【海通国际化工刘威团队】日本光刻胶行业三/四季度点评[Sun]半

【海通国际化工刘威团队】日本光刻胶行业三/四季度点评 [Sun]半导体产业周期下行逐渐开始在三/四季度波及上游光刻胶公司，我们重点跟踪的标的公司，如东京应化、JSR，光刻胶相关业务业绩增速环比均有所下滑。 然而，基于上述公司的市场地位及核心技术所带来的竞争优势，我们认为尽管其业务短期承压，一旦下游需求恢复，其业绩将会出现强力反弹。 [Sun]东京应化（4186.JP）FY12/22材料业务营业收入同比增加23.7%至1703亿日元，营业利润同比增加31.5%至347.6亿日元；四季度营业收入484亿日元，同比增长24.9%，营业利润85亿日元，同比增长14.5%，环比下降6.7%，这是自2020年一季度以来营业利润环比首次出现负增长。 然而，基于其尖端光刻胶产品，如KrF、ArF光刻胶，稳定的市场份额，公司预计其业绩将于2023年12月财年一季度见底，并于二季度开始反弹。 展望2023年12月财年全年，公司更是预计其营业收入及营业利润将保持正增长。 [Sun]JSR（4185.JP）FY3/23前三季度半导体材料业务营业收入同比增加23%至1012亿日元，三季度营业收入330亿日元，同比增加13%，环比下降13%，公司未披露营业利润信息。 分产品来看，四季度光刻胶业务各产品销售额均有所下降，其中EUV光刻胶销售额环比降低了5%，ArF光刻胶环比降低了10%，但是公司EUV光刻胶的市场份额在四季度有所扩大。 公司预期随着EUV光刻机渗透率的进一步提高及客户库存调整的结束，公司的业绩将于2024年3月财年上半年见底，并于下半年开始反弹。由于公司还拥有最有希望成为下一代光刻胶的金属光刻胶生产技术，我们认为公司在中长期增长前景依然客观。 [Sun]富士胶片FY3/23前三季度电子材料业务营业收入同比增加30.4%至1395亿日元，三季度营业收入464亿日元，同比增加23.1%，公司未披露板块营业利润。 除去外汇影响，公司三季度电子材料业务增速虽然有所放缓，但依然维持正增长。 随着半导体周期下行对上游材料生产商影响程度的加深，我们预期公司该业务会在四季度进一步承压。