生猪市场在经历了2023年春节前的持续大猪抛压后,现货价格已经跌破全行业成本线。转过年来,市场进入到正月十五前,市场供应端恢复节奏整体快于需求端,叠加小体重猪的冲击,现货价格再次回落,并且整体呈现出北强南弱的状态。春节后的供需状态如何?前期大猪压力消化的怎么样?分割入库和二次育肥是否会进场?当前市场的猪病如何?市场的补栏情绪怎样?市场对于未来的预期如何?我们带着问题跟随涌益咨询一起走访了生猪养殖链的上下游环节。 本次调研的基本情况总结 一 (1)供给基数:预计集团企业未来出栏量整体呈现增量状态,从和集团企业沟通状态来看,大家整体表达出一定增速放缓的考量,暂且估计2023年全年集团企业出栏量增速大约会在10%-20%之间。散户方面,东北地区散户同比去年有明显下降,具体下降幅度较为模糊。我们调研的几个散养户,其中一个散户当前空栏,剩余两个散户栏舍里都有100多头猪,体重段分别在80-90斤,170-180斤。 (2)大猪存量:从市场多方面反馈的情况来看,我们预计春节前积压的大肥有80%的存量出在了春节前,大约有20%的存量后移到了春节后。 (3)屠宰量:2023年春节后日均出栏量大约是春节前的70%。2022年春节后的日均出栏量大约是春节前的日均出栏量的50%。2023年春节前屠宰结构:集团猪大约占比50%,散户猪占比50%;2023年春节后屠宰结构:集团猪占比70%,散户猪占比30%。 (4)冻品库存:春节前冻品库存整体处于低水位,春节后冻品入库开始逐渐启动。今年从春节后到现在,冻品入库的节奏整体要快于去年,从市场调研反馈,去年就SH和JL主要参与了冻品入库,今年各家企业普遍都在参与冻品入库。14块钱的毛猪 价格,冻品入库的保本价格大约在16-17块钱左右,14块钱以上的毛猪价格,屠宰企业参与冻品分割入库的意愿明显减弱。除了屠宰企业之外,当前金融资本对于外租冷库做分割品的意愿较为强烈,问询声音不断。 (5)白条销售:当前白条市场走货状况整体一般,屠宰企业宰杀一头白条大约要承受70-80块钱的亏损。伴随近期分割入库的持续增量,如果白条市场仍然不见好转,后续屠宰企业有缩量打算。 (6)猪病情况:当前市场存在着一部分PED和ASF的情况,主要与天气寒冷和春节期间走亲访友照顾不周有关。当前疫情主要发生区域位于东北、河北、山东、河南、苏北等地区,环比有所增量,同比影响不大,预计影响程度低于去年同期。 (7)补栏情绪:春节前补栏情绪低迷,仔猪价格亏损,能繁母猪陆续淘汰。春节后仔猪补栏情绪回暖,伴随着仔猪重回盈利水平,能繁母猪淘汰还是放缓,不排除2月能繁母猪出现环比持平或者微增的可能。预计春节后第一批仔猪补栏会在3月中旬之前完成,否则可能错过批次。 (8)二次育肥:目前少量人群二次育肥开始进场,多数处于观望状态,并且二次育肥情绪比较浓厚。从某位主播了解到的情况,当前手中已经有2-3万头的潜在二次育肥订单。当前天气偏冷,二育比较适宜的时间在3月份往后,同时关注仔猪价格上涨可能给二次育肥带来的性价比,导致二育问题提前。 (9)猪价预期:我们听下来认为当前产业端对于未来猪价的预期比较一致,大家普遍认为今年市场整体呈现出一个前低后高的状态,3季度存在一定的断档期,4季度有需求支撑。(说是一回事,做是另一回事,谁又不想快别人一步呢?) 调研情况解读 二 比起关注节前的大猪存量、未来二次育肥和冻品分割入库的空间,当前把视角更多地移到未来的基础供需上。今年年后在调研过程中,最直观的感受就是需求超季节性的好,包括从屠宰数据上看,还是线下的餐饮消费,包括看大家朋友圈呈现出来的出差频次都给人一种复苏,而非“证伪”的感觉。如果抛开所有行业的认知,只问一个问题,2023年和2022年最大的区别是什么?我觉得一定是疫情放开了,消费复苏可能是今年最大的变量。因此,在当前14块左右的猪价水平,大思路不会抱着做空的思路来看待猪价。 不过从调研的过程来看,听到的话还是夹杂着当前的悲观的,比如当前养殖的亏损,屠宰的亏损,对于大猪存量的担心,对于未来供应增加的担心等等。当前屠宰数据来看,当前宰量的大约是春节前的70%,去年同期大约是春节前的50%,中间差出的20%的日均屠宰量一定不都是冻品入库导致的,消费是有提振的。如果把今年的宰量下调至去年春节后的水平,我相信白条一定不亏损,我个人倾向于今年猪肉需求的增量可能在20%以上。 供给端的情况来看,集团场的增量预计会有增量,但整体预期增幅放缓。自繁自养散户预计会有减量。从已有调研到的散户情况来看,当前自繁自养散户有的人空栏,有的人存栏猪体重在80-90斤,有的人存栏猪体重在170-180斤,从当前存栏的结构来看,以上散户在未来一个季度内都很难有猪出栏,结合另外的调研情况,2022年3-5月散户偏向于上后备母猪,从各大样本 来看7月份能繁母猪存栏开始有明显增量,基本是符合以上情况的,大方向未来一个季度左右自繁自养的散户出栏量比较少,以上几位自繁自养户可能是一个缩影。 大猪存量的问题,粗略地统计,80%的大猪要在春节前的窗口期消化,剩余20%的大猪在未来大约半年左右的时间消化,大猪问题的影响会被冲淡。再加入一些假设,当前消化速度是节前的70%,节前屠宰场猪源集团:散户=1:1,节后屠宰场猪源集团:散户=7:3,大概节后散户存栏消化速度是节前的40%,我们假如把这样的比例向小刀手线性外推,80%的大猪压力节前的速度消化90天,20%的大猪压力节后消化大约不到60天,从实际的心态来看,散户把这一部分量向后移的意愿比较大,不排除会移到三季度断档期。因此,从未来的基础供需来看,假如没有二次育肥等因素的存在,未来一个季度还是有涨价的空间的。 二次育肥的问题,从当前产业端蓄势待发的状态来看,未来一个季度内,二次育肥是很有可能大幅增量的。因为从盈利预期的角度来讲,目前产业端是有一个三季度消费转好并叠加供给断档的预期的。关注未来基础供需面与二育因素如何叠加反映。如果市场出现了大规模的二育,那么三季度的行情可能不会乐观。 当前我们整体是以一个乐观的态度来对待,但也要考虑到基础供需面证伪的可能,比如基础供应的恢复可能超了预期,或者节前积压的存量远高于预期,或者未来消费的增量低于预期。供应端我们去看屠宰量与体重,如果一个大屠宰量叠加了一个降不下去的出栏均重,可能去考虑供应端超出预期;如果后续宰量下跌伴随着冻品减量、价格下滑,可能会考虑需求不及预期。 短期来看,由于近期分割入库的对于猪价的支撑,预计前期底部基本已经出现,14块钱的现货价格有着很强的支撑。但短期来看,近期猪价的走强和冻品入库的关联性较大,未来冻品入库出现缩量,短期的现货价格可能还会有回踩。 盘面策略 三 关于盘面的问题,如果要做多LH2303,那么对于现货的预期就是二月份现货一路上涨,南方地区现货价格要突破16元/千克,当前对于多头有利的点是现货的底部基本确认,后续存在涨价的可能。而风险是现货价格横盘或下跌,盘面要挤掉对于南方地区现货的高升水。做空的风险和收益和做多相反。目前LH2303的整体情况对于多头是很不利的,目前ZL已经把仓单贴在了多头的脸上,让人嗅到了一丝劝退的味道。1月MY在南昌交了一些车板,不排除3月份再来一次。因此猪价只要不趋势性反转,LH2303就要挤掉现在的升水,而且每一次现货的回踩都会让挤升水的确定性增强。 LH2305目前在交易二次育肥的预期,目前的交易模式:现货只要有一个要转好的迹象,盘面直接把二次育肥后的结果给出来。但如果这种好转的迹象中断,盘面可能也会跟随回踩。就像女神微微一笑,市场连孩子的名字都想好了,但后面女神没了下文,市场可能清醒得也很快。但我们认为LH2305可能有比二次育肥更大的预期偏差,后面整体是逢低做多去对待。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易咨询资格证号:Z0018177 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可,任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。