中国房地产行业：好消息就是坏消息？
招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国房地产行业 好消息是坏消息? 房地产+板块对《经济日报》和《求是》的文章进行了不错的修正，这些文章重申了楼价上涨和金融体系风险。这引发了市场对政策方向变化的担忧，同时改善了销售数据和势头。我们同意数据越好，所需的政策支持就越少，但房地产政策在未来几个月将继续保持支持，因为1）尽管最近有所改善，但新屋销售仍然脆弱，年初至今仍同比下降23%。因此，现在让政策转为负值，可能使房地产投资/GDP增长面临压力还为时过早。 2）现房楼价保持相对稳定。根据我们追踪的八个城市，广州/杭州的楼价从底部反弹了1-2%，而其他六个城市在2022年10-30%的调整后才开始企稳。在这方面，我们看不出有充分的理由扭转政策支持。3）我们与专家的渠道检查也显示，这些文章对当前的政策趋势几乎没有有意义的影响，中国人民银行在提振需求和帮助民营企业方面的支持立场证明了这一点。修正为具有长 期论文的子行业提供了良好的机会：现有国内市场/完成/购物中心2023年.对于股票选择，我们 选择BEKE（BEKEUS，BUY）（现有房屋销售热潮的主要受益者），物业管理（越秀服务（ 6626HK）和COPH（2669HK））和开发商（CRL/龙湖的购物中心和滨江/华发控股（潜在的政策放松）。 春节后销售继续改善，二级销售增长进一步加快。根据每日数据，与2022年同期相比，春节后（1月28日至2月14日）新房和二手房销售同比增长至-17%/+44%。（春节前为-25%/+15%）。两者都继续提振市场信心，对整体销售前景更加乐观。展望未来，我们仍然 预计2月份的销售将继续看到ST的复苏受到1）低基数的支持。2）大流行和春节后被压抑的需求。我们的销售领先指标GAIN也指出了2月份的快速反弹，真正的搜索量同比增长了27% 。3）武汉/长沙继续放宽政策放宽限购。因此，我们重申，一线城市放宽政策将是决定3月及以后销售的关键。 建筑活动看到快速回升：根据100NJZ对12，220个项目的渠道检查，截至2月14日，复工率从2022年同期的69%增加到76.5%（+38pptWoW）。改善强于预期主要是由于房地产销售情绪转为正后，房地产建设有所回升。然而，在流动性问题上，房地产建设进展 仍然缓慢，而基础设施和政府在2023年专项债券逐步到位后有所改善。按地区划分，华东/中/西南地区的表现优于其他有基础设施和政府大楼支持的地区。 水泥价格环比反弹+1%/0.3%至451元/吨.这主要是由相对强劲的基础设施需求和供应方面的非高峰生产推动的。从地区来看，广东领涨，部分原因是它占据了基础设施专项债券额度的13.5%，在所有地区中最高。 跑赢大盘 (维护) 中国房地产行业Jeffrey曾庆红 (852)39163727 苗族张 (852)37618910 李贝拉 (852)37576202 中国物业服务行业–2023年市场领导者 和幸存者的一年 中国房地产行业——财产 每周:弱建设 恢复率拖通 相关的报告 1. 中国房地产行业–房地产+周报：春节后 希望回归 2. 3.华润置地（1109HK）–表现优于22财年，23财年前景广阔，25财年表现不远 4. 目标财产 5.大肠杆菌（688HK）–22财年预览：尚未翻页 6.中国房地产业–CNY：拥挤的购物中心 ，被压抑的买家，但过度建造的房屋 1 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或 钢筋截至2月14日，价格下跌0.5%至每吨4，233元人民币。这是由于暂时供过于求，因为钢铁生产商在春节后增加了供应，预计之后需求强劲。大多数钢铁磨坊都在试图清理库存（交易量增加了22%WoW），但价格略低。 图1：年初至今销售额同比下降23%，而2022年12月/11月为-22%/-25% 来源:风,CMBIGM 图2：年初至今的二级销售额同比增长23%，而2022年12月/11月为-12%/+25% 来源:风,CMBIGM 图3：领先指标表明2023年初至今的销售额有所改善 120%——1个月领先指标 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 10月-14 日1月-15日4 月-15日7月-15 日10月 -15日1 月-16日4月-16 日7月-16日10 月-16日1月-17 日4月-17日7 月-17日1月-18 日4月-18日7 月-18日10月-18 日1月-19日4 月-19日4月-19 日1月-19日1 月-20日4月-20 日10月 -20日1 月-20日1月-21 日4月-21日10 月-21日 -60% 27%,2023年初至今 -27% 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图4:Comp表的开发人员 来源:广播,CMBIGM 图5:点公司的薪酬表 来源:广播,CMBIGM 图6:Comp一张房地产供应链 来源:广播,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观 点;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现， 实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条的人士，或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面5
