区域产控观察:区域经济失速下的蚌埠投资 YY团队2023/02/13 摘要 蚌埠市在22年因负经济增速而“蚌埠住了”。 蚌埠投资作为区域产控平台,一方面开展工作的压力增大;另一方面因其承担了部分招商引资工作,所以从某种意义上来说也需对失速的经济负部分责任。本文具体从职能定位、经营和财务情况对蚌埠投资展开分析。 职能定位方面,公司22年股权层级下滑至蚌埠中城国资旗下,相比区域产业资源整合的核心平台定位可能有所削弱。 经营方面: (1)城投业务来看,公司承担了越来越多的城投职能,资金压力增大。公司22年新增合并淮河兴业(主要负责退市进园的土地整理),另外还拟建基础较弱的新城区——中央创新区项目,在拟建项目22H1末尚需投入约85亿元 (比较来看,21H1末只有1个接近尾声的项目需少量投入资金)。 (2)产业业务来看,化工业务实际投入不多(0.6亿元左右),子公司在细分赛道竞争力强(安徽天润和佳先股份均为行业标准起草人),经营相对稳定,但需注意地产行业放慢对佳先股份(PVC上游,50%的PVC用于房地产)的负面冲击。地产业务公司参股了1个世茂项目(持股40%),暂无负面消息;另外,22年公司有二宗托地动作(约4.4亿元,地块质量较弱)。 (3)投资业务来看,直投项目中对区域代表性民企丰原集团的支持多(对丰原集团及其子公司投资约19亿元,担保16亿元,委贷0.8亿元),其他项目整体质量不高,16%的直投资产有明显瑕疵(金能移动、ST德豪、大明园 等);基金投资无突出的优质投资,需关注作为劣后级投资纾困大富科技的后续退出情况,以及大富科技蚌埠项目的落地情况(总投43.8亿元)。 (4)金融业务来看,委贷对象主要是区域国企,但还有对民营失信被执行人中科电力的0.34亿元委贷需注意;担保业务支持较多(16年-17年追加投资约10亿元),但业务子公司蚌埠融担历史被执行人记录多(21条),需注意业务风险。 债务方面,母公司角度来看压力较大,杠杆水平近年保持在70%左右的高位,融资结构较差(22H1末银行借款和债券融资分别占26%和61%)。 资产沉淀方面,16年末-21年末母公司层面获得约85亿元增量资金,投向产业、城投和金融板块的资金分别占51%、36%和13%。 整体来看,蚌埠投资债务负担偏重,作为产控平台来看,产投资产质量欠佳;而作为城投平台来看,城投属性又弱。未来需明确平台定位,产投质量把控上也需加强。但是区域增长放缓、公司债务承压,均会进一步加大估值扰动。 如需全文或交流,请了解机构付费服务,联系人微信: