掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天

朝闻国盛 掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天 证券研究报告|朝闻国盛 2023年02月17日 今日概览 重磅研报 【固定收益】超量续作、资金回暖与短债机会-20230216 【建材】玻璃行业：底部特征明显，长鞭效应酝酿价格弹性-20230216 【区块链】掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天-20230216 【区块链】Web3底层语言（三）：Move生态有哪些亮点？-20230216 【机械设备】寻找中国的“达芬奇”，国产手术机器人迎来产业化元年 -20230216 【电新】华宝新能（301327.SZ）-十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞 -20230216 研究视点 【煤炭】一文读懂BP《能源展望2023》-20230216 【银行】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 -20230216 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2023Q1扣非归母净利润同比增长 143.23%~175.36%-20230216 【电新】百利科技（603959.SH）-携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心-20230216 作者 分析师丁琼 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 12.9% 14.1% -2.8% 通信 10.3% 10.7% 3.6% 传媒 9.6% 15.4% -6.3% 机械设备 7.5% 4.6% -2.0% 电子 6.8% 3.1% -16.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 商贸零售 -5.2% 1.4% -8.7% 银行 -4.4% 5.2% -16.2% 家用电器 -3.6% 6.9% -12.3% 非银金融 -2.9% 7.9% -11.9% 农林牧渔 -2.4% 2.0% -8.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：配臵盘入场依旧》2023-02-16 2、《朝闻国盛：一号文件发布，重视生猪、动保、种业板块机会》2023-02-15 3、《朝闻国盛：复盘美联储9轮周期，停止加息与降息的条件有哪些？》2023-02-14 4、《朝闻国盛：复苏验证期，盘整仍继续》2023-02-13 5、《朝闻国盛：注册制与大小盘轮动》2023-02-10 重磅研报 【固定收益】超量续作、资金回暖与短债机会-20230216 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 央行增量续作MLF，维持银行间市场流动性宽松的态度明显，同时，当前实际融资需求增长并非十分强劲，1月信贷冲量后预计将有所回落，预计资金中枢也将随之回落。结合当前较高的票息，我们认为1年AAA存单以及1-2年高评级信用债均具有配臵价值。 风险提示：信用扩张超预期。 【建材】玻璃行业：底部特征明显，长鞭效应酝酿价格弹性-20230216 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 预计玻璃价格已接近上半年低点，底部特征明显，二季度起随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位，需求释放下玻璃价格将迎来趋势性上涨，并且短期纯碱价格仍较为坚挺，因此具备规模优势、成本管控能力的龙头企业将最为受益，建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团、信义玻璃。 风险提示：政策力度不及预期风险，原材料价格持续上涨风险。 【区块链】掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天-20230216 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 在以太坊系列报告中，我们陆续研究了以太坊新共识POS、Layer2生态、跨链等内容，本篇聚焦于以太坊生态中的“黑暗森林”——MEV（MaximalExtractableValue，最大可提取价值，POW时代指MinerExtractableValue），探讨它的商业模式、竞争格局和前景。 投资建议：建议关注Coinbase（COIN）：1）在以太坊验证者赛道，排名第二；2）以太坊生态的繁荣对其而言意义重大，以太坊交易收入是其重要收入来源。 风险提示：区块链技术发展不及预期，区块链监管趋严。 【区块链】Web3底层语言（三）：Move生态有哪些亮点？-20230216 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 任鹤义分析师S0680519040002renheyi@gszq.com 本文从并行处理和共识协议创新两个角度来分析典型的Move生态的特点，如Aptos和SUI这样的基础区块链。 Aptos利用Block-STM（SoftwareTransactionalMemory）引擎实现并行处理，带来性能的明显提升。Aptos区块链执行过程中是分阶段、独立、批量化运行的，于是产生了存储和执行成本分开的GAS费模型。Aptos的共识协议本质上是最终同步的平行执行引擎，将相互依赖的执行层和共识层解耦，从而实现扩展。SUI的单写者事务和异步共识协议带来效率的提升。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 【机械设备】寻找中国的“达芬奇”，国产手术机器人迎来产业化元年-20230216 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 我们认为国内手术机器人市场即将进入快速增长阶段，应重点关注产品获批上市、技术实力领先的国产手术机器人龙头。1）微创机器人：全面布局�大手术机器人赛道，是全球唯一一家覆盖�大领域的手术机器人标的，同时其腔镜手术机器人图迈、骨科手术机器人鸿鹄以及三维电子内窥镜蜻蜓眼均已获批上市，有望快速实现商业化推广。2）亿嘉和：参股佗道医疗加码成长赛道。3）博实股份：参股思哲睿智能医疗（13.46%）、瑞尔医疗（15.40%）、铸正机器人（7.18%）布局高端手术机器人。 风险提示：相关公司商业化不及预期风险；相关公司持续亏损风险；政策风险。 【电新】华宝新能（301327.SZ）-十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞-20230216 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于2011年，创立之初以充电宝ODM业务为主，后在2015 年向便携储能转型升级。 高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。 便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。 性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。 盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入37.8/62.0/95.5亿元，实现归母净利润3.8/7.3/11.5亿元，对应PE为 46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险。 研究视点 【煤炭开采】一文读懂BP《能源展望2023》-20230216 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 主要内容：BP世界能源展望2023 投资策略。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：全球煤炭产量超预期，全球煤炭需求不及预期。 【银行】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健-20230216 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、行业整体：Q4利润增速回升，息差小幅下降，资产质量保持稳健 二、分银行类别来看，Q4农商行盈利边际改善，大行和城商行规模增速持续提升，各类银行不良率均有下降。 三、风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2023Q1扣非归母净利润同比增长143.23%~175.36%-20230216 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com事件：公司发布2022年业绩快报和2023Q1业绩预告。 投资建议：我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.03亿元、2.36亿元、3.33元，对应的PE为88X、38X、27X，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。 【电新】百利科技（603959.SH）-携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心-20230216 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 事件：2月13日，公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》，二者将共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，即新材料基金。 新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。 受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累，预计2022全年业绩同比增速弱于前三季度水平，2023年公司业绩有望修复高速增长。 公司系锂电材料整线供应上市公司，看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。 盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入25.75/40.42/62.49亿元，对应归母净利润0.36/3.03/4.93亿元，对应 PE估值169.6/20.1/12.3倍。维持“增持”评级。 风险提示：合作落地不及预期；下游行业扩产及订单释放不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国