EB价格低位震荡，生产利润持续减少

期货研究报告|EB周报2023-02-19 EB价格低位震荡，生产利润持续减少 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多，本周EB价格低位震荡，港口库存的持续累积、下游需求恢复不及预期仍在影响着市场情绪，本周供应压力减小，下周港口预期去库，需求端预计缓慢恢 复，故建议逢低做多；上游纯苯开工率降低，港口库存下降，下游开工率企稳。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率75.9%（-0.4%），开工率下降，供应压力减小。本周纯苯价格震荡偏强，纯苯供应及进口货源充足，但基于外盘纯苯价格走高，国内纯苯价格成为价格“凹地”。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。 纯苯港口库存25.7万吨（-0.25万吨），港口库存小幅下降，考虑到近期提货能力，预计预期下周港口库存上升。本周纯苯现货-2月纸货价差-30元（+10元）。纯苯加工费本周243美元/吨（-16美元/吨），加工费减少。 国内纯苯下游综合开工率74.7（+0%），下游开工率企稳，下游对纯苯总体消费量略有下降。 中游方面：本周EB基差为-15元/吨（+15元/吨），基差有所走强；本周EB价格低位震荡，港口库存的持续累积、下游需求恢复不及预期仍在影响着市场情绪，导致价格在周内反弹动力不足。 本周EB开工率72.91%（-0.58%），开工率下降，供应压力减小；本周EB生产利润-157元/吨（-218元/吨），加工费持续减少。 本周EB现货进口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。 本周EB港口库存22万吨（+1万吨），本周EB生产企业库存16.5万吨（+0.8万吨），EB库存累积至历史高位，2-3月EB进入供需平衡到小幅去库阶段。 下游方面：本周PS开工率62.57%（+5.31%），企业成品库存9.78万吨（-0.13万吨），本周PS价格窄幅涨跌，市场低位走货尚可； 本周ABS开工率95.9%（-1.1%），企业成品库存15.8万吨（+0.3万吨），本周ABS价格全线下跌，市场整体成交一般； 本周EPS开工率48.5%（+1.56%），企业成品库存3.04万吨（+0.08万吨），本周EPS 价格横盘，场内商谈气氛偏淡。 下游PS产量或继续提高，EPS或增长存难度，需求整体继续缓慢恢复。 新增产能：从2023年2月开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产 能。从2023年3月开始，广东石化80万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。 ■策略 （1）建议逢低做多，本周EB价格低位震荡，港口库存的持续累积、下游需求恢复不及预期仍在影响着市场情绪，本周供应压力减小，下周港口预期去库，需求端预计缓慢恢复，故建议逢低做多；上游纯苯开工率降低，港口库存下降，下游开工率企稳。 （2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格反弹；亏损性检修加剧 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图4:苯乙烯开工率|单位：%5 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨6 图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨6 图11:纯苯开工率|单位：%7 图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨7 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图16:纯苯下游加权开工率|单位：%8 图17:酚酮开工率|单位：%8 图18:己内酰胺开工率|单位：%8 图19:己二酸开工率|单位：%8 图20:苯胺开工率|单位：%8 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%9 图22:ABS开工率|单位：%9 图23:EPS开工率|单位：%9 图24:PS开工率|单位：%9 图25:UPR开工率|单位：%9 图26:丁苯开工率|单位：%9 图27:ABS样本企业库存|单位：万吨10 图28:ABS生产利润|单位：元/吨10 图29:PS样本企业库存|单位：万吨10 图30:PS生产利润|单位：元/吨10 图31:EPS样本企业库存|单位：万吨10 图32:EPS生产利润|单位：元/吨10 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图4:苯乙烯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023 2022 2021 2590 2085 80 15 75 10 70 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯苯开工率|单位：%图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:酚酮开工率|单位：%图18:己内酰胺开工率|单位：% 105 95 85 75 65 55 45 35 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:己二酸开工率|单位：%图20:苯胺开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图22:ABS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:EPS开工率|单位：%图24:PS开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:UPR开工率|单位：%图26:丁苯开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5090 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月