周观新股2023年2月第3周：注册制制度安排基本定型，下周7只新股初步询价

证券分析师 证券研究报告|策略周报 2023年02月18日 新股周报 注册制制度安排基本定型，下周 7只新股初步询价 周观新股2023年2月第3周 吴开达 投资要点： 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 1.《内资接力进行时——微观流动性跟踪(2023.1.30-2023.2.12)》，2023.2.14 2.《决胜复苏甜蜜期A股2023年春季策略-》，2023.2.12 3.《战破年线，如何演绎》， 2023.2.12 4《.嘉实京东仓储基础设施REIT上市，REITs市场上涨周观REITs2023年2月第2周-》，2023.2.11 注册制的制度安排基本定型，推广到全市场和各类公开发行股票行为，具有里程碑意义。还须关注几点：1）相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理。2）此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差股的炒 相关研究 研究助理 作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多。3）配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。 科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家。（1）本周（02月13日-02月17日，下同）主板共有1只新股开板，开板平均涨幅为71.4%，前值148.8%，科创板共有1只新股上市，上市首日平均涨幅103.0%，前值165.8%。创业板无新股 上市。（2）本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模35.6 亿元，平均融资规模7.11亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。（3）本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X，其中华人健康106.2X，多利科技23.0X。 下周7只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：2月20日，绿通科技 （301322.SZ）、联合水务（603291.SH）；2月21日，茂莱光学（688502.SH）、 5《. 裕太微首日涨幅亮眼，次新指数 苏能股份（600925.SH）、海通发展（603162.SH）、华塑科技（301159.SZ）、宝地 微涨——周观新股2023年2月第 2周》，2023.2.11 矿业（601121.SH）。（2）注册生效待发行16家。截至2023年02月17日，注册 制新股处于已受理至注册生效状态469家，其中已受理10家，已问询223家，上 市委会议通过115家，提交注册105家，注册生效待发行16家，此外有28家处于中止审查状态。 近端次新股指数上涨0.3%。（1）本周近端次新股指数（-3.3%），沪深300指数（-1.7%）、创业板指（-3.8%）、科创50（-3.7%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2023年02月17日，5日次新股换手率均值为12.3%，较上周减少 0.1pct，处于2021年1月1日以来71%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为4.5亿股、127.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。 风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.注册制的制度安排基本定型，具有里程碑意义4 2.科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家5 2.1.科创板首日涨幅回落，但仍高于21年以来中位数5 2.2.本周沪深上市公司5家，累计融资35.6亿元，融资规模下降6 2.3.本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X.62.4.下周已公布11家申购，7家询价；注册生效待发行16家7 2.4.1.下周已公布7只新股参与初步询价8 3.近端次新股指数下跌3.3%，交易热度下降19 4.风险提示20 图表目录 图1：科创板首日涨幅回落，高于2021年以来中位数5 图2：本周上市公司累计融资35.6亿元6 图3：本周累计上市融资额35.6亿元，低于2021年以来均值6 图4：新股发行平均市盈率（摊薄后，LYR）59.7X6 图5：排队企业中，注册生效待发行16家8 图6：近端次新股指数下跌3.3%19 图7：近端次新股指数与主要指数分化缩小19 图8：近端次新股换手率下降19 表1：本周主板1只新股开板，开板平均涨幅为71.4%5 表2：科创板1家公司上市，首日平均涨幅103.0%5 表3：下周已公布11家申购，7家询价7 表4：本周8家公司注册/核准通过，3家公司上市委会议通过/发审委通过7 表5：下周7只新股参与初步询价8 表6：绿通科技与可比公司财务数据对比9 表7：联合水务与可比公司财务数据对比11 表8：茂莱光学与可比公司财务数据对比12 表9：苏能股份与可比公司财务数据对比14 表10：海通发展与可比公司财务数据对比15 表11：华塑科技与可比公司财务数据对比17 表12：宝地矿业与可比公司财务数据对比18 表13：近端次新股指数成交量相比上周上升20 1.注册制的制度安排基本定型，具有里程碑意义 2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。 正式稿相对于征求意见稿的改动相对有限。正式稿中相对于征求意见稿所采纳意见，大多不涉及征求意见稿条文的直接修改，而是针对所提出问题在征求意见稿中的相关规定做出采纳或者不采纳的措施，并从立法技术角度对若干条款的具体表述进行了适当优化，主要以增强具体规定的规范性和简明性，以下我们梳 理了本次公布的主要办法所采纳意见。较为主要的条文变动有：1）上交所方面，延长再融资、重组中介机构工作底稿报送时间（将再融资保荐底稿报送期限由5 个工作日调整为10个工作日）、优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等 方面（将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%）。2）深交所方面，亦优化发行承销定价配售机制，当主板发行网上申购倍数较高时，继续保持新股发行整体向网上投资者倾斜，同时适度调低网下向网上回拨比例，平衡不同投资者合理诉求。又如，完善受理环节的程序和时限要求，新增首发、再融资、重组等申请受理阶段延期补正安排，将相关工作底稿提交时间由5个工作日延长至10个工作日，为中介机构履职尽责提供必要便利；3）证监会方面，采纳的意见大多不涉及征求意见稿条文的直接修改，而是针对所提出问题在征求意见稿中的相关规定做出采纳或者不采纳的措施。 我们在《全面注册制解析》曾提出，注册制或带来三点主要影响：1）破发也属正常，体现了注册制要求下的“市场化定价”。破发比例提升有望打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回 归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。2）一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。参考科创板、创业板注册制，发行市盈率较高的新股破发概率较大、首日平均涨幅较低，2023年全面注册制到来，打新更需聚焦性价比。3）全面注册制后，主板发行上市条件更加包容，发行效率提升，主板融资规模有望上升，更好支持大盘蓝筹融资。全面注册制的实施简化了上市流程、降低上市成本、提高上市融资效率，资本市场能够更好助力优质企业和实体经济发展。《全面注册制：脉络、堰塞湖、打新》指出，预计今年主板IPO规模相较去年不会大幅提升，IPO“堰塞湖”缓解效果短期相对有限，主板打新面临挑战与机会，后续改革可考虑加大对新股定价研究的激励。 注册制的制度安排基本定型，推广到全市场和各类公开发行股票行为，具有里程碑意义。还须关注几点：1）相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理。2）此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差 股的炒作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多。3）配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。 2.科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家 2.1.科创板首日涨幅回落，但仍高于21年以来中位数 本周（02月13日-02月17日，下同）主板共有1只新股开板，开板平均涨幅为71.4%，前值148.8%，科创板共有1只新股上市，上市首日平均涨幅103.0%，前值165.8%。创业板无新股上市。 表1：本周主板1只新股开板，开板平均涨幅为71.4% 股票代码股票简称上市日期发行价格未开板开板日期开板当日开板涨幅开板日流通市开板总市值发行总量 天数均价涨幅价差值（亿元）（亿元）(万股) 001314.SZ 亿道信息 2023-02-14 35.002 2023-02-16 59.97 71.4% 24.97 21.06 85.64 3511 均值 71.4% 资料来源：Wind，德邦研究所 表2：科创板1家公司上市，首日平均涨幅103.0% 股票代码股票简称 上市日期IPO价格 上市首日均价 均价涨幅 最新价格 价差相对IPO涨价差(最新价- (最新价-IPO) 幅 首日均价) 相对首日均价涨幅 688307.SHC中润2023-02-1623.8848.47103.0%45.5421.6690.7%-2.93-6.1% 均值103.0%90.7%-6.1% 资料来源：Wind，德邦研究所 图1：科创板首日涨幅回落，高于2021年以来中位数 周平均均价涨幅 涨幅中位数 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.本周沪深上市公司5家，累计融资35.6亿元，融资规模下降 本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模35.6亿元，平均融资规模7.11亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。 图2：本周上市公司累计融资35.6亿元图3：本周累计上市融资额35.6亿元，低于2021年以来均值 募资规模(亿元) 14 首发募集资金(亿元) 周融资均值（亿元)首发家数(家,右轴) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30 12 25 10 20 8 15 6 10 4 25 00 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X 本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X，其中华人健康106.2X，多利科技23.0X。 图4：新股发行平均市盈率（摊薄后，LYR）59.7X 发行市盈率（摊薄后） 106.2 86.8 23.0 23.0 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.下周已公布11家申购，7家询价；注册生效待发行16家 下周已公布7家参与初步询价。初步询价时间安排：2月20日，绿通科技 （301322.SZ）、联合水务（603291.SH）；2月21日，茂莱光学（688502.SH）、 苏能股份（600925.SH）、海通发展（603162.SH）、华塑科技（301159.SZ）、宝地矿业（601121.SH）。 注册生效待发行16家。截至2023年02月17日，注册制新股处于已受理至 注册生效状态469家，其中已受理10家，已问询223家，上市委会议通过115 家，提交注册105家，注册生效待发行16家，此外有28家处于中止审查状态。