贵金属策略日报：美联储“鹰派”概率上升，贵金属等待形成支撑

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-02-17 美联储“鹰派”概率上升，贵金属等待形成支撑 报告要点 昨日贵金属低位震荡，美联储两位官员布拉德和梅斯特分别表态，核心信息是联储未来加息高点仍不确定，同时认为年内很难降息，利率高点不确定有利于保证通胀预期低位，近期变化使得美元指数反弹，贵金属承压。目前建议白银少量市场或选择空金银比，观望到本周五末，价格是否能够守住，否则离场观望。 摘要： 昨日贵金属低位震荡，美初申失业金人数继续下降，近期通胀和经济数据韧性使得“鹰派”预期提升，美联储两位官员布拉德和梅斯特分别表态，核心信息是联储未来加息高点仍不确定，同时认为年内很难降息，利率高点不确定有利于保证通胀预期低位，近期经济数据和联储态度变化使得美元指数反弹，贵金属承压。 我们认为这种情况的主要原因或来自于拜登政府财政政策生效。近期拜登宣布，约有20000个基建项目获得赞助补贴，支持美国产业链建设。同时，也将以补贴形式，支撑国内居民医疗、教育、就业等内容。考虑到财政政策相比货币政策的领先性，这或能部分解释近期经济数据突然间的变化。 我们前期建议关注白银及空金银比，并少量试仓，目前建议如参与试仓，则观望到本周五末，价格是否能够守住。白银自身基本面支撑仍在，当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓 下降至9057吨，ETF持仓继续上升，昨日继续上涨21.45吨，与我们强调的软挤仓情况相符，同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹。因此建议考虑试仓白银多单，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。当前美国经济和美元指数被向上修正，因此我们关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘，如形成支撑，继续少量持有观望，如继续破位，建议离场等待新信息，目前看来风险在加大。 操作建议：沪银4900-4950，可考虑轻仓试多，如规避美元指数反弹风险可考虑空金银比，当前85.28，关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘，如形成支撑，继续少量持有观望，如继续破位，建议离场等待新信息。黄金建议少量持有，不建议 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 短期寻求向上趋势 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期，美联储持续鹰派，美元指数反弹 2/8 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 411.48 411.66 -0.18 -0.04% comex黄金 美元/盎司 1854.40 1846.50 7.90 0.43% 沪金基差 元/克 0.15 0.02 0.13 650.00% 内外价差 元/克 3.09 5.01 -1.92 -38.34% COMEX黄金库存 吨 707.27 707.83 -0.56 -0.08% SPDRETF持有量 吨 921.08 920.79 0.29 0.03% 美债收益率-10年 % 3.86 3.81 0.05 1.31% 人民币汇率 点 6.8519 6.8183 0.03 0.49% 美元指数 点 104.00 103.86 0.14 0.14% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.49 1.46 0.03 2.05% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.37 2.35 0.02 0.85% 金银比 点 85.30 85.54 -0.24 -0.29% 标普500指数 点 4147.60 4136.13 11.47 0.28% VIX波动率指数 点 20.17 18.23 1.94 10.64% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4918.00 4912.00 6.00 0.12% comex白银 美元/盎司 21.75 21.62 0.13 0.60% 基差 元/克 -35.00 -36.00 1.00 -2.78% 内外价差 元/克 128.02 150.64 -22.63 -15.02% COMEX白银库存 吨 9274.36 9328.31 -53.95 -0.58% SLVETF持有量 吨 15053.84 15032.39 21.45 0.14% （二）行情观点： 品种观点展望观点:非农数据导致近期震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待调整结束， 预期后续还有机会向上 观点:关注白银企稳后建仓机会，谨慎者可考虑空金银比 白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-02-14 1月未季调消费者物价指数(年率) 同步 6.5% 6.2% 6.4% 2023-02-14 1月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 5.7% 5.5% 5.6% 2023-02-15 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 242.3 -- 1628.3 2023-02-15 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 -218.4 -100 1050.7 2023-02-15 1月零售销售(月率) 同步 -1.1% 1.6% 3.0% 2023-02-15 2月NAHB房价指数 同步 35 37 42 2023-02-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 196 200 194 2023-02-16 1月新屋开工(年化月率) 同步 -1.4% -1.4% -4.5% 2023-02-16 1月生产者物价指数(年率) 同步 6.2% 5.4% 6.0% 欧元区 2023-02-14 第四季度GDP修正值(年率) 同步 1.9% 1.9% 1.9% 2023-02-15 12月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -15.2 -- -18.1 日本 2023-02-10 第四季度实际GDP初值(年化季率) 同步 -0.8% 2.0% 0.6% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国财政部发行90亿美元30年期通胀关联债券中标收益率报1.550%，比美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平高出1至2个基点，并且是2011年以来的最高中标收益率水平。在招标结果公布后，30年期债轻微走低，仍在日内区间。之前的半年度拍卖——8月的80亿美元债券续发行——中标收益率0.920%。 2.根据媒体周四(2月16日)最新的报道，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒 -阿齐兹·本·萨勒曼表示，欧佩克+计划将现有的产油协议持续至2023年年底。 “我们去年10月达成的协议将在今年剩余的时间内保持不变。需要确保市场上出现的这些积极信号能够持续。” 2022年10月5日，沙特主导的石油输出国组织(欧佩克)与俄罗斯等非欧佩 克产油国决定从2022年11月起，将总产量日均下调200万桶，并为2023年一整年设定了固定的产量目标。 分析称，沙特能源大臣曾多次提及要保持配额不变，最新言论是迄今为止最坚定的。上周，两名欧佩克+成员国代表透露，尽管俄罗斯计划将石油日产量削减约50万桶，他们也不打算采取任何行动用以弥补俄罗斯的减产。 3.美联储布拉德敦促进一步加息，以确保通胀随着时间的推移回到2%的目标。布拉德表示，“持续升息可以通过保持低通胀预期，帮助2023年锁定反通胀趋势，即使经济持续增长，劳动力市场强劲。”他还称，美国经济增长温和，失业率回归“正常”。 美联储梅斯特表示，很高兴看到金融条件收紧；工资增长有所放缓；需求没有像有些人预想的那样出现下滑；将逐次开会决定加息规模；不认为今年会降息；主要焦点不在何时停止加息；对决策者们而言，最新CPI数据就是一个 “警示故事”。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 430 414 398 382 366 350 2022/052022/072022/092022/112023/01 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/052022/072022/092022/112023/01 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 2023/1/202023/1/282023/2/52023/2/13 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/12/122022/12/262023/01/092023/01/232023/02/06 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/12/152022/12/302023/01/142023/01/292023/02/13 金油比 30 28 26 24 22 20 2022/12/152022/12/292023/01/122023/01/262023/02/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.75 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.80 2.85 203600 1.90 0 2022/012022/042022/072022/102023/01 3000 0.95 0.00 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,000 1,930 1,860 1,790 1,720 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-12-142023-01-032023-01-232023-02-12 2022/082022/092022/102022/112022/122023/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78