新股覆盖研究：华塑科技

2023年02月17日 公司研究●证券研究报告 华塑科技（301157.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（2月21日）有一家创业板上市公司“华塑科技”询价。 华塑科技（301157）：公司是一家专注于电池安全管理领域的企业；业务涵盖后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等产品的研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理业务以及云平台业务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.06亿元/2.37亿元/2.48亿元，YOY依次为91.94%/14.93%/4.80%,三年营业收入的年复合增速32.23%；实现归母净利润0.56亿元/0.55亿元/0.57亿元，YOY依次为246.27%/-1.72%/3.28%，三年归母净利润的年复合增速52.05%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为390万元至480万元，同比增长约-6.48%至15.10%。 投资亮点：1、公司是数据中心电池BMS领域的国产龙头。公司深耕电池安全管理行业近20年，在数据中心等领域占据着领先优势，市场份额稳步提升；根据中国计算机用户协会（CCUA）出具的说明，公司数据中心电池BMS市场份额排名国内第一。从行业情况来看，在5G和云计算技术共振的背景下，数据中心及其电源设备近年来迎来了较快增长，进而带动了对公司数据中心电池BMS的需求；同时，数据中心后备电池及BMS产品更换周期一般为5-8年，预计未来及几年将逐步进入存量更新周期，存量市场容量还将不断扩大。2、公司与知名能源存储商PowerShieldLimited于2022年达成合作。PowerShieldLimited成立于1996年，系全球知名的能源存储商，有超过25年BMS研发、制造和销售经验，产品覆盖50多个国家和地区，国际客户包括彭博、华为、IBM、英特尔、微软和美国宇航局等。2013年，公司与PowerShieldLimited开始接触，并于2022年上半年正式签署商务合同；根据招股书披露，2022年1-6月，来自PowerShieldLimited的销售收入近1000万，成为了公司前五大客户之一。3、公司积极向储能锂电BMS领域横向拓展，目前已实现小批量销售。受益于“碳达峰、碳中和”等政策利好，近年来储能锂电在中国以及全球市场扩张较快，储能锂电BMS具有较好的发展前景；据测算，2020年储能锂电BMS全球市场约为46.4亿元，2025年预计将达到160.7亿元。基于在铅蓄电池领域的技术积累，公司向储能锂电BMS领域横向布局，推出HL-C48/HL-B48储能锂电BMS、以及HL-TU储能锂电BMS；目前，上述产品已实现小批量销售。同行业上市公司对比：参考客户结构等方面的相似性，选取同样涉及电池检测相关业务的派能科技、盛弘股份、以及星云股份为华塑科技的可比上市公司；但华塑科技目前仍以铅蓄电池BMS为主，与上述公司的可比性或相对有限。从可比公司来看，2021年平均收入规模为12.98亿元，销售毛利率为39.47%；相较而言，公司的营收规模未及行业平均，但毛利率处于同业的中上游水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）45.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告联合水务-新股专题覆盖报告（联合水务）-2023年第23期-总第220期2023.2.16茂莱光学-新股专题覆盖报告（茂莱光学）-2023年第22期-总第219期2023.2.16绿通科技-新股专题覆盖报告（绿通科技）-2023年第21期-总第218期2023.2.15播恩集团-新股专题覆盖报告（播恩集团）-2023年第20期-总第217期2023.2.14四川黄金-新股专题覆盖报告（四川黄金）-2023年第19期-总第216期2023.2.14 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 205.9 236.7 248.0 同比增长(%) 91.94 14.93 4.80 营业利润(百万元) 64.8 62.5 64.1 同比增长(%) 233.85 -3.47 2.45 净利润(百万元) 56.2 55.2 57.0 同比增长(%) 246.27 -1.72 3.28 每股收益(元) 1.25 1.23 1.27 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、华塑科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：电池安全管理系统分类5 图6：电池安全管理发展历程6 图7：2020-2025年全球储能锂电BMS市场规模及预测（亿元）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、华塑科技 公司是一家专注于电池安全管理领域，集后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商。公司产品及服务覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等40多个国家和地区，产品广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体及储能等关键后备电源领域。 经过十余年的技术创新和发展，公司主要产品性能已达到国内先进水平，已成为国内关键后备电源领域电池安全管理和云平台核心供应商。公司致力于成为全球领先的电池安全管理和云平台提供商，以强大的研发实力和丰富的行业经验持续推进技术创新，参与制定国家标准GB/T39086-2020《电动汽车用电池安全管理系统功能安全要求及试验方法》《数据中心监控系统技术白皮书》《后备蓄电池安全监控设备（浙江制造标准）》《数据中心监控管理标准》等行业标准，推动国内电池安全管理领域发展；通过设立美国子公司，以及未来计划在东南亚、欧洲及非洲等地区设立子公司，构建全球营销服务网络，参与电池安全管理产品及服务的全球竞争。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.06亿元/2.37亿元/2.48亿元，YOY依次为91.94%/14.93%/4.80%,三年营业收入的年复合增速32.23%；实现归母净利润0.56亿元/0.55亿元/0.57亿元，YOY依次为246.27%/-1.72%/3.28%，三年归母净利润的年复合增速52.05%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为H3G-TA系统(1.79亿元， 75.86%）、H3G-TV系统（0.11亿元，4.47%）、H3G-TS系统（0.36亿元，15.28%）、以及其他产品 （0.10亿元，4.39%）。2019年至2022年1-6月报告期间，H3G-TA系统始终为公司的主要产品及首要收入来源，其销售收入占比基本维持在65%以上；此外，H3G-TS系统新产品推广顺利，报告期间销售收入及其占比增长较快。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于电池安全管理领域，形成了以H3G-TA系统、H3G-TV系统和H3G-TS系统等后备电池BMS为主，以动力铅蓄电池BMS和储能锂电BMS为辅的产品体系；根据业务类型，公司归属于电池安全管理行业。 电池安全管理系统是电源系统的重要组成部分，主要用于智能化管理及维护各个电池单元，实时在线监测电池SOC、SOH等运行状态，防止电池本体和系统出现安全风险，延长电池的使用寿命，提高电池使用的安全性、稳定性和电池之间的均衡性，达到高效使用电池目的。按安全管理对象不同，可分为铅蓄电池BMS与锂电BMS；按照应用领域不同，铅蓄电池BMS进一步主要可分为后备电池BMS和动力铅蓄电池BMS，锂电BMS主要可分为储能锂电BMS、3C锂电BMS和EV锂电BMS。 图5：电池安全管理系统分类 资料来源：公司招股书,华金证券研究所 发展至今，BMS系统功能已由早期的“无管理阶段”逐步进入“全面管理阶段”，有效替代手动检测的传统模式，减少人工参与，提高电池使用的自动化水平和使用安全性，现阶段BMS系统具备电池状态监测、电池安全分析、电池状态分析以及电池信息管理全功能的管理能力，全方位保护电池组安全运行，有效延长电池寿命，进而保障相关设备正常运行。 图6：电池安全管理发展历程 资料来源：公司招股书,华金证券研究所 随着电池在后备电源、储能、新能源汽车等领域的快速发展，电池市场需求迅猛增长，电池安全管理行业的市场规模也在迅速扩大。 1）后备电池BMS全球市场容量 公司铅蓄电池BMS产品主要应用于后备电池领域。由于后备电池BMS行业属于较为细分领域，市场研究报告以及统计分析数据有限。根据公开资料及合理逻辑推算，国内后备电池BMS产品的理论市场需求在60-90亿元左右。 根据工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》，到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右。受益于数据中心行业增长以及轨道交通、通信、金融等领域渗透率逐步提高等因素带动，后备电池需求量预计未来几年将持续增长，进而带动后备电池BMS市场需求提升。 2）储能BMS全球市场容量 储能是智能微电网、“互联网+”智慧能源的重要组成和关键支撑，是新一轮能源变革的核心力量。中、美、欧、日、韩等各国相继出台落实“碳达峰、碳中和”政策部署，大力发展储能技术及产业。根据中信证券2021年3月发布的研究报告《储能产业序幕开启，全球竞争力可期》测算，2020年储能锂电BMS全球市场约为46.4亿元，2025年预计将达到160.7亿元。 图7：2020-2025年全球储能锂电BMS市场规模及预测（亿元） 资料来源：阳光电源,华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是数据中心电池BMS领域的国产龙头。公司深耕电池安全管理行业近20年，在数据中心等领域占据着领先优势，市场份额稳步提升；根据中国计算机用户协会（CCUA）出具的说明，公司数据中心电池BMS市场份额排名国内第一。从行业情况来看，在5G和云计算技术共振的背景下，数据中心及其电源设备近年来迎来了较快增长，进而带动了对公司数据中心电池BMS的需求；同时，数据中心后备电池及BMS产品更换周期一般为5-8年，预计未来及几年将逐步进入存量更新周期，存量市场容量还将不断扩大。 2、公司与知名能源存储商PowerShieldLimited于2022年达成合作。PowerShieldLimited成立于1996年，系全球知名的能源存储商，有超过25年BMS研发、制造和销售经验，产品覆盖50多个国家和地区，国际客户包括彭博、华为、IBM、英特尔、微软和美国宇航局等。2013年，公司与PowerShieldLimited开始接触，并于2022年上半年正式签署商务合同；根据招股书披露，2022年1-6月，来自PowerShieldLimited的销售收入近1000万，成为了公司前五大客户之一。 3、公司积极向储能锂电BMS领域横向拓展，目前已实现小批量销售。受益于“碳达峰、碳中和”等政策利好，近年来储能锂电在中国以及全球市场扩张较快，储能锂电BMS具有较好的发展前景；据测算，2020年储能锂电BMS全球市场约为46.4亿元，202