固定资产投资完成额与社会消费品零售总额为参考指标，复盘检测服务（申万）（852182.SI）2020-2022年板块走势。可以看出，2020Q1-2021Q2板块走势与上述经济指标保持较强相关性，整体估值水平有所上移；而2021Q3-2022Q4由于疫情反复对经济造成的不利影响，市场信心遭到削弱，板块走势与经济指标相关性有所减弱，同时估值下移，于底部徘徊。2023年开年以来，各行业逐渐回暖，国内工业复工率稳步抬升，市场有望重拾信心，使其估值修复至合理水平。 投资建议：检测行业业务领域覆盖各行各业，其发展与宏观经济水平高度相关。一方面，从业绩来看，2020-2022年疫情影响下国内经济增速下滑，板块业绩承压，而伴随疫情防控进入新阶段，经济增长稳步复苏，有望带动板块业绩回升；另一方面，从估值水平来看，由于疫情反复导致市场信心削弱，2022年板块始终低位徘徊，而2023年开年以来各行业逐渐回暖，国内工业复工率稳步抬升，板块估值有望修复至合理水平。综上，业绩+估值双重利好下，检测板块有望迎来“戴维斯双击”。标的方面，建议关注工业、消费相关领域检测服务占比较高公司：【华测检测】（与机械团队联合覆盖）【广电计量】（机械团队覆盖）【国检集团】【谱尼测试】【苏试试验】（机械团队覆盖）【电科院】等。 风险提示：政策推进不及预期、疫情超预期反弹、复工复产进度不及预期，经济复苏节奏不及预期等。 1.经济复苏回暖，检测板块有望迎来“戴维斯双击” 开年以来，伴随疫情防控进入新阶段，国内经济预计将实现稳固回升，行业端与消费端都有望迎来复苏。本周，我们将对检测行业后续发展与走势进行分析与展望。 1.1.宏观经济强相关，经济复苏助力板块业绩回升 1.1.1.业务范畴涵盖各行各业，业绩水平与经济发展高度相关 检验检测行业是指检验检测机构接受政府监管机构、生产商或产品用户的委托，通过专业技术手段及仪器设备在相应标准及技术规范等条件下对鉴定的样品质量、安全、性能、环保等方面指标进行检验检测并出具检验检测报告，从而评定是否符合政府、行业和用户在质量、安全、性能等方面的标准和要求。从检测对象来看，其业务范畴涵盖工业品、日用消费品、医疗器械、食品、建筑建材、电子电器产品、电力设备等各行各业，与国民经济发展息息相关。 图1：检验检测行业分类（按检测对象划分） 行业特点决定板块业绩与宏观经济水平高度相关。为观察检测板块业绩水平变化，选取检测服务(申万) (852182.SI)指数作为数据来源，将其归母净利润增速变化与国内GDP增速进行对比（考虑到2020年低基数影响，剔除2021年数据），可以看出，由于新冠疫情影响，2020年后国内GDP增速出现明显下滑，2020、2022年增速分别为2.2%、3.0%； 而伴随国内经济增长压力加大，检测板块业绩也受到显著影响，2020、2022年增速分别降至11.72%、10.09%。 图2：国内GDP增速与检测板块归母净利润增速对比 1.1.2.国内经济迎来复苏，助力板块业绩回升 疫情防控进入新阶段，多措并举助力经济稳步复苏，板块业绩有望实现回升。2023年开年以来，随着疫情防控转入新阶段，各项政策不断落实落细，生产生活秩序有望加快恢复，经济增长内生动力将不断积聚增强。根据中科院发布的《2023中国经济预测与展望》报告，预计2023年中国经济增长将呈现前后低中间高的倒“U”形态势，第一季度为4.2%左右，第二季度受2022年低基数的影响，增速将达到9.3%，第三季度为5.5%左右，第四季度为5.4%左右，全年GDP增速为6.0%左右。国内经济稳步复苏有望推动检测板块业绩回升。 图3：2023年中国经济增速预测 1.2.板块走势低位徘徊，经济复苏环境下估值有望修复 从营收占比来看，建筑、环境、消费等行业对检验板块影响较大。根据《2021年度全国检验检测服务业统计简报》，从检测领域营收占比来看，前十领域分别为建筑工程(713.31亿元)、环境监测(415.07亿元)、建筑材料(366.73亿元)、其他(363.53亿元)、机动车检验(267.20亿元)、电子电器(222.96亿元)、食品及食品接触材料(186.29亿元)、特种设备(182.61亿元)、机械(包含汽车)(167.35亿元)、卫生疾控(112.48亿元)。其中，建筑、环境、消费等领域占比较高，对检验板块影响较大。 图4：2021年按专业领域划分的检验检测机构营收情况（亿元） 我们选取固定资产投资完成额与社会消费品零售总额为参考指标，复盘检测服务（申万）（852182.SI）2020-2022年板块走势： 2020Q1-2021Q2年：板块走势与经济指标强相关，估值上移 由于建筑、消费等领域营收占比较高，因此在疫情前中期，检测板块走势与上述经济指标保持较强的相关性。2020Q1-Q3固定资产投资额与社会消费品零售总额均保持增长，板块走势也随之上行；2020Q4-2021Q1疫情影响下固定资产投资额出现大幅下滑，带出板块回调行情；而2021Q2得益于2020年低基数影响，固定资产投资额快速增长，板块继续上行。整体来看，2020Q1-2021Q2板块走势与经济指标强相关，估值上移。 2021Q3-2022Q4年：板块走势与经济指标弱相关，估值下移，底部徘徊 由于疫情反复对经济造成的不利影响，2021Q3-2022Q2上述经济指标始终处于相对低位，板块震荡下行，市场信心遭到削弱，可以看到，即使2022Q3固定资产投资额与社会消费品零售总额均出现明显回升，市场反应仍不强烈，板块仍保持低位徘徊。 图5：检测服务（申万）（852182.SI）2021-2022年板块走势复盘 2023年：经济复苏+行业向好，板块估值有望修复。一方面，伴随开年以来国内一系列稳预期、强信心的措施加速落实，各行各业都将稳健复苏，市场有望重拾信心；另一方面，从复工指数来看，国内工业复工率稳步抬升，相关经济指标有望实现增长，从而带动板块上行，使估值修复至合理水平。 图6：招银理财夜光指数(NLDI):工业复工指数 图7：检测服务(申万) (852182.SI)市盈率 TTM 水平 1.3.投资建议 检测行业业务领域覆盖各行各业，其发展与宏观经济水平高度相关。一方面，从业绩来看，2020-2022年疫情影响下国内经济增速下滑，板块业绩承压，而伴随疫情防控进入新阶段，经济增长稳步复苏，有望带动板块业绩回升；另一方面，从估值水平来看，由于疫情反复导致市场信心削弱，2022年板块始终低位徘徊，而2023年开年以来各行业逐渐回暖，国内工业复工率稳步抬升，板块估值有望修复至合理水平。综上，业绩+估值双重利好下，检测板块有望迎来“戴维斯双击”。标的方面，建议关注工业、消费相关领域检测服务占比较高公司：【华测检测】（与机械团队联合覆盖）【广电计量】（机械团队覆盖）【国检集团】【谱尼测试】【苏试试验】（机械团队覆盖）【电科院】等。 表1：相关标的概况 2.环保公用投资组合 表2：环保公用投资组合（截至2月17日收盘） 3.重点公司外资持股变化 截至2023年2月17日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为7.03%、0.58%、0.31%、2.74%和14.40%，较2023年初（1月3日）分别变化-0.16、-0.19、-0.14、+0.03和-0.13个百分点，较上周分别变化-0.04、-0.03、-0.01、+0.02和0.00个百分点。 图8：长江电力外资持股情况 图9：华能水电外资持股情况 图10：国投电力外资持股情况 图11：川投能源外资持股情况 图12：华测检测外资持股情况 4.行业重点数据跟踪 煤价方面，截至2023年2月17日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1009元/吨，较去年同期变化+14元/吨，较2023年1月3日1175元/吨环比变化-15.1%。 库存方面，截至2023年2月17日，秦皇岛港煤炭库存总量为580万吨，较去年同期变化+78吨，较2023年1月1日572万吨变化+1.4%。 图13：秦皇岛Q5500动力煤价格（单位：元/吨） 图14：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） 5.行业历史估值 图15：电力行业历史估值 图16：燃气行业历史估值 6.上周行情回顾 表3：上周个股涨跌幅排名 图17：上周申万一级行业涨跌幅排名 图18：上周电力、燃气涨跌幅 7.上周行业动态一览 表4：上周行业动态一览 8.上周重点公司公告 表5：上周重点公司公告