有色金属行业周报：开工在即，需求复苏

一、工业金属 1、行业观点：从海外宏观驱动转向基本面驱动，建议关注工业金属板块 事件一：云南水文局发布旱情简报，根据水利部《区域旱情等级》，结合全省水文监测数据，截止2月1日，云南省除怒江大部、昭通东部、红河南部、文山南部未发生明显旱情外，其余大部地区均发生不同程度干旱；昆明、曲靖、玉溪、丽江、楚雄、红河、大理等州市局部发生中度及以上干旱，其中楚雄州禄丰县、元谋县，红河州开远市、大理州宾川县局部发生严重干旱。预计2月全省大部地区降水正常至偏少，河道来水大部持续偏少，土壤持续退墒，旱情将持续发展；全省发生中度以上干旱区域可能将进一步增加，抗旱形势逐渐严峻。 观点：西南地区水电季节性问题将是长期制约电解铝产能释放的瓶颈。绿电的不稳定性相当显著，2022年雨季5-10月水电发电量占全年水电发电量的65%（2021年为67%），且目前云南水电已经成为支柱型发电方式，2022年水电发电量占全省发电量的81%，水电的季节性导致云南电网供电能力具有明显的季节性波动。当前云南干旱较为严重，2022年9月减产产能能否如预期在4-5月复产的概率需要重估。从长期来看，电解铝产能向云南、贵州、广西等水电丰富地区集中的趋势仍然在继续，电解铝产能的有效生产天数下降或是长期趋势。 事件二：2月11日，美国矿业巨头自由港迈克墨伦公司表示，旗下印尼铜金矿Grasberg受洪水影响停产，预计2月底能够部分重启矿山运营。 观点：近期矿山干扰频发：1月中下旬印度尼西亚遭受地质气象灾害并引发二次灾害，导致印度尼西亚Batu Hijau铜矿（2022年铜精矿产量20万金属吨）减产和装运延误；秘鲁大规模民众抗议导致比例路30%左右的矿山产能受到干扰；近期巴拿马政府和第一量子就其管理的Cobre Panama铜矿出现纠纷。 这些事件加剧了铜矿供应的担忧，可能导致2023年实际的矿山产出远低于年初预期。长期来看，铜矿利润高企注定了各方利益相关方对追求更多利益重分配的诉求，未来几年的矿山干扰事件仍将频发。而在供需紧平衡的格局下，供给端的略微扰动都将带来明显的价格弹性。 2、公司观点：新疆众和发布可转债预案及可行性分析报告，新建项目有望弥补产能紧缺的现状。 新疆众和：公司发布可转换公司债券预案及可行性分析报告，预计募资13.80亿元，用于建设高性能高纯铝清洁生产项目、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目、绿色高纯高精电子新材料项目、高性能高压电子新材料项目等。 观点：近年来市场需求持续增长，高纯铝、电子铝箔的多个生产环节已经实现满负荷生产，但仍不能满足市场需求。公司全产业链“煤炭-电力-一次高纯铝”环环相扣，“高纯铝-电子铝箔-电极箔”存在较高的技术门槛，附加值高，受益于新能源产业和航空航天产业的发展，产品持续供不应求。本次高性能高纯铝清洁生产项目建设，公司将新增年产能为2.3万吨的偏析法高纯铝生产线； 通过本次绿色高纯高精电子新材料项目建设，公司将新建年产16,000吨高性能电子铝箔生产线；通过本次高性能高压电子新材料项目建设，新增高性能高压腐蚀箔年产能720万平方米。上述三个项目投产后，公司年均新增收入13.88亿元，年均新增净利润1.73亿元，建成投产后将进一步增厚公司业绩。 钒钛股份：钒钛股份与攀枝花市人民政府、大连融科于近日签订了《战略合作框架协议》，各方就提高攀枝花钒钛之都钒产业引领能力，建设世界级钒产业基地和钒产业关键技术创新中心，提升攀枝花市钒资源在非钢领域的高效率高附加值利用，推动全钒液流电池产业化、商业化快速发展，达成战略合作意向，同意建立更加紧密、深入、广泛的战略合作关系。 观点：公司钒产业经过多年发展，已成为规模位居全球前列的钒制品龙头企业，具备钒制品（以VO计）4万吨/年的生产能力。大连融科是目前国内钒电池 商业化道路上的领头羊，钒钛股份与大连融科深度绑定，合作开发钒电池的商业化，有助于推动钒电池行业的整体发展。钒资源长期无明显增长，未来钒电池装机量实现突破之后，有望具备较大的价格上涨弹性。 3、股票观点：开工在即，需求复苏，宏观驱动回归基本面，建议关注工业金属板块 本周海外加息预期虽出现波折，市场开始逐渐向美联储转向，对年内三次加息的预期提升，但工业金属仍然保持强势。我们认为当前工业金属板块或迎来驱动力换挡，从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动，建议重点关注基本面表现较强、受益国内经济复苏的品种，例如铝和铜。目前来看：预计2023年先修复估值、后EPS修复，上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份、云铝股份等，铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。下半年经济复苏加速，有望兑现EPS修复，重点关注国内市场为主，基建地产消费相关性强的品种。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：短期锂价仍处于调整区间，随着下游需求逐步回暖，下跌幅度有限 事件：据上海有色网数据，本周电池级碳酸锂价格下跌2.45万元，为43.1万元/吨，跌幅为5.4%。 观点：1月国内新能源车产销量环比同比均下降明显，产业链中游持续去库存，上游厂家正常生产，产量稳步增长，库存略有增加，从终端需求数据看，短期锂价仍处于调整区间，考虑到2月开始下游排产上调、需求逐步回暖，总体下跌幅度有限。 2、公司观点：调结构、补短板，东方钽业定增项目投产将大幅提升公司的产品综合竞争力 事件：东方钽业2月15日公告定增预案，拟发行不超过1.3亿股，募集资金不超过6.7亿元，用于钽铌火法冶金改造项目、钽铌板带制品项目和年产100只铌超导腔项目。 观点：定增项目主要应用于钽电容器、高温合金添加剂、溅射靶材、军工产品、超导产品等下游高端领域，主要解决现有产线产能不足、个别设备老化、生产效率不高等问题。 3、股票观点：短期震荡调整，看好长期需求复苏驱动下的基本面行情 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性，需求复苏会明显提升公司业绩的细分领域：强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、成长属性强的广晟有色； 建议关注受益供应端增量有限、下游光伏需求高速增长拉动金属锑价格持续上行的标的湖南黄金、华钰矿业；建议关注供应端持续紧张，下游需求未来有望修复的行业龙头锡业股份；建议关注受益于新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂和稀土永磁标的，中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环、宁波韵升。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝毛利（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） 图表20现货铝锭溢价（美元/吨） （七）下游开工情况 图表21铝板带开工率 图表22铝箔开工率 图表23铝型材开工率 图表24铝杆线开工率 图表25原生铝合金锭开工率 图表26再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表27美国库存周期 图表28中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表29全球铜产量变动 图表30全球矿山铜日均产量（万吨） 图表31全球精炼铜日均产量（万吨） 图表32全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表33智利矿山铜日均产量（万吨） 图表34秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表35中国电解铜月度产量（万吨） 图表36中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表37全球显性库存总计（万吨） 图表38 SHFE铜库存（万吨） 图表39 LME铜库存（万吨） 图表40主流地区社会库存（万吨） （三）下游开工情况 图表41铜板带开工率 图表42铜棒开工率 图表43再生铜杆开工率 图表44原生铜杆开工率 图表45铜管开工率 （四）进出口 图表46当月进口量（万吨） 图表47废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表48中国电解铜实际消费量（万吨） 图表49日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表50现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 图表51中国铜冶炼毛利（元/吨） 四、小金属数据跟踪 图表52 LME锡库存（吨） 图表53 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。