市场回顾（2月3周）：外围紧缩再起，A股冲高回落

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年02月18日 市场回顾（2月3周）——外围紧缩再起，A股冲高回落 一周要闻点评：外围压制上行动力，周内A股冲高回落。 外围因素扰动之下市场上行动力仍弱，本周A股冲高回落：周初，新增信贷历史最高、新增社融历史次高的信贷“开门红”数据驱动市场上行。但随后外围因素对投资者风险偏好造成扰动，周内A股冲高回落：美国1月通胀超预期引发美联储鹰派预期升温，国际地缘政治不确定性逐渐加大， 港股市场盘整后再次下挫、人民币汇率贬值创近一月新低。 宏观要闻：1、美国1月CPI同比+6.4%（前值+6.5%）回落低于预期；2、央行2023年金融市场工作会议强调支持民营企业债券融资； 3、央行2月加量续作4990亿MLF，中标利率持平于2.75%； 4、经济日报称“要防止房价重回过快上涨轨道”； 5、中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国发表联合声明； 6、商务部发布公告，决定将参与对台湾地区军售的洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。 A股行情复盘：A股回落，消费占优。 指数与风格：指数全面收跌，上证指数和上证50相对抗跌。风格表现来看，必需消费和可选消费、小盘、低市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数下跌，美容护理、食品饮料和石油石化涨幅居前。成长与消费周内呈现“跷跷板”，赛道股持续调整、科技股炒作降温，而美容护理、食品饮料等消费核心资产盘整后再次上行。 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、传媒、机械设备领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度扩张。 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱。 全球股市：股指涨跌不一，法国CAC、英国富时UKX和德国DAX占优。美股市场：指数涨跌不一，可选消费、公用事业和必需消费较为抗跌。港股市场：指数全面下跌，电讯业、必需性消费业与能源业相对抗跌。大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅LME铜小幅上涨，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：核心资产修复到了什么水位？——“PE-G”系列（二）》2023-02-17 2、《投资策略：鹰派信号再起，配置盘入场依旧——外资周报第150期》2023-02-15 3、《投资策略：极致化交易结构再现——交易情绪跟踪第179期》2023-02-15 4、《投资策略：大类资产价格推演——紧缩到衰退》 2023-02-14 5、《投资策略：躁动结束的信号是什么？——策略周报 （20230212）》2023-02-12 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：外围压制上行动力，周内A股冲高回落4 宏观要闻点评（2月第3周）4 A股行情复盘：A股回落，消费占优6 指数与风格：A股回落，必需消费与可选消费占优6 行业表现：多数下跌，美容护理、食品饮料和石油石化领涨8 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、传媒、机械设备领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 美股市场：指数涨跌不一，可选消费、公用事业和必需消费表现较好13 港股市场：指数全面下跌，电讯业、必需性消费业与能源业相对抗跌15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：比特币、美元指数和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：外围压制上行动力，周内A股冲高回落 外围因素扰动之下市场上行动力仍弱，本周A股冲高回落：周初，新增信贷历史最高、新增社融历史次高的信贷“开门红”数据驱动市场上行。但随后联储鹰派、地缘政治、港股与汇率等海外因素均对投资者风险偏好造成扰动，周内A股冲高回落：美国1月通 胀超预期引发美联储鹰派预期升温，国际地缘政治不确定性逐渐加大，港股市场盘整后再次下挫、人民币汇率贬值创近一月新低。 宏观要闻点评（2月第3周） 1、2月14日，美国1月CPI同比+6.4%（前值+6.5%），预期+6.2%；核心CPI同比 +5.6%（前值+5.7%），预期+5.5%。2月16日，美国1月PPI同比+6%（前值+6.2%），预期+5.4%。 点评：美国1月CPI连续7个月回落但降幅不及预期。整体看，能源和住宅是最大的拉动项，与此同时，核心商品通胀下降放缓，核心服务通胀仍在加速。此外，1月PPI增幅超预期反弹，进一步表明美国的通胀压力反复。总体来看，1月通胀数据加强了美联储“更高、更长时间”的利率政策预期，因此，美债收益率全线走高，此前市场定价（下半年降息）和美联储预期（年内不降息）之间的分化在快速收敛。 2、2月15日，央行召开2023年金融市场工作会议指出，要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围。 点评：此次会议强调对民营企业尤其是房企发展的鼓励和支持，反映出我国对民营企业的高度重视。会议主要从“第二支箭”发力，扩大房企在内的民企发债融资支持范围和规模，进 一步加强对民企融资端的支持。一方面，相关有力举措将有利于改善民营房企融资环境，缓解房企融资难、融资贵的现象，帮助房企快速“回血”，促进“保交楼”，降低房企破产带来的金融风险等；另一方面，随着支持工具作用的有效发挥，将有利于提振投资者及民企信心和预期，利于实体经济整体向好发展。 3、2月15日，央行2月加量续作4990亿MLF，中标利率持平于2.75%。 点评：央行连续三个月超额续作MLF，维持银行间市场流动性宽松的态度明显。此次操作主要考虑到两个方面：一是节后基本面的恢复仍弱，当前通胀压力有限，尚不支持央行主动收紧资金价格。二是在1月信贷“开门红”及当前资金面偏紧的背景下，继续为银行补充中长 期流动性，增强其放贷能力。此外，MLF利率保持不变，本月LPR利率下调可能性降低。 4、2月15日，经济日报称“要防止房价重回过快上涨轨道”。 点评：1月楼市回暖明显，一线城市房价环比转涨，一些热点城市的热度迅速回升，可能面临新一轮房价上涨压力。对此，经济日报指出，房地产调控政策应进一步提升精准度，聚焦刚性合改善性住房需求，谨防投机炒作风气卷土重来。当前，尽管中央和地方政府连续出台多个房地产支持政策，但目的在于促进房地产市场企稳回暖，而非鼓励炒房，房价维稳、房住不炒等定位依旧没有改变。 5、2月16日，中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国发表联合声明。 点评：声明涉及政治、安全和防务、经济和发展合作、教育和文化合作、国际和地区�大领域，表示双方愿共同努力落实中伊全面合作计划，提出要促进各领域全面战略合作，继续深化在贸易、农业、工业、可再生能源、基础设施等领域合作，并扩大两军联演联训等。 6、2月16日，商务部发布公告，决定将参与对台湾地区军售的洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。 点评：相关处理措施包括�个方面：三大禁止，一项不批准，一项限时罚款，具体为禁止与中国有关的进出口、投资、入境、不批准并取消中国境内工作许可、停留以及居留资格以及罚款。 A股行情复盘：A股回落，消费占优 指数与风格：A股回落，必需消费与可选消费占优 本周A股回落，指数全面收跌。上证指数和上证50表现居前，周度涨跌幅分别为-1.12%和-1.18%；创业板指和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.76%和-3.73%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为27.50%和6.37%，环比分别变动2.69%和1.49%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1.1-1.2 -1.5-1.5 -1.7 -2.2 -3.7-3.8 上上中 500 50 证证证 指数 中沪深科创证深证创业 50 300 1000 成板 指指 0%0% 2022/2/182022/6/102022/9/302023/1/20 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，必需消费和可选消费、小盘、低市盈率和亏损股占优。资金风格方面，陆股通指数、茅指数和基金重仓指数涨跌幅分别为-1.35%、-1.56%和-2.27%；行业风格方面，必需消费（0.22%）和可选消费（-0.53%）表现占优；个股特征方面，小盘 （-1.29%）、低市盈率（-1.17%）和亏损股（-1.66%）表现占优。 0.5 0.0 -0.5 -1.0 0.2 -0.5 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -0.9 -1.3-1.6 -1.3 -1.2 -1.7 -1.8-1.8 -1.7 -1.9 -1.7 -1.7 -2.3 -2.1 -2.2 -2