银行业动态报告：Q4行业息差再走低，关注类略升；农商行经营改善

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告 2023年2月16日 Q4行业息差再走低，关注类略升；农商行经营改善 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 3%-3%-9%-15%-20% -26% 2022/022022/052022/082022/112023/02 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001 银行 事件概述:银保监会公布商业银行22Q4监管指标：四季度末银行业金融机构本外币资产379.4万亿元，同比增长10%；商业银行全年累计实现净利润2.3万亿元，同比增长5.4%，资产利润率0.76%；净息差1.91%，环比降2BP；不良率1.63%，环比降3BP；拨覆率205.85%，环比升0.31pct。 主要观点： ►盈利：非上市农商行经营改善，商行Q4利润增速修复 138612 2022年商业银行累计实现净利润同比增5.4%，较前三季度的1.2%低位回升，测算Q4单季利润增速显著提升至19.7%，主要由农商行驱动，全年累计净利润增速-2.3%，较前三季度的-57.7%显著修复，我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有所改善，可以看到农商行Q4息差环比逆势上行，不良率环比改善幅度也最大。大行、股份行和城商行累计净利润增速分别为 +5.0%/+8.8%/+6.6%，较前三季度分别回落1.3pct/0.3pct/9.0pct，城商行Q4单季利润增速转负，或源于息差下行压力。Q4行业整体ROE、ROA分别为9.33%、0.76%，同比分别延续降31BP和3BP，但降幅较Q3趋缓。 ►量价：行业资产增速平稳，息差延续下滑 2022年末银行业资产增速季度环比微降0.13pct至10.04%，四季度贷款需求指数略回升、贷款投放平稳的情况下，银行整体保持稳健扩表节奏。22Q4商业银行净息差1.914%，较Q3再降2BP，同比降幅16BP继续走阔。一方面源于资产端定价和结构的因素，年末信贷投放延续强对公、弱零售格局，且继续推动降低实体融资成本，基建类、普惠小微、绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低，而四季度高收益的零售贷款投放不足，同时前期降息影响也逐步显现；另一方面负债成本有一定刚性，市场利率中枢也逐步触底回升。今年来看，一季度重定价的一次性冲击后，随着宏观经济修复、内需扩大，零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑，存款利率市场化也逐步深化，我们预计下半年息差将趋稳。 ►质量：Q4关注类略升、不良和拨备延续改善，资产质量稳定 商业银行Q4不良率环比降3BP至1.63%，降幅略有走阔；关注类贷款在三季度双降后，四季度规模环比增长2.3%，占比较Q3略上行2BP至2.25%，总体资产质量表观指标稳定；拨备覆盖率环比略提升 0.31pct至205.85%。后续来看，一方面地产政策发力呵护融资环境，有助于缓释银行结构性风险；另一方面考虑到本月发布的《商业银行金融资产风险分类办法》，拓宽了风险分类的业务范畴，资产 分类标准进一步细化，包括明确将逾期天数、信用减值与风险分类挂钩，我们预计行业整体不良认定也将趋严，部分非上市银行或有一定的不良暴露和拨备计提压力。 ►投资建议:Q4盈利修复，尾部风险缓释，催化估值空间商业银行四季度经营数据特征关注：1）农商行业绩触底回升，贡献行业净利润增速修复，或源于非上市农商行经营环境改善，包括息差的环比回升和不良率下行，尾部金融机构风险的缓释也有助于改善市场预期；2）信贷投放稳健下商业银行规模平稳增长，大行仍是宽信用主体，今年经济复苏主线下，银行信贷投放和扩表有支撑；3）行业息差延续下滑，面临包括资产定价下行和负债成本刚性的压力，仍是现阶段银行业绩的主要拖累因素，今年一季度重定价的压力也较大，后续伴随供需格局改善有望企稳；4）关注类贷款规模和占比小幅上行，但行业不良率和拨备率指标延续改善，资产质量整体无忧。 投资角度来看，目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位水平，经济景气指标改善将带动行业基本面的回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 1.非上市农商行经营改善，贡献商行Q4利润增速修复 2022年商业银行累计实现净利润2.3万亿元，同比增长5.4%，较前三季度的 1.2%低位回升，测算Q4单季利润增速显著提升至19.7%。结合目前上市银行披露的业绩快报来看，四季度上市银行营收降速但利润表现基本稳健，主因非上市银行经营改善。 各类别银行来看，利润增速回升主要由农商行驱动。农商行全年累计净利润增速-2.3%，较前三季度的-57.7%显著修复，我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有所改善，可以看到农商行Q4息差环比逆势上行，不良率环比改善幅度也最大。大行、股份行和城商行累计净利润增速分别为 +5.0%/+8.8%/+6.6%，较前三季度分别回落1.3pct/0.3pct/9.0pct，城商行Q4单季利润增速转负，或源于息差下行压力。 Q4行业整体ROE、ROA分别为9.33%、0.76%，同比分别延续降31BP和3BP，但降幅较Q3趋缓。其中农商行业绩改善下，ROE环比回升至0.53%的常态水平（同比下降8BP），大行、股份行和城商行分别为0.88%/0.79%/0.54%，同比-5BP/+1BP/-2BP基本平稳。 图1商业银行2022A累计净利润增速回升至5.4%图2农商行四季度利润增速显著回升 25,000 20,000 净利润（亿元）净利润增速（%，右轴） 12.6% 20% 15% 大行股份行城商行农商行 15,000 7.1%5.4%10% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 5% 10,000 5,000 0 -9.4% 1.2% 0% -5% -10% -15% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所；注：为累计增速 图3行业ROA、ROE同比延续下行，但降幅趋缓图4农商行ROA回升至常态水平 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 资产利润率（左，%）资本利润率（右，%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 国有大行股份制银行城商行农商行 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 2.行业资产增速平稳，大行普惠小微超额投放 2022年末银行业资产和负债规模（法人口径）分别为379和348万亿元，资产增速季度环比微降0.13pct至10.04%，四季度贷款需求指数略回升、贷款投放平稳的情况下，银行整体保持稳健的扩表节奏；负债增速持平于10.38%，居民储蓄意愿仍然较强，负债增速继续高于资产端。今年来看，考虑到经济复苏预期强化，1月信贷实现“开门红”，包括企业中长贷放量、资金活化程度提升等，反映稳增长宽信用政策的传导成效，以及疫情之后实体经济的内生性修复，有望从需求端支撑银行延续稳健增长。 其中，得益于四季度继续加大实体和制造业支持力度，以及政策性开发性金融工具加码稳增长、发力基建，大行客群优势下继续引领扩表，Q4总资产增速环比Q3进一步提升0.2pct至12.9%，业务与地方基建相关度较高的城商行也提速0.5pct至10.7%。结合月度金融数据，四季度居民端融资需求疲弱，地产领域支持政策加码但尚待修复，因此股份行和农商行扩表仍然乏力，Q4总资产增速延续同比下行0.3pct和0.6pct至6.9%和9.4%。 普惠小微贷款投放看，年末余额23.6万亿元，同比增速23.6%（较Q3下降0.5pct），其中大行全年累计新增2.05万亿元，占行业增量的46%，远超全年1.6万亿元增量目标。 图5四季度银行规模增速基本平稳图622Q4大行资产增速延续高位上行 大行 农商行 股份行 其他 城商行 总资产增速（%）总负债增速（%） 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 图7四季度信贷需求指数小幅上行图8大行全年普惠小微贷款投放超2万亿元 80% 75 70 65 60 55 50 45 40 贷款审批指数贷款需求指数 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 万亿元 0.84 0.78 0.490.51 0.510.52 0.46 0.43 0.270.25 0.17 0.12 0.0 大行股份行城商行农村金融机构 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 3.行业净息差延续下滑，农商行环比回升4BP 22Q4商业银行净息差1.914%，较Q3的1.936%再降2BP，同比降幅16BP继续走阔。一方面源于资产端定价和结构的因素，年末信贷投放延续强对公、弱零售格局，且继续推动降低实体融资成本，基建类、普惠小微、绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低（2022年新发企业贷款、制造业、普惠小微、民企贷款平均利率分别同比下降47BP、40BP、45BP、62BP），而四季度高收益的零售贷款投放不足，同时前期降息影响也逐步显现；另一方面虽然银行普遍下调存款挂牌利率，但存款高增和定期化趋势下，负债成本有一定刚性，同时市场利率中枢也逐步触底回升。今年来看，一季度重定价的一次性冲击后，随着宏观经济修复、内需扩大，零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑，存款利率市场化也逐步深化，我们预计下半年息差将趋稳。 大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.90%/1.99%/1.67%/2.10%，同比分别降低14BP/14BP/24BP/23BP；环比来看，大行、股份行和城商行环比降3BP/3BP/7BP；农商行环比回升4BP，或源于经营情况的改善，以及从结构上稳定资产端定价。 净息差 2.8% 大型商业银行 城市商业银行 股份制银行 农村商业银行 2.6% 3.1% 2.9% 2.7% 2.4% 2.5% 2.3% 2.2% 1.936% 2.1% 1.9% 2.0% 1.7% 1.914% 1.8% 1.5% 净息差 图922Q4商业银行净息差1.91%，环比下行2BP图10农商行净息差环比回升4BP 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 图11四季度LPR报价继续走平图12同业存单发行利率回升至年初水平 4.8 4.3 % 4.85 4.31 LPR-1YLPR-5YMLF-1YOMO-7D 4.30 3.2% 3.0% 2.8% 国有银行股份行城商行农商行 3.8 3.30 3.3 2.82.55 2.3 1.8 3.65 2.75 2.00 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 4.Q4关注类略升、不良和拨备延续改善，资产质量稳定 商业银行Q4不良率环比降3BP至1.63%，降幅略有走阔；关注类贷款在三季度双降后，四季度规模环比增长2.3%，占比较Q3略上行2BP至2.25%，总体资产质量表观指标稳定。其中，大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比降1BP/2BP/4BP/7BP至1.31%/1.32%/1.85%/3.22%。 Q4商业银行拨备覆盖率环比略提升0.31pct至