新材料行业周报：面板行业景气复苏，上游消费电子材料有望受益

本周（2月13日-2月17日）行情回顾 新材料指数下跌2.98%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.22%，OLED材料跌2.92%，液晶显示跌3%，尾气治理涨0.25%，添加剂跌0.78%，碳纤维跌1%，膜材料跌2.45%。涨幅前五为艾可蓝、科思股份、建龙微纳、万盛股份、苏博特； 跌幅前五为天奈科技、阿石创、隆华科技、方邦股份、泛亚微透。 新材料周观察：面板行业景气复苏，上游消费电子材料有望受益 据群智咨询数据，2月上旬32/43/55/65吋LCD面板报价分别为28/49/86/115美元/片，各尺寸均持平于1月价格。在终端需求趋稳+库存趋于健康+面板价格上涨预期等因素的带动下，中国电视整机品牌备货信心逐步恢复。Omdia表示经过两个季度的去库存，大陆电视厂商已经开始追加订单采购目前超低价的电视面板；海外三星电子、乐金电子等一线电视厂商也计划在2023Q2回补库存；预计2023Q2电视面板需求将同比增长20%、约1.61亿片，将回到2020年单季出货水准。我们认为，随着LCD面板终端下游拉货需求回升以及本土OLED产能释放逐步推动OLED渗透加速，上游液晶、OLED材料、胶膜等消费电子材料企业有望受益。受益标的：（1）显示材料：濮阳惠成（OLED材料+风电/特高压材料）、瑞联新材（液晶材料+OLED材料+医药CDMO+光刻胶材料+PI膜）、万润股份（液晶材料+OLED材料+PI材料+光刻胶材料+钙钛矿太阳能电池材料+沸石分子筛）、莱特光电（OLED终端材料）等。（2）胶膜材料：东材科技（光学基膜+风电环氧树脂+特种酚醛树脂+绝缘PP膜）、洁美科技（纸质载带龙头+MLCC/偏光片离型膜）、国瓷材料（MLCC粉体材料+蜂窝陶瓷载体）、长阳科技（反射膜龙头+锂电隔膜）等。 重要公司公告及行业资讯 【昊华科技】资产重组预案：交易方案由发行股份购买资产以及募集配套资金两部分组成。（1）发行股份购买资产：昊华科技拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权。本次交易完成后，中化蓝天将成为上市公司的全资子公司。（2）募集配套资金：昊华科技拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。 受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等； 【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料周观察：面板行业景气复苏，上游消费电子材料有 望受益 据群智咨询数据，2月上旬32/43/55/65吋LCD面板报价分别为28/49/86/115美元/片，各尺寸均持平于1月价格。进入2月，在终端需求趋稳+库存趋于健康+面板价格上涨预期等因素的带动下，中国电视整机品牌备货信心逐步恢复。Omdia表示经过两个季度的去库存，大陆电视厂商已经开始追加订单采购目前超低价的电视面板；海外三星电子、乐金电子等一线电视厂商也计划在2023Q2回补库存；预计2023Q2电视面板需求将同比增长20%、约1.61亿片，将回到2020年单季出货水准。我们认为，随着LCD面板终端下游拉货需求回升以及本土OLED产能释放逐步推动OLED渗透加速，上游液晶、OLED材料、胶膜等消费电子材料企业有望受益。 受益标的：（1）显示材料：濮阳惠成（OLED材料+风电/特高压材料）、瑞联新材（液晶材料+OLED材料+医药CDMO+光刻胶材料+PI膜）、万润股份（液晶材料+OLED材料+PI材料+光刻胶材料+钙钛矿太阳能电池材料+沸石分子筛）、莱特光电（OLED终端材料）等。（2）胶膜材料：东材科技（光学基膜+风电环氧树脂+特种酚醛树脂+绝缘PP膜）、洁美科技（纸质载带龙头+MLCC/偏光片离型膜）、国瓷材料（MLCC粉体材料+蜂窝陶瓷载体）、长阳科技（反射膜龙头+锂电隔膜）等。 图1：2月上旬各尺寸LCD面板报价均持平于1月价格 目前平板显示（FPD）的主流产品为TFT-LCD面板和OLED面板。TFT-LCD面板依靠其工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、应用范围广等一系列优点，仍为显示产业的主流产品，广泛应于笔记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设备等领域。OLED全称为“有机发光二极管”，主要用于显示或照明领域，OLED面板在推出伊始价格较为昂贵，未进入日常电子消费品行列，2010年之后随着其生产工艺的提升，OLED屏幕逐渐在手机、可穿戴设备应用和推广。目前AMOLED是OLED技术的主流产品，广泛应用于手机等小尺寸平板显示中。 TFT-LCD面板和OLED面板在产品特性上各有优势，二者在竞争中共存。根据Omdia数据，2021年全球显示面板的出货面积为2.6亿平方米，市场规模约为1,551亿美元。其中TFT-LCD面板出货面积增至约2.5亿平方米，占全球显示面板出货面积约94%，市场规模约1,124亿美金，占全球平板显示市场规模约72.5%，其中大尺寸TFT LCD营收达到914亿美元；AMOLED面板的出货面积约1,421万平方米，占全球显示面板出货面积约5%，AMOLED面板市场规模约415亿美元，占全球显示面板市场规模约27%。我们认为，在新兴市场如可穿戴设备、曲屏手机等领域将完全由AMOLED面板主导；在电视等传统的大尺寸面板市场，TFT-LCD凭借相对成熟的技术及突出的成本优势仍将占据主导地位；在手机及平板电脑的中小尺寸面板市场，由于液晶技术与OLED技术各有千秋，两种显示面板目前仍共同瓜分这块市场。 图2：OLED显示与LCD显示是目前主流显示技术 图3：OLED与LCD显示分别在小尺寸和中大尺寸领域占据优势地位 表1：TFT-LCD面板和OLED面板在产品特性上各有优势 1.1、显示材料：混晶国产化加速，OLED显示技术渗透率加速提升 （一）液晶材料：LCD面板的核心材料之一，我国是全球单晶及中间体的主要供应国。液晶（Liquid Crystal）同时具有晶体有序性与液体流动性，液晶材料是液晶显示器（LCD）结构中上下玻璃板间的半透明介电材料。根据所采用的液晶材料、平板结构、驱动方式等的不同，LCD产品中应用最多的包括扭曲向列型（TN-LCD）、超扭曲向列型（STN-LCD）、薄膜晶体管型（TFT-LCD）三大类，其中TFT-LCD是目前液晶显示的主流产品，TN-LCD和STN-LCD是较为低档的液晶产品。 液晶材料产业链的企业分为两类，产业链上游是以国内瑞联新材、万润股份为代表的单体液晶、中间体的液晶前端材料生产商，下游是以默克、JNC、八亿时空等为代表的混合液晶生产商。上游企业将基础化学原料通过化学合成制备成中间体、单体液晶，并销售给下游的混晶厂商，由混晶厂商将多种单体液晶材料经过物理混配过程形成混合液晶材料，最终应用于液晶显示面板。在混晶材料市场，全球领先的混晶厂默克、JNC和DIC合计达80%以上（2018年，默克、JNC、DIC占比分别约55%、20%、8%），2014年以来，诚志永华、和成显示、八亿时空为代表的国内厂商打破国外垄断，疫情期间混晶材料国产替代迎来关键机遇。 我们测算2021年全球液晶单体需求量721吨，对应市场规模33亿元。根据Omdia数据，2021年TFT-LCD面板出货面积增至约2.5亿平方米；据瑞联新材及八亿时空公告，每平方米的液晶显示面板需要3.5g混合液晶材料的用量，液晶面板的有效显示面积按80%计算，我们测算出2021年全球混合液晶材料的需求量约为700吨；液晶单体在配制混合液晶时，需要提纯和混配，在此过程中收率在97%左右，即会产生3%左右的损耗，因此液晶单体的市场需求量略大于混合液晶的市场需求量，我们测算2021年全球单晶需求量约721吨；2019年瑞联新材主要单晶产品的均价为4,155元/千克，2019H1八亿时空单晶的均价为4,893元/千克，我们取二者中值4,524元/千克，则对应2021年全球单晶的市场规模为33亿元。 图4：我们测算2021年全球液晶单体需求量721吨，对应市场规模33亿元 表2：瑞联新材单体液晶产品的技术指标已达到全球先进水平 （二）OLED材料：有机发光材料按照分子量和分子属性不同可分为高分子材料与小分子材料，其中高分子材料由于分子量大、难以气化，主要以溶液态用于喷墨打印中，小分子材料由于分子量小，则可以直接通过真空蒸镀以气化的方式应用于面板制备中。OLED有机材料根据生产流程可以分为OLED中间体、OLED升华前材料和OLED终端材料三类。据目前主流的OLED器件结构，OLED由阴极、电子注入层、电子传输层、空穴阻挡层、发光层、空穴传输层、空穴注入层和阳极等组成，除阴极和阳极外，其他6层所使用的材料皆属于OLED终端材料。小分子材料按照功能层划分可分为电子功能材料、空穴功能材料与发光功能材料；其中发光功能材料为核心功能材料，按照代际划分，可分为第一代荧光材料、第二代磷光材料、第三代TADF材料，在发光机理、发光效率、使用寿命等方面存在差异。OLED显示面板的结构与LCD显示面板不同，滤光片、偏光片、背光源和液晶被OLED终端材料层所取代，因此在整个面板制造中，OLED材料成本占比高于液晶材料成本占比，OLED材料成本占OLED面板材料成本的比重约30%，而液晶材料成本占液晶面板材料成本的比重一般仅为3%-5%。 表3：发光功能材料按照代际划分，可分为第一代荧光材料、第二代磷光材料、第三代TADF材料 OLED终端材料可分为6层14类材料，发光层材料为其中的核心部分。OLED的制造工艺系通过真空蒸镀的方式，将各类有机材料和阴极材料（金属材料）沉积到玻璃基板（阳极）上。基本的OLED蒸镀工艺，首先从去除阳极上的污垢和杂质的工作开始，在清洗和干燥之后，全面蒸镀空穴注入层，然后再蒸镀空穴传输层，形成空穴的通道。接下来是发光层，发光层又可分为发光掺杂材料（Dopant材料）、发光主体材料（Host材料）和发光功能材料（Prime材料），其中Host和Dopant掺杂为一层，Prime单独为一层。在蒸镀发光层材料后，接着蒸镀电子传输层和电子注入层以形成电子的通道，最后蒸镀阴极，从而完成整个沉积过程。由于OLED的每一个像素点都独立发光，因此在生产过程中，为使每个像素点显示纯色，在发光层的蒸镀过程中会使用精细金属掩模板（FMM），使得Red、Green、Blue三色材料沉积在特定位置。基于以上原理，发光层材料总共包括9大类材料，即Red（Red Host、Red Prime、Red Dopant）、Blue（Blue Host、Blue Prime、Blue Dopant）、Green（Green Host、Green Prime、Green Dopant）。按照上述器件结构，三类发光层材料与各层通用层材料共同作用以确保器件能够稳定高效地呈现良好的发光效果，对应OLED终端材料可分为6层14类材料，发光层材料为其中的核心部分。 图5：OLED显示面板的结构与LCD显示屏不同 图6：OLED终端材料可分为6层14类材料 OLED终端材料技术和专利壁垒最高，国内企业主要参与OLED中间体和升华前材料的生产，主要行业壁垒是下游面板厂商认可。国外OLED有机材料的研究和产业化起步早、基础较好，UDC、杜邦、默克等在技术积累、资金实力和产业规模上具有一定优势；德山集团、LG化学等韩国材料企业受到本土面板厂商三星、LGD的扶植，较早的进入OLED供应链体系，在行业内占有先入优势。相较之下，我国OLED产业起步较晚，因此在市场占有率、专利数量等方面处于竞争劣势。目前我国在全球OLED有机材料产