XBB检出，抗疫资产怎么看？和上一轮会有什么不同？

一、本周（2.13-2.17）回顾与周专题： 2.13到2.17申万医药指数下跌0.07%，涨跌幅列全行业第7，跑赢沪深300指数和创业板指数。根据中疾控2月18日最新数据，新冠感染仍然存在，每日新增感染者在5000例以上，2月15日通报新增1例XBB.1.5毒株，2月18日通报新增1例BQ.1变异毒株。本周周专题，针对变异毒株检出，思考可能的场景演绎方向，我们梳理符合新场景以及具备常态化增量的抗疫资产。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周医药整体继续偏横盘震荡，微微放量，跑出了相对，本周是【强自 主】主线中【中药】表现亮眼的一周，【药店】表现也不错，周五迎来了【疫情股】的爆发。【创回归】继续调整，【泛复苏】相对平淡，其他个股逻辑行情还是集中在中小市值。医药1-2月走势总体还是在我们年度策略框架【创回归】【泛复苏】【强自主】【涨水位】里面轮动。 2、原因分析：市场走到了这个位置，对抗各种担忧的能力变弱，容易出现调整。医药因为细分方向多，东方不亮西方亮，并且已经逐步进入Q1业绩预期时间段，有一定的相对优势，所以跑出了一点点相对。【强自主】中【中药】表现好的原因有几个：第一，上周末的中药政策助力及更多政策预期；第二，创新药回调，资金流转需求；第三，国际环境各种新增因素，让【强自主】逻辑强化，大的投资环境利于中药拔估值；第四，已经逐步进入Q1业绩期预期阶段；第五，抗疫预期助力。【药店】表现较好，有两个原因：第 一，门诊统筹政策虽有分歧，但整体还是助力；第二，抗疫预期助力。【疫情股】周五再起，主要和XBB检出有关。【创回归】继续回调，这周主要和腾盛博药和诺诚健华两个事件有关，一个是创新药数据、一个是国际化，对【创回归】这个条线都产生了情绪影响。 以上共振，就演绎出了前面【创回归】及【泛复苏】向【强自主】中中药轮动的行情表现。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。2023年Q1，我们的策略基调是：窗口期乐观，但注意结构轮动转化，后续：第一，XBB检出后，寻求差异化抗疫资产的机会；第二，【强自主】主线中，非新冠中药继续看好；第三，寻求1季报超预期；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。另外，近期因为XBB在我国的检出，周五市场再次燃起对抗疫资产的兴趣，关于这个，我们的观点如下：第一，现在市场对抗疫资产预期低、之前跌幅大、筹码结构好，并且后续数据还会继续放大演绎，所以大概率这个位置胜率还是可以，并且按照内卷的炒法，节奏上应该是没到二波来袭之前，市场通过预期炒作就会演绎完成。第二，因为第二波大概率会比第一波峰值低、更为分散化、体感共情性也不会比第一波强，所以对于标的的甄选很重要，周五演绎的是肌肉记忆，上一轮的标签股都在涨，但第二次实际上能演绎出持续性的，大概率不是这些（毕竟上一轮囤药逻辑上变得有瑕疵）。第三，此次XBB的检出，更多带来的不是体感投资，带来的更多的是预期的转变，这个预期转变是对疫情常态化预期的转变，其实近期市场已经完全忘记了疫情及或者说没有后续二波预期了，所以我们要找的更多的是常态化增量的资产，这才是预期差所在，单纯的通过肌肉记忆寻求上一轮体感投资标的的延续大概率成功率不高。第四，策略上，寻求新场景，或者常态化增量的资产，才是这一轮的重点方向，比如：（1）有增量床位的医院&疫情医院消耗品；（2）国产新冠特效药，尤其是鼻腔黏膜免疫场景预防及治疗的； （2）广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；（4）药店&医药电商；（5）疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）。 三、策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年重要主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、以岭药业、佐力药业、方盛制药、悦康药业等；中药CRO如博济医药；中药国企改革太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（新华医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好中长期可选消费医疗复苏（眼科、医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，当下更看好低估边际变化的（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）及其他（普瑞眼科、爱尔眼科等）；持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；当下看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好国际化、平台化、新技术类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德、腾盛博药等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（如迈得医疗、百洋医药）。 2、其他长期跟踪公司：天士力、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（2.13-2.17）回顾与周专题： 2.13到2.17申万医药指数下跌0.07%，涨跌幅列全行业第7，跑赢沪深300指数和创业板指数。根据中疾控2月18日最新数据，新冠感染仍然存在，每日新增感染者在5000例以上，2月15日通报新增1例XBB.1.5毒株，2月18日通报新增1例BQ.1变异毒株。本周周专题，针对变异毒株检出，思考可能的场景演绎方向，我们梳理符合新场景以及具备常态化增量的抗疫资产。 近期复盘： 1、本周表现：本周医药整体继续偏横盘震荡，微微放量，跑出了相对，本周是【强自主】主线中【中药】表现亮眼的一周，【药店】表现也不错，周五迎来了【疫情股】的爆发。 【创回归】继续调整，【泛复苏】相对平淡，其他个股逻辑行情还是集中在中小市值。 医药1-2月走势总体还是在我们年度策略框架【创回归】【泛复苏】【强自主】【涨水位】里面轮动。 2、原因分析：市场走到了这个位置，对抗各种担忧的能力变弱，容易出现调整。医药因为细分方向多，东方不亮西方亮，并且已经逐步进入Q1业绩预期时间段，有一定的相对优势，所以跑出了一点点相对。【强自主】中【中药】表现好的原因有几个：第一，上周末的中药政策助力及更多政策预期；第二，创新药回调，资金流转需求；第三，国际环境各种新增因素，让【强自主】逻辑强化，大的投资环境利于中药拔估值；第四，已经逐步进入Q1业绩期预期阶段；第五，抗疫预期助力。【药店】表现较好，有两个原因：第一，门诊统筹政策虽有分歧，但整体还是助力；第二，抗疫预期助力。【疫情股】周五再起，主要和XBB检出有关。【创回归】继续回调，这周主要和腾盛博药和诺诚健华两个事件有关，一个是创新药数据、一个是国际化，对【创回归】这个条线都产生了情绪影响。以上共振，就演绎出了前面【创回归】及【泛复苏】向【强自主】中中药轮动的行情表现。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。2023年Q1，我们的策略基调是：窗口期乐观，但注意结构轮动转化，后续：第一，XBB检出后，寻求差异化抗疫资产的机会； 第二，【强自主】主线中，非新冠中药继续看好；第三，寻求1季报超预期；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。另外，近期因为XBB在我国的检出，周五市场再次燃起对抗疫资产的兴趣，关于这个，我们的观点如下：第一，现在市场对抗疫资产预期低、之前跌幅大、筹码结构好，并且后续数据还会继续放大演绎，所以大概率这个位置胜率还是可以，并且按照内卷的炒法，节奏上应该是没到二波来袭之前，市场通过预期炒作就会演绎完成。第二，因为第二波大概率会比第一波峰值低、更为分散化、体感共情性也不会比第一波强，所以对于标的的甄选很重要，周五演绎的是肌肉记忆，上一轮的标签股都在涨，但第二次实际上能演绎出持续性的，大概率不是这些（毕竟上一轮囤药逻辑上变得有瑕疵）。第三，此次XBB的检出，更多带来的不是体感投资，带来的更多的是预期的转变，这个预期转变是对疫情常态化预期的转变，其实近期市场已经完全忘记了疫情及或者说没有后续二波预期了，所以我们要找的更多的是常态化增量的资产，这才是预期差所在，单纯的通过肌肉记忆寻求上一轮体感投资标的的延续大概率成功率不高。第四，策略上，寻求新场景，或者常态化增量的资产，才是这一轮的重点方向，比如：（1）有增量床位的医院&疫情医院消耗品； （2）国产新冠特效药，尤其是鼻腔黏膜免疫场景预防及治疗的；（2）广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；（4）药店&医药电商；（5）疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）。 策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年重要主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、以岭药业、佐力药业、方盛制药、悦康药业等；中药CRO如博济医药；中药国企改革太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（新华医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）； （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好中长期可选消费医疗复苏（眼科、医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，当下更看好低估边际变化的（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）及其他（普瑞眼科、爱尔眼科等）；持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；当下看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）； （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好国际化、平台化、新技术类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德、腾盛博药等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（如迈得医疗、百洋医药）。 2、其他长期跟踪公