医药行业超额收益显著，中药和药房政策受益

2023年02月19日 行业研究●证券研究报告 医药 行业周报 医药行业超额收益显著，中药和药房政策受益投资要点大盘继续回调，医药行业超额收益显著：本周申万医药指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.67pp；本月申万医药指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数3.27pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位，本月申万医药指数在31个一级行业中排名第13位，涨幅处于中上水平。从子板块来看，线下药店、中药、医药流通涨幅靠前，本周涨幅分别为7.78%、4.65%、4.24%；医药研发外包、疫苗、血液制品跌幅靠前，本周跌幅分别为-5.75%、-2.94%、-2.26%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为山博济医药、上海凯宝、特一药业、方盛制药、药易购；跌幅前五的公司为诺诚健华-U、亚虹医药-U、欧林生物、海泰新光、安必平。1）从市场风格来看，本周延续了上周的风格，股价处于底部、基金持仓比例低的中小市值公司涨幅靠前。2）从板块来看，中药、医药流通、线下药店等上市公司涨幅靠前，主要是因为本周出台了中药和线下药店政策；创新药、CXO、医疗设备等刚需长线投资类上市公司跌幅靠前。总体来看，市场显示较强的博弈状态，长线成长股受挫，政策受益的中小市值公司上涨。医药行业重大新闻：1）医保局进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹工作。2）药监局发布《中药注册管理专门规定》。 医药行业处于估值+持仓+股价最底部：从估值来看，医药行业PT-TTM仅 25.83倍，过去10年的估值最低点为20.31，目前处于底部向上回升阶段，相比沪深300指数有显著的超额收益。从公募基金持仓来看，自2020Q3以来持仓比例持续下降，2022Q4略有回升，但持仓比例与历史相比仍然偏低。从股价来看，申万医药指数自2022年9月底部上涨20%出头，但与历史高点相比仍然差距颇大。从政策端来看，2022年的脊柱、电生理、生化集采偏温和，压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解。从行业增速来，新冠疫情常态化后，医疗需求将迎来快速复苏，医药行业整体增速有望提升。总体来看，医药行业投资机会凸显。 投资建议：建议关注：1）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）中药：太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。风险提示：医保控费政策变化、新冠疫情反复、疫情后医疗就诊需求恢复不及预期。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.17-6.811.84绝对收益-0.15-0.67-1.42 分析师周平 SAC执业证书编号：S0910523020001zhouping@huajinsc.cn 相关报告太极集团：国企改革推进，业绩持续高增长-太极集团（600129.SH）2023.2.13医药：医药需求回升，业绩和估值共振-华金证券医药行业周报：2023.2.11 内容目录 一、医药行业行情回顾及投资策略3 （一）医药行业行情回顾3 （二）医药行业投资策略5 二、医药行业重大事件梳理5 三、风险提示6 图表目录 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图3 图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图3 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序3 图4：本月申万一级行业涨跌幅排序3 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序4 图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序4 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司4 一、医药行业行情回顾及投资策略 （一）医药行业行情回顾 本周申万医药指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.67pp；本月申万医药指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数3.27pp。 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位，本月申万医药指数在31个一级行业中 排名第13位，涨幅处于中上水平。 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序图4：本月申万一级行业涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从子板块来看，线下药店、中药、医药流通涨幅靠前，本周涨幅分别为7.78%、4.65%、4.24%；医药研发外包、疫苗、血液制品跌幅靠前，本周跌幅分别为-5.75%、-2.94%、-2.26%。 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从个股来看，本周涨幅前五的公司为山博济医药、上海凯宝、特一药业、方盛制药、药易购；跌幅前五的公司为诺诚健华-U、亚虹医药-U、欧林生物、海泰新光、安必平。 本周股价涨跌幅分析：1）从市场风格来看，本周延续了上周的风格，股价处于底部、基金持仓比例低的中小市值公司涨幅靠前。2）从板块来看，中药、医药流通、线下药店等上市公司涨幅靠前，主要是因为本周出台了中药和线下药店政策（详见下文医药行业重大事件梳理）；创新药、CXO、医疗设备等刚需长线投资类上市公司跌幅靠前。总体来看，市场显示较强的博弈状态，长线成长股受挫，政策受益的中小市值公司上涨。 序号公司市值（亿元）子板块本周涨跌幅公司市值（亿元）子板块本月涨跌幅 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司 涨幅榜前15家上市公司 1 博济医药 40 医疗研发外包 30.82% 博济医药 40 医疗研发外包 33.25% 2 上海凯宝 94 中药Ⅲ 24.38% 戴维医疗 50 医疗设备 24.47% 3 特一药业 59 中药Ⅲ 24.15% 药易购 34 医药流通 24.33% 4 方盛制药 47 中药Ⅲ 21.47% 迈普医学 32 医疗耗材 23.18% 5 药易购 34 医药流通 20.42% 贵州三力 72 中药Ⅲ 22.84% 6 康缘药业 156 中药Ⅲ 19.57% 怡和嘉业 162 医疗设备 22.81% 7 振东制药 84 化学制剂 19.30% 振东制药 84 化学制剂 22.69% 8 亨迪药业 81 原料药 19.26% 康缘药业 156 中药Ⅲ 22.31% 9 贵州三力 72 中药Ⅲ 18.77% 毕得医药 99 医疗研发外包 21.99% 10 毕得医药 99 医疗研发外包 18.02% 上海凯宝 94 中药Ⅲ 21.86% 11 戴维医疗 50 医疗设备 17.53% 特一药业 59 中药Ⅲ 20.65% 12 宣泰医药 82 化学制剂 16.55% 方盛制药 47 中药Ⅲ 20.52% 13 龙津药业 53 中药Ⅲ 16.53% 首药控股-U 61 化学制剂 19.85% 14 健之佳 92 线下药店 16.41% 上海谊众-U 133 化学制剂 18.69% 15 英特集团 43 医药流通 14.65% 科美诊断 56 体外诊断 17.42% 跌幅榜前15家上市公司 15 泽璟制药-U 116 化学制剂 -8.31% 合富中国 43 医药流通 -7.55% 14 康为世纪 43 其他生物制品 -8.49% 药石科技 154 医疗研发外包 -7.56% 13 诺泰生物 61 医疗研发外包 -8.67% 维力医疗 59 医疗耗材 -7.56% 12 泓博医药 48 医疗研发外包 -8.87% 凯莱英 531 医疗研发外包 -7.73% 11 和元生物 103 医疗研发外包 -8.93% 药明康德 2494 医疗研发外包 -8.62% 10 睿昂基因 27 体外诊断 -8.97% 奥浦迈 95 其他生物制品 -8.75% 序号 公司 市值（亿元） 子板块 本周涨跌幅 公司 市值（亿元） 子板块 本月涨跌幅 9 百克生物 255 疫苗 -9.00% 美迪西 165 医疗研发外包 -9.33% 8 华大智造 447 医疗设备 -9.02% 昭衍新药 285 医疗研发外包 -9.69% 7 奕瑞科技 302 医疗设备 -9.30% 百克生物 255 疫苗 -10.19% 6 康龙化成 713 医疗研发外包 -9.62% 奕瑞科技 302 医疗设备 -11.04% 5 安必平 25 体外诊断 -10.07% 九洲药业 357 原料药 -12.18% 4 海泰新光 91 医疗设备 -12.19% 康龙化成 713 医疗研发外包 -14.06% 3 欧林生物 77 疫苗 -12.34% *ST和佳 17 医疗设备 -15.08% 2 亚虹医药-U 82 化学制剂 -12.89% 诺诚健华-U 150 化学制剂 -18.15% 1 诺诚健华-U 150 化学制剂 -20.43% *ST辅仁 8 化学制剂 -31.12% 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）医药行业投资策略 医药行业处于估值+持仓+股价最底部：从估值来看，医药行业PT-TTM仅25.83倍，过去10年的估值最低点为20.31，目前处于底部向上回升阶段，相比沪深300指数有显著的超额收益。从公募基金持仓来看，自2020Q3以来持仓比例持续下降，2022Q4略有回升，但持仓比例与历史相比仍然偏低。从股价来看，申万医药指数自2022年9月底部上涨20%出头，但与历史高点相比仍然差距颇大。从政策端来看，2022年的脊柱、电生理、生化集采偏温和，压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解。从行业增速来，新冠疫情常态化后，医疗需求将迎来快速复苏，医药行业整体增速有望提升。总体来看，医药行业投资机会凸显。 投资建议关注：1）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）中药：太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。 二、医药行业重大事件梳理 定点零售药店纳入门诊统筹管理。2月15日国家医保局印发了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。通知明确提出了统筹地区医保部门要优化申请条件、完善服务流程，及时为符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务。通知完善了定点零售药店门诊统筹支付政策，明确参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付。定点零售药店门诊统筹的起付标准、支付比例和最高支付限额等，可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策。 进一步规范中药注册管理规定。2月10日药监局发布《中药注册管理专门规定》。对中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确。通过必要的技术要求表述，进一步落实加快推进 完善中医药理论、人用经验和临床试验相结合（以下简称“三结合”）的中药审评证据体系，体现中药注册管理的新理念和改革举措，并加强了对中药研制的指导。 三、风险提示 医保控费政策变化。2022年脊柱、电生理、生化集采方案温和，市场预期医保控费政策有所缓和。医保集采会持续推进，如后续出现集采方案或结果比市场预期更严格的情况，可能会影响医药板块估值水平。 新冠疫情反复。新冠奥密克戎变异株虽传播力强但致病力减弱，我国已全面放开疫情防控。如未来新冠新突变并造成大流行，可能会导致防疫政策发生变化。 疫情后医疗就诊需求恢复不及预期。疫情放开后，医院对核酸要求和行程码要求已取消，居民阳康