ESG系列研究之四：构建金融行业ESG评级体系，议题选择、权重设置如何更具子行业可比性？

2023年2月15日 总量研究 构建金融行业ESG评级体系，议题选择、权重设置如何更具子行业可比性？ ——ESG系列研究之四 要点 ESG将在2023年成为重要的话题： 近期，ESG相关国际标准相继推出。国际可持续发展准则理事会（ISSB）将制定一个全球可持续发展报告标准，获得了财政部和证监会的积极反馈；同时，欧洲议会和理事会也批准了《企业可持续发展报告指令》（CSRD），并制定了可 持续发展报告披露标准（ESRS）。2023年全球将加速ESG标准的统一进程。 当下迫切需要建立本土化ESG评级体系： ESG正在逐渐成为重要博弈点，发达市场与新兴市场的博弈、披露可持续相关信息付出成本与获得收益之间的博弈、大型企业与中小型企业的博弈在ESG领域显露头角。中国需要能够准确衡量中国式现代化的ESG评级体系。 金融机构的实质性议题怎么筛？ 为了筛选出既能衡量金融机构现有社会责任成就、又能持续引导金融机构高质量发展的实质性议题，我们经过了四道筛选：第一道筛选是筛选国际ESG信息披露要求的指标，这将帮助我们剔除不太适用的国际指标，完成ESG披露框架的国际标准衔接；第二道筛选是筛选交易所ESG披露框架的聚焦议题，这将帮助我们直接找到现有基础设施建设条件下数据可获得的指标；第三道筛选是筛选涉及金融机构的ESG信息披露政策，这将帮助我们了解金融业的披露现状和披露要求；第四道筛选是从中国的政策文件中筛选金融业社会责任实质性议题，这将 帮助我们更好的了解金融机构独具中国特色的社会责任。构建金融业的ESG评级体系： 我们构建金融业评级体系时将既考虑银行业、证券业和保险业的差异性，又考虑三个子行业评分的可比性。因此，我们在二级议题阶段将金融业实质性议题区分成行业共有议题和行业差异议题。同时，我们优先固定住金融业ESG评级二级议题的权重，既有助于子行业评分的可比性，又方便以后持续扩容新指标。 二级议题权重设置：我们从ESG信息披露角度、金融机构社会责任角度、企业和利益相关者角度等角度将议题的实质性各自分为三个等级，三大角度实质性的综合考虑有助于我们客观合理的分配金融业ESG评级体系的二级议题权重。 四级指标权重设置：将四级指标分为A/B/C三个等级，自下而上赋予3:2:1的权重。通过自上而下、再自下而上的方法，我们获得了各个底层指标的权重。 打分方法：对每个金融公司的四级指标打出表现分数和披露分数，表现分数根据强度指标、百分比指标、披露指标、分层指标和二元指标等五大指标类型采用不同的打分方法，披露分数根据五大披露等级进行打分。披露分数用于修饰表现分数，以奖励金融公司信息披露表现。本文对15家银行和14家券商进行了打分。 通过银行业和证券业二级分数的比较，我们可以得出以下结论：一是本套金融业ESG评级体系的跨子行业分数可比性较强；二是证券业在能耗管理、排放物等环境量化指标分数上远超银行业；三是证券业和银行业在公司治理上的所有二级 指标的分数相差不大，证券业和银行业在治理方面的表现差异较小。最终结果上，券商方面，表现最好的是中信建投和中信证券；银行方面，在社会类议题权重占比凸显的ESG评级体系下，表现最好的是中国银行和建设银行。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：万松林 021-52523803 wansonglin@ebscn.com 目录 1、ESG将在2023年成为重要的话题5 1.1、ISSB将制定一个全球可持续发展报告标准5 1.2、财政部和证监会积极反馈，基本同意ISSB标准5 1.3、欧洲批准《企业可持续发展报告指令》（CSRD）6 2、建立本土化ESG评级体系正当时7 2.1、ESG正逐渐成为新的“博弈点”7 2.2、国外ESG评级体系不能准确衡量中国式现代化下的中国企业8 2.3、本土化ESG评级体系初露头角10 3、金融机构的实质性议题怎么筛？11 3.1、金融机构目前需要披露的ESG相关信息12 3.2、从中国政策文件中看金融机构社会责任聚焦16 4、金融业ESG指标体系建立和权重设置19 4.1、初步构建金融业ESG评级体系19 4.2、二级指标权重设置20 4.2.1、二级指标权重设置方法20 4.2.2、从企业和利益相关者角度判断实质性议题重要性程度21 4.2.3、二级指标权重设置结果24 4.3、模块化设计金融业ESG评级体系四级指标25 4.4、金融业ESG评级体系的最终构建27 5、金融业ESG评级体系的评分方法论和评分结果27 5.1、评分方法论27 5.1.1、四级指标评分过程——表现分数和披露分数28 5.1.2、自下而上将四级指标分数聚合到三级指标32 5.1.3、最终分数聚合32 5.2、最终结果和分析33 6、风险提示35 附录36 图目录 图1：《G20可持续金融路线图》主要内容5 图2：财政部和证监会大体同意S1草案和S2草案披露要求6 图3：ESRS的披露原则6 图4：ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准里发达市场&新兴市场的博弈7 图5：ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准中存在企业付出成本与获得收益间的博弈8 图6：银行社会责任图例9 图7：过去十年金融系统重大成就与未来工作重点10 图8：ESG主题基金规模（亿元）和基金数量（只）10 图9：华证、中证、国证ESG评级体系中的本土化指标11 图10：GRI议题标准的指标构成12 图11：三大交易所社会责任信息披露差异点14 图12：金融业实质性议题梳理全流程19 图13：影响二级指标权重的三大因素21 图14：邮储银行实质性分析矩阵21 图15：银行和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23 图16：证券公司和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23 图17：保险公司和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23 图18：权重设置方法论27 图19：减排二氧化碳（万吨，logy）与绿色贷款余额（亿元，logx）29 图20：减排标准煤（万吨，logy）与绿色贷款余额（亿元，logx）29 图21：总能源消耗（折吨标准煤，logy）与涉及员工人数（人，logx）29 图22：耗水量（吨，logy）与涉及员工人数（人，logx）29 图23：范畴1温室气体排放（吨二氧化碳当量，logy）与涉及员工人数（人，logx）30 图24：范畴2温室气体排放（吨二氧化碳当量，logy）与涉及员工人数（人，logx）30 图25：Beta累积分布函数对[0,1]的百分比指标进行打分30 图26：披露分数（水平轴）决定表现分数的上限和下限32 图27：表现分数（水平轴）和修饰后的表现分数（竖直轴），当披露分数为1时32 图28：评级体系评分流程33 表目录 表1：MSCIESG评级体系社会指标9 表2：被动型ESG主题基金跟踪的ESG指数及其参考ESG评级变化11 表3：TCFD信息披露框架12 表4：三大交易所社会责任信息披露要求：以联交所ESG指引为框架，梳理三大交易所指引的聚焦重点13 表5：近年涉及金融机构的ESG信息披露政策15 表6：金融机构社会责任重要任务的关键词16 表7：针对银行业、证券业、保险业的社会责任的重要任务17 表8：金融业ESG评级体系构建的初步思路——模块化20 表9：以国有行为例统计各银行二级议题实质性（农业银行暂无实质性矩阵）22 表10：企业和利益相关者角度二级议题的权重分配24 表11：金融业ESG评级体系二级议题实质性分析和权重分配25 表12：金融业ESG评级体系行业特有指标内容25 表13：金融业ESG评级体系行业特有指标内容26 表14：四级指标的类型定义和举例说明28 表15：分层指标打分31 表16：四级指标披露分数定义31 表17：证券业ESG评级二级分数33 表18：银行业ESG评级二级分数34 表19：15家银行和14家券商ESG分数（百分制）35 表20：金融业ESG评级体系行业共有指标内容36 表21：金融业ESG评级体系行业特有指标内容37 1、ESG将在2023年成为重要的话题 1.1、ISSB将制定一个全球可持续发展报告标准 2016年，中国在担任G20主席国期间将绿色金融引入G20峰会议题，并倡议发起绿色金融研究小组（可持续金融研究小组前身）。2021年10月，G20领导人峰会在意大利罗马举行，作为G20主席国的意大利决定恢复可持续金融研究小组，峰会批准了由中美牵头的可持续金融工作组提交的首份《G20可持续金融路线图》（以下简称《路线图》）。《路线图》确认了五个重点领域的19项行动，五大领域分别是开发使投资目标与可持续发展保持一致的方法；增强可持续性风险和机遇相关信息的一致性、可比性和可靠性；评估管理气候和其他可持续相关风险；增加国际金融机构的作用；其他跨领域问题。 为增强可持续性风险和机遇相关信息的一致性、可比性和可靠性，G20欢迎IFRS基金会为可持续性信息的披露制定一套国际上一致的、可比的、可靠的标准。具体而言，G20明确支持国际财务报告准则（IFRS）基金会设立国际可持续发展准则理事会（ISSB），在气候相关财务信息披露工作组（TCFD）披露建议的基础上，制定一套国际通用且具有可比性和可靠性的基线标准。 图1：《G20可持续金融路线图》主要内容 资料来源：《G20可持续金融路线图》、光大证券研究所 《路线图》对ISSB工作提出了三点建议：第一，标准应具有一定灵活性，以适应不同国家和地区之间的差异，同时允许与国家和地区要求灵活互通；第二，标准应避免严格和繁复的披露要求对中小企业造成财务和人力资源的负担；第三，基线标准将气候相关信息作为近期重点，但未来也需要逐步扩大范围以涵盖其他可持续因素。 在此背景下，ISSB于2022年3月31日发布《国际财务报告可持续披露准则第 1号——可持续相关财务信息披露一般要求（征求意见稿）》（下称“S1草案”） 和《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露（征求意见稿）》（下称“S2草案”）。ISSB制定的全球可持续发展报告标准已经进入征求意见阶段。 1.2、财政部和证监会积极反馈，基本同意ISSB标准 2022年7月，财政部和证监会对ISSB的S1草案、S2草案做出积极反馈，并对两大草案共计34个具体问题列举了答案和充分理由。总体而言，财政部和证监会积极支持ISSB制定的标准，大体上赞成要求企业披露治理、战略、风险管理、指标和目标四大支柱信息的整体要求。 图2：财政部和证监会大体同意S1草案和S2草案披露要求 资料来源：ISSB官网、光大证券研究所注：此处的风险和机遇均为可持续性相关风险和机遇 ISSB表示将于2023年尽快发布两份草案的最终版，并在未来三至五年内生效。在ISSB的征求意见稿中，有针对草案生效日期的具体问题。财政部建议可持续相关财务信息披露一般要求在最终准则发布后三至五年内生效，证监会建议ISSB将过渡期设置为至少三年；同时，两部门还建议对气候主题的披露标准的推广和应用设置前提条件，即希望ISSB在可持续相关财务信息披露一般要求被市场参与者充分理解后再推广气候相关披露的相关内容。 1.3、欧洲批准《企业可持续发展报告指令》（CSRD） 2021年4月，欧盟委员会提出《企业可持续发展报告指令》（以下简称CSRD）征求意见稿，拟取代NFRD。2022年4月，EFRAG发布了《欧盟可持续发展报告标准》（以下简称ESRS）的征求意见稿（ED），开启了100天的意见征求窗口期，截止日期为2022年8月8日。这些征求意见稿严格遵照CSRD的要求， 披露内容涵盖所有ESG事项。2022年11月28日，欧洲议会和理事会批准《企业可持续发展报告指令》（CSRD）。 CSRD明确提出可持续发展报告将按照可持续发展报告标准（ESRS）披露，并简单介绍了可持续发展标准的披露原则。 图3：ESRS的披露原则