策略点评：评全面注册制落地-鼓励资本市场发挥更大的作用

策略点评 策略配置研究 2023年2月19日 鼓励资本市场发挥更大的作用—评全面注册制落地 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn 事项： 2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，其中证监 会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套 制度规则108部。 平安观点： 政策内容：核心在于让市场机制发挥更大作用。本轮注册制的改革内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。一是精简优化发行上市条件；二是完善审核注册程序；三 是优化发行承销制度；四是完善上市公司重大资产重组制度；五是强化监管执法和投资者保护。 政策意义：资本市场将更多致力于中国经济转型升级。全面注册制在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义，在2月1日征求意见稿后，全面注册制在半个月后迎来正式实施。和过往核准制最大的不同在于，全面 注册制在上市的发行、定价等环节上让市场发挥更大的效应，让企业和市场发挥更大作用。当然在这个过程中，资本市场各类参与方的作用也发生了很大的变化，其中监管的职能从原来的事前审批转变为事中事后监管，以信息披露为核心；中介机构也承担更多职能，切实压实责任；机构投资者也在发行定价环节中发挥更大的作用。在2023年的当下，是疫情后的全面复苏之年，也是“二十大”加码经济转型的开局之年，中央经济工作会议以及政治局学习会议也在强调加快构建新发展格局，全面注册制在此背景下有望推动资本市场更多增强复苏实体经济的功能，致力于加快推动我国经济升级转型。 从本轮注册制改革经验来看，2019年以来的试点成效取得了市场的大力认可，上市公司突破五千家，代表经济转型方向的电子、电力设备、医药生物和计算机等行业成分股个数占比近年上升最多。本轮注册制改革自 2019年科创板试点以来已经超过三年，期间经历了创业板存量改革、中小板与深主板合并以及北交所开市，资本市场服务于实体经济的能力显著提升，可以看到，A股市场IPO规模从2018的103家升至2022年的416家，目前A股上市公司超过5000家，总市值在90万亿以上。结构方面，代表我国经济转型方向的电子、电力设备、医药生物和计算机等行业成分股个数占比上升最多；截止2023年2月初，其行业成分股个数的占比较2018年末上升最多，分别达到2.1%、1.7%、1.5%和0.9%。整体来看，目前注册制的制度运行已经得到充分的实践检验，具备全面推广的条件，本次注册制全面推开至主板与全国中小企业股份转让系统，意味着资本市场制度得到统一。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 往后来看，资本市场政策发展关键在于如何助力推动企业的成长，这是如何推动国家经济转型的重要抓手，这也是往后吸引更多市场资金的关键。中国经济正逐步迈入转型升级的重要历史阶段，科技化、数字化、绿色化的转型方向日渐清晰。不论是从“二十大”会议精神还是中央经济工作会议的基调来看，“加快科技自立自强步伐，解决外国‘卡脖子’问题”“扎实推进新型工业化，加 快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国”是国家新发展格局建设的重中之重。因此，资本市场在支持科技创新、专精特新、行业龙头等方面将发挥更大的作用也具有更大的优势，也会吸引更多的资金进入来分享中国经济长期发展的红利，共同推动市 场和企业的同步发展。在多层次资本市场建设方面，主板定位大盘蓝筹，更多担当起国企改革的融资重任；创业板定位“三创四新”， 科创板定位硬科技，更多承担起发展成长赛道企业的重任；北交所聚焦中小企业，输送“专精特新”优质企业。另外各板块在差 异化发展的同时，也会通过转板、分拆上市等方式实现有机结合。 与此同时，全面注册制也为资本市场孕育了更多的投资机遇。从整体来看，在优胜劣汰的大环境下指数投资将会更为长期有效，特别是代表成长行业的科创50和创业板指在长期会有更好的收益率。从结构上来看，成长板块的价值机遇在加大，特别是代表经济高质量发展方向的计算机、电子、汽车及汽车零部件、电力设备、机械、军工等行业板块，当然券商板块受业务影响也会相应增益。 另外，国企改革的主题投资机会也在加大，特别是代表安全与发展的央企国企集团，重组整合推动优质资产上市的预期也在升温，建议关注国企央企并购重组和分拆上市的机会。 图表1近年A股市场IPO规模 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 IPO规模：全部A股(亿元)IPO家数：全部A股(家，右) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表2电子、电力设备、医药生物和计算机等行业成分股个数占比上升最多 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 行业成份股个数占比（截止2018年末）行业成份股个数占比（截止2023年2月1日）占比变化（右） 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 电子 电力设备医药生物计算机环保 机械设备国防军工轻工制造美容护理 汽车家用电器 银行石油石化社会服务 通信食品饮料 钢铁 非银金融 煤炭农林牧渔公用事业建筑装饰有色金属纺织服饰交通运输 传媒建筑材料商贸零售基础化工 综合 房地产 -2.0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）金融监管政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033