中国房地产业 好消息就是坏消息？

2023年2月16日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国PropertySector 跑赢大盘 (维护) 中国房地产行业 Jeffrey曾 (852)39163727 jeffreyzeng@cmbi.com.hk 苗族张 (852)37618910 zhangmiao@cmbi.com.hk 李贝拉 (852)37576202 bellali@cmbi.com.hk 相关的报告 1.中国房地产服务行业–2023年,每年为市场领袖和幸存者 2.中国房地产行业–财产每周:希望返回后 元 3.CR土地(1109香港)– 优于FY22E,承诺 FY23E和not-far-fetchingFY25E 目标 4.中国房地产行业–财产 周末: 恢复速度拖着 财产 弱 建设 5.杆菌(688港元)–FY22E预览: 页面没有了 6.中国房地产行业–元: 拥挤的商场,但压抑的买家 过度建设房子 好消息是坏消息? 房地产+板块对《经济日报》和《经济日报》的文章进行了不错的修正秋实重申了楼价上涨和金融体系风险。它有 引发市场对政策方向转变的担忧 销售数据和势头。我们同意数据越好，政策越少需要支持，但未来房地产政策将继续提供支持 月份，因为1）新屋销售仍然脆弱，同比仍下降23% 尽管最近有所改善，但年初至今。因此，现在制定政策还为时过早转为负值，可能会使房地产投资/GDP增长处于肯定之下。 2）既有房屋市场价格保持相对稳定。基于 我们追踪的八个城市，广州/杭州楼价反弹1-2%从底部开始，而其他六个城市刚刚开始看到价格稳定 在2022年10-30%的修正之后。在这方面，我们没有看到强者有理由修改政策支持。3）我们与专家的渠道检查 表明这些文章对当前的政策趋势几乎没有有意义的影响， 中国人民银行在提振需求和帮助民营企业方面的支持立场就是明证。的修正为具有长期论文的子行业提供了良好的机会： 现有国内市场/完成/购物中心2023年.股票选择, 我们选择贝克（贝克我们，购买）（现有房屋销售的主要受益者） 繁荣）、物业管理（越秀服务（6626HK）和COPH（2669HK）收益）和开发商（华润/龙湖商场、滨江/华发） 控股(潜在的政策放松)。 Post-CNY销售继续改善，二级销售增长 进一步加速。基于日常数据,新的家庭和二次销售 春节后（1月28日至2月14日）同比增长至-17%/+44% 2022年同期。（与-25%/+15%相比，农历人民币前）。两者都继续增长市场对整体销售前景更乐观充满信心。 展望未来，我们仍然预计2月份的销售将继续看到ST的复苏由1）低基数支持。2）大流行和春节后被压抑的需求。我们销售领先指标GAIN也指出2月份迅速反弹 真正的搜索量年初至今同比增长27%。3）继续放宽政策武汉/长沙放宽了购买限制。因此，我们重申， 一线城市政策放宽是决定马销售的关键甚至更远。 建筑活动看到快速回升:根据100年njz的通道检查12，220个项目中，复工率提高到76.5% 截至2月14日（+38pptWoW），而2022年同期为69%。更强—— 改善好于预期主要是由于房地产回升建筑业销售后情绪转为积极。霍夫尔，房地产建设进展仍然缓慢，流动性问题 2023年专项债券后基础设施和政府状况逐步好转 在位置上。按地区划分，华东/华中/西南地区表现优于其他地区由基础设施和政府大楼支持的地区。 水泥价格反弹+1%/0.3%，至451元/吨。这是主要受相对强劲的基建需求和非高峰的推动 供应方面的生产。地区看，广东领涨价 增加的部分原因是它占据了13.5%的特别债券额度基础设施、所有地区中最高的。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 钢筋截至2月14日，价格下跌0.5%至每吨4，233元人民币。这是由于钢铁生产商增加供应而导致暂时供过于求 春节后，预计之后需求强劲。大多数钢磨机都在尝试清除库存（交易量增加了22%WoW），但在 稍低的价格。 图1：年初至今销售额同比下降23%，而2022年12月/否为-22%/-25% 来源:风,CMBIGM 图2：年初至今二级销售额同比增长23%，而2022年12月/否为-12%/+25% 来源:风,CMBIGM 图3：领先指标表明2023年初至今的销售额有所改善 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% ——1个月领先指标 27%,2023年初至今 -27% 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图4:Comp表的开发人员 来源:广播,CMBIGM 图5:CompPMcompanies 来源:广播,CMBIGM 图6:Comp一张房地产供应链 来源:广播,CMBIGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，就证券而言，证明 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的特定VIEWS直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均非 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：行业预计未来12个月将跑赢相关大盘基准 ：行业预计在未来12个月内的表现将与相关的大盘基准保持一致 ：行业预计未来12个月将跑输相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司林的全资附属公司报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告所载的信息和内容基于对被认为公开和可靠的信息的分析和解释。中标大M 已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士 不时）（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值Wor公司、非法人协会等）的命令，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受适用的限制un为了确保derFINRA规则分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“美国主要机构投资者”（根据美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条的定义，不得提供给任何其他美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得 向任何其他人分发或提供此报告。本报告的任何美国接收者希望根据该信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡Forrecipients本文件 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），定义如下的豁免财务顾问新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自外国制作的报告 实体、关联公司或其他外国研究机构根据《财务顾问条例》第32C条的安排。报表的分发位置在新加坡，非《证券及期货法》（第289章）所定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者 新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应联系 CMBISG致电+6563504400，了解由报告引起或与报告有关的事项。