宏观环境压制短期业绩，未来增长看iPhone和服务

2023年02月06日 证券研究报告•2023财年一季报点评 苹果（AAPL.O） 宏观环境压制短期业绩，未来增长看iPhone和服务 投资要点 事件：苹果发布2023财年一季报（即2022自然年第四季度）。公司FY23Q1 实现营业收入1171.5亿美元，同比减少5.5%；净利润300亿美元，同比减少 13.4%；整体毛利率43%，同比下滑0.8个百分点。 iPhone供应短缺问题逐渐消退，iPad增速创近七个季度新高。公司FY23Q1 产品收入为963.9亿美元，同比下滑7.7%。分产品线：1）iPhone实现销售收入657.8亿美元，同比下滑8.2%。受疫情影响，上季度iPhone14Pro/ProMax的供应受限，目前供应链问题已有所缓解。此外，苹果在新兴市场销售亮眼，其销量以两位数的速度增长。2）Mac收入77.4亿美元，同比下滑28.7%，主要是由于该季度没有发布新Mac的影响。3）受益于M2版本的iPad推出，iPad收入94亿美元，同比增长29.4%。4）可穿戴、家庭及其他产品实现收入134.8亿美元，同比下滑8.3%，其中AppleWatch的新用户数量创纪录。 软件服务首次突破200亿美元大关，付费用户渗透率持续提升。软件和服务业务实现207.7亿美元的收入，同比增长6.4%。服务业务首次突破200亿美元大 关，创历史记录。如果剔除汇率影响，服务业务继续实现两位数的增长。截止上个财季，苹果的付费订阅用户超过9.35亿，相比过去12个月增加了1.5亿用户量，付费用户的渗透率不断提升。随着活跃设备的增长，以及客户对软件付费参与度的加深，软件和服务业务有望继续保持增长态势。 优化产品组合和成本控制，毛利率预计继续提升。公司FY23Q1整体毛利率为43%，环比增长0.7个百分点。其中，硬件产品毛利率37%，环比增长2.3个百分点；服务毛利率70.8%，环比增长0.35pp。随着假日季的结束，公司在改 善产品和服务组合成本方面付出诸多努力，此前在成本结构方面所做的改进也产生了效果，公司预计FY23Q2整体毛利率为43.5%~44.5%。公司在FY23Q1的研发投入达到创历史记录的77亿美元，同比增长22%，研发支出占比6.6%。 展望：我们认为，苹果未来的看点主要在于：1）智能手机已步入高渗透率阶段，消费者平均换机周期拉长，但苹果仍牢牢占据高端市场的主要份额，苹果或是 手机竞争格局变化下最受益的手机厂商之一；2）2023财年第二季度仍需观察宏观经济环境和汇率对公司业务的影响，公司预计该季度iPhone收入的增速环比有所提升，服务也有望持续增长；3）新型终端MR设备后续的发布上市，有望引领消费电子市场的新一轮创新周期，带动消费电子市场新的销售浪潮。 风险提示：消费电子市场需求或不及预期；新品研发和上市进展或不及预期；供应链紧缺加剧的风险；反垄断监管加剧的风险。 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn 相关研究 1.苹果（AAPL.O）：业绩超预期，汇率影响本季度收益(2022-10-31) 2.苹果（AAPL.O）：iPhone连续两季度逆市增长，新机发布值得期待 (2022-08-01) 3.苹果（AAPL.O）：业绩稳健增长，供应链紧张或有短期影响(2022-04-30) 65404 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编：518040 重庆 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编：400025 区域姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 clw@swsc.com.cn 王昕宇 销售经理 17751018376 17751018376 wangxy@swsc.com.cn 薛世宇 销售经理 18502146429 18502146429 xsy@swsc.com.cn 上海汪艺 销售经理 13127920536 13127920536 wyyf@swsc.com.cn 岑宇婷 销售经理 18616243268 18616243268 cyryf@swsc.com.cn 陈阳阳 销售经理 17863111858 17863111858 cyyyf@swsc.com.cn 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 zymyf@swsc.com.cn 李煜 销售经理 18801732511 18801732511 yfliyu@swsc.com.cn 李杨 销售总监 18601139362 18601139362 yfly@swsc.com.cn 张岚 销售副总监 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 杜小双 高级销售经理 18810922935 18810922935 dxsyf@swsc.com.cn 北京王一菲 销售经理 18040060359 18040060359 wyf@swsc.com.cn 胡青璇 销售经理 18800123955 18800123955 hqx@swsc.com.cn 王宇飞 销售经理 18500981866 18500981866 wangyuf@swsc.com 巢语欢 销售经理 13667084989 13667084989 cyh@swsc.com.cn 郑龑 广深销售负责人 18825189744 18825189744 zhengyan@swsc.com.cn 杨新意 销售经理 17628609919 17628609919 yxy@swsc.com.cn 张文锋 销售经理 13642639789 13642639789 zwf@swsc.com.cn 陈韵然 销售经理 18208801355 18208801355 cyryf@swsc.com.cn 龚之涵 销售经理 15808001926 15808001926 gongzh@swsc.com.cn 丁凡 销售经理 15559989681 15559989681 dingfyf@swsc.com.cn 西南证券机构销售团队 广深