全国多地水泥价格上调，1月15城房价终结“三连降”

品牌建材、玻璃、减水剂行业新春开工调研结论。一年之计在于春，在经历了21H2-22年地产需求剧烈下滑，信用环境从恶化到曙光初现的当下，在2月1日到10日的时间里，我们团队线下集中调研走访了头部品牌建材&玻璃上市公司以及渠道端。管中窥豹，展望23年地产、基建需求环境和产业变化新趋势，有以下两点发现：1）板块企业复工后发货端尚未有明显起色（主要是正月十五刚过），对23年的地产需求谨慎乐观，认为基建、市政类需求同比22年将有改善。虽然22年11月以来以“三支箭”为代表的地产政策大幅改善市场预期，政策方向体现出不见改善不收手的决心，但政策推出落地到基本面改善存一定过程，从我们调研情况来看，企业对新春开工需求恢复强度感受不一，总体上因为调研时间处于元宵节刚过，下游建筑工地、家居装修、加工企业尚未全面复工，因而发货端并未有明显起色，节前玻璃加工企业和贸易商有部分囤货，节后呈现一定观望心态。我们调研的各企业基本都认为22年受疫情管控、地产低迷和原材料涨价的多重影响，环境较为极端，而23年这三方面因素皆出现改善，因而经营情况相较于22年出现恢复较为确定。恢复弹性方面，各企业皆表现出对23年地产需求谨慎乐观，在下游需求仍未见明显起色的情况下，在B端仍会保持对应收账款的严格控制，以现金流为优先；预计23年全年需求前低后高，23H1需求力度好于22H1但仍弱于21H1。 基建方面，板块企业认为基建需求22年受疫情影响较大，23年会有改善，部分企业认为非房需求增速会快于地产需求增速；2）扩品类+发力C端+渠道下沉是当下产业趋势。 此轮地产需求下滑和信用风险主要来自新建商品房开发市场，以存量房翻新、二手房装修为主要构成的C端在22年表现出较强的需求韧性。我们此次调研的企业在23年的经营规划中皆表现出对C端的重视，东方雨虹、科顺股份发力民建业务、蒙娜丽莎目标C端占比继续提升等。整体需求环境不佳的情况下，各企业都在向存量客户和下沉市场上做文章，存量客户挖掘上，已经在细分市场上做到龙头的企业，通过在渠道端导入更多协同性较强的产品，力争提升单客户客单值，进而提升渠道效率。渠道下沉上，当前龙头企业在一二线市场的竞争已经日趋饱和，愈发“内卷”之下，向广大县级市场，甚至乡镇市场下沉是共同选择，以往下沉市场主要是杂牌企业所占据，龙头企业的入局预计将进一步提升行业集中度。 新材料板块调研结论。石英砂行业：从调研情况来看，高纯石英砂供应仍紧缺（尤其是内层砂），目前国产内层砂价格或超10万/吨，进口砂散单价格或更高。硅片厂商对石英砂保供需求迫切，对价格仍有较高容忍度。预计石英砂仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。光伏TCO玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。 本周重点事件：1）1月15城房价终结“三连降”。据国家统计局数据，1月70个大中城市房价数据表示全国房价环比出现较大转变。一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。结合此前3月房价同、环比数据来看，郑州、武汉、天津、福州、徐州等共计15城房价结束“3连降”，这表明宽松政策和低房贷政策确实使得一部分城市楼市下行压力有所缓解。2）旗滨集团向孙公司增资5亿加速光伏玻璃产线建设。2月14日，公司公告以自用资金5亿元向全资孙公司漳州光伏增资。漳州光伏是公司光伏业务板块全资子公司旗滨光能的全资子公司，据公司战略规划，公司已在漳州投资建设两条光伏玻璃生产线，当前项目建设正抓紧推进中，本次增资主要为满足漳州光伏生产线建设及经营发展的资金需求以及保持其合理的资产负债结构。22年1-12月份实现营业收入2.8亿元，净利润-215.6万元（未审计数据）。3）山东玻纤出售闲臵铑粉盘活资产增厚利润。2月2日至16日披露日期间，公司及子公司根据贵金属市场情况将部分铑粉出售，累计交易金额5575.2万元，现的利润为4204.5元。本次出售部分资产为公司及子公司拥有的贵金属铑粉，经加工后用于玻璃纤维池窑生产线设备中，由于公司所掌握的减铑技术逐渐成熟，漏板铑粉用量逐步下降。本次出售贵金属铑粉有利于公司盘活资产，进一步提升资产运营质量，促进核心业务持续发展并稳步提升盈利能力。4）榆林恒神2万吨/年高性能碳纤维生产基地项目一期初步设计通过评审。2月10日，榆林恒神新材料有限公司2万吨/年高性能碳纤维生产基地项目一期初步设计评审会在西安召开。项目总体规划建成年产2万吨碳纤维的原丝、碳化生产装臵及配套公辅设施，采取总体规划、分期实施的模式，建成后将大幅提升恒神股份竞争力，是恒神股份发展历程中的重要里程碑。下一步，恒神公司将尽快完善相关手续，积极开展项目招标等工作，争取早日建成投产。 当前时点建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，看好竣工链条&B端修复，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头；二是看好竣工弹性+供给有收缩下，带来浮法玻璃的阶段性价格弹性；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、碳纤维，高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节，碳碳复材、光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格或具备一定向上弹性；四是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；五是稳增长主线选水泥和减水剂。 品牌建材：进入关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。本周30大中城市商品房成交面积260.4万平米（周环比+12.5%）。其中，一线城市成交面积60.6万平米（周环比+3.5%），二线城市成交面积135.7万平米（周环比+7.5%），三线城市成交面积62.1万平米（周环比+38.7%）。22年10月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计23年地产竣工改善具备高确定性，品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期，一方面地产销售、产业链需求等指标仍弱，另一方面22年12月疫情管控放开对板块企业发货形成较大冲击。展望后续，基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间，政策催化下估值有底，另一方面收入有韧性、成本端23年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。当前阶段，市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会，把握竣工链条的高确定性，我们推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、王力安防、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防、志特新材。1）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。2）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。详见我们1月7日发布的《志特新材深度：受益铝模板渗透率提升，强管理+优服务构筑领先优势》。 看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会，节后玻璃存涨价预期。本周价格小幅波动，库存略升：本周浮法玻璃均价1759元/吨（环比-3），周末行业库存7023万重箱（环比+316），玻璃在产产能为15.9万t/d（环比-1550t/d）。本周浮法玻璃市场成交缓慢好转，但整体交投仍偏弱，局部区域价格下调，部分成交亦存在一定灵活性。 周内下游需求恢复仍显缓慢，整体补货量环比略有增加，但在手订单增长乏力，补货量受一定限制。沙河地区厂家价格松动，市场价格重心仍有下移，其他区域部分存灵活性，基本守稳运行。后期市场看，成交仍存修复预期，但刚需不足下，整体或仍将表现偏弱。 信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地950T/D三线原产白玻2月14日放水停产，计划搬迁；河北鑫利玻璃有限公司600T/D一线白玻2月16日放水冷修；湖北三峡600T/D二线调整为冷修线。我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随行业冬季需求逐步转淡，浮法玻璃价格或仍将磨底，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。 1）石英材料，硅料价格下降有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计23年硅片环节产量增长望超40%，我们预计高纯石英砂23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格或迎“重估”窗口期；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。碳纤维价格持平，库存略有下降：本周周末碳纤维市场均价为14.8万元/吨（环比持平，同比-3.9），大丝束均价12.0万元/吨（环比持平，同比-2.7），小丝束均价17.5万元/吨（环比持平，同比-5.0），周末碳纤维工厂库存2985吨（环比-240），原料丙烯腈价格小幅下降。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。 3）碳碳复材：预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份和天宜上佳（热场盈利α潜力足，盈利弹性高；新布局石英坩埚业务景气高，量价利齐升；轨交闸片23年望困境反转，龙头地位稳，耗材属性，盈利弹性大，确定性受益疫后动车开行量提升；碳陶刹车百亿市场23年望从0到1，天宜凭成本和技术掘第一桶金； 火箭喉衬壁垒高玩家少，公司技术领先，前瞻布局卡位。详见我们近期发布的《天宜上佳深度：三足鼎立的新材料平台，多业务协同与景气