基金经理研究报告-天弘基金贺剑：多资产并重，寻求最佳投资性价比

证券投资基金研究报告/基金专题 基金经理研究报告-天弘基金贺剑 多资产并重，寻求最佳投资性价比 分析师：池云飞CFA 电话：021-53686397 邮箱:chiyunfei@shzq.com 执业证书编号：S0870119070003 研究助理：陈丹忆电话：021-53686094 邮箱:chendanyi@shzq.com 执业证书编号：S0870122010009 日期：2023年2月10日 主要观点： 基金经理：贺剑，金融学硕士，15年证券从业经验，10年基金管理经验。2012年6月开始管理年金专户，2020年5月加盟天弘基金管理有限公司，2020年12月2日开始担任天弘安康颐和A的基金经理。目前在管公募基金产品共8只，管理公募基金资产126.11亿元。所管理产品主要以混合型基金为主，其中天弘安康颐和A管理年限较久且长期业绩亮眼，属于其代表性基金产品之一。 投资框架：根据调研得知，贺剑具有企业年金、专户投资经验，投资范围先后覆盖了纯债、转债和股票投资，横跨各类资产，从而形成独有的绝对收益投资理念，投资特征相对均衡、稳健。贺剑的投资思路为在组合总体风险控制在较低风险的基础上，综合权衡、比较各类资产的性价比，通过多资产的的最优配置，力图实现相对更高的收益，体现出鲜明的多资产配置特征。 贺剑擅长多资产配置，每季度通过对经济周期的研判，决定股票和债券的配置权重。经济预期向好时高配股票和转债，反之在经济下行期则增配债券。 投资团队：天弘固收+团队历史业绩表现亮眼，多次斩获金牛奖、明星基金奖、金基金奖等各项权威奖项。团队组织分工明确，投资流程科学化，产品线风格清晰，注重回撤控制及绝对收益的获取。旗舰产品天弘永利债券B、天弘安康颐养A于2012-2021年连续十年实现正收益。 后市展望：对于2023年，贺剑认为在疫情影响消弱，稳增长政策不 断加码、经济逐步恢复的背景下，债券的胜率相对较低，更看好2023 年权益市场表现。在风险和收益兼顾的前提下，债券的仓位较2022 年会有所下降，也意味着转债和权益仓位的提升。 代表基金天弘安康颐和A 投资绩效： 1、长期业绩出色。天弘安康颐和A成立于2020年12月2日，自成 立起贺剑就开始管理这只基金，至2022年12月31日回报达7.88%，同期业绩比较基准收益率仅为4.84%，在同类基金中业绩排名位列前17%。 2、投资性价比高。与同类型的偏债混合型基金相比，天弘安康颐和A风险调整后收益优势显著。 3、天弘安康颐和创新高次数明显高于万得偏债混合型基金指数。 风格分析： 1、大类资产配置：以固定收益类资产为主，天弘安康颐和自成立以来各报告期末持有股票占基金资产净值的比例在17%-30%间波动，同时也通过配置可转债参与权益投资。 2、持股及操作风格：基金持股行业分散，所持个股、可转债个券数量保持高位，高度分散的持仓有效降低组合波动，重仓股灵活调整，擅长根据投资性价比在转债、正股间灵活切换。 3、债券持仓风格：债券券种分布上，除可转债以外，基金配置了较大比例的利率债，信用债配置则以高等级为主，以追求稳定票息为目标。 整体而言，基金稳健的持仓风格贯穿股债两端。 一、基金经理概况 表1：贺剑的基本信息 1、基本信息 贺剑先生，北京大学硕士，15年证券从业经验，10年基金管理经验。历任华夏基金管理有限公司风险管理部高级经理、交易管理部交易员、机构债券投资部研究员、年金专户投资经理，2020年5月加盟天弘基金管理有限公司。现任天弘安康颐和、天弘安康颐丰等基金基金经理。当前管理净规模合计126.11亿元。 姓名 贺剑 学历 硕士 从业年限 15年 投资年限 10年+ 现管理基金总规模 126.11亿元 个人经历 硕士研究生 曾任华夏基金管理有限公司风险分析师、研究员等。2020年5月加盟天弘基金管理有限公司。 15年证券从业经验，8年投资经验，2年公募基金管理经验。 管理基金 天弘安康颐和A、天弘安盈一年持有A、天弘安康颐享12个月持有A、天弘恒新A天弘裕新A、天弘安康颐丰一年持有A、天弘安康颐利A、天弘稳健回报A 截止日期：2023年1月20日 2、投资框架 根据调研得知，贺剑具有企业年金、专户投资经验，投资范围先后覆盖了纯债、转债和股票投资，横跨各类资产，从而形成独有的绝对收益投资理念，投资特征相对均衡、稳健。贺剑的投资思路为在组合总体风险控制在较低风险的基础上，综合权衡、比较各类资产的性价比，通过多资产的的最优配置，力图实现相对更高的收益，体现出鲜明的多资产配置特征。 贺剑擅长多资产配置，每季度通过对经济周期的研判，决定股票和债券的配置权重。经济预期向好时高配股票和转债，反之在经济下行期则增配债券。 股票投资方面，延续其在安全的前提下获得较高收益的思路。投资框架可以概括为在中观贝塔下寻找阿尔法。中观上选择景气周期向上的行业，获得行业的贝塔收益，在个股上选择优质股票和兼具阿尔法的成长性公司。 在转债投资上，注重安全边际，追求性价比。转债作为“固收+”产品的弹性工具，贺剑将其作为一个独立的大类资产配置的品种进行研究与配置，类似的看成中短久期、略高收益的信用债。配置上以中低价位转债为主，追求性价比。但在整体转债估值较高的背景下，转债随正股波动，则更关注正股的胜率。 纯债部分作为“固收+”的基石，以获取相对确定的票息收益为目标， 不做信用下沉，选取信用资质较高的券种进行配置。 贺剑整体权益风险暴露敞口控制在30%以内，风险收益特征较积极，通过我们对贺剑的基金投资业绩的拆解，可以看到，贺剑一直在践行他的投资理念，通过其统一的股债投资框架，使基金取得了较为稳定的回报，整体业绩不仅具备较高的弹性，而且在风险特征上与年金指数相近。在严控风险的前提下，获取相对更高的风险收益交换率，适合风险承受力相对较低的投资者。 图2：贺剑产品的综合收益与风险 数据来源：上海证券基金评价研究中心；数据截止日期：2023年1月20日 注1：基金经理指数由基金经理管理的所有基金的收益率按照基金规模加权计算得到。 注2：年金指数由股票、债券和现金三类资产构成，资产的目标权重分别为25%、70%和5%。 3、管理产品及业绩 我们进一步对贺剑的历史投资业绩做了梳理。贺剑过往管理公募基金产品15只（以主代码计算），目前在管公募基金产品8只，目前在管产品分别为天弘安康颐和A、天弘安盈一年持有A、天弘安康颐享12个月持有A、天弘恒新A、天弘裕新A、天弘安康颐丰一年持有A、天弘安康颐利A、天弘稳健回报A。总体来看，基金经理所管理的产品主要以混合型基金为主，在其管理的产品中，天弘安康颐和A管理年限较久且长期业绩亮眼，属于其代表性基金产品之一。该基金于2020年12月2日 成立，贺剑就任职该基金的基金经理，其中在2020年12月2日至2022 年4月30日期间姜晓丽与其共同管理。截至2022年12月31日，该基金自贺剑任职以来总回报7.88%，同期业绩比较基准收益率仅为4.84%，同类排名百分数处于前17%，长期业绩亮眼。 表1：贺剑管理的基金产品 管理公司 代码 产品名称 投资类型 任职日期 离任日期 任职回 报 年化回 报 回报排名 业绩比较基 准收益率 天弘基金 010043 天弘安康颐和A 混合型基金 2020-12-02 - 7.88% 3.71% 93/549 4.84% 012049 天弘安盈一年持有A 债券型基金 2021-05-12 - 2.59% 1.57% 235/577 2.10% 012069 天弘安康颐享12个月持有A 混合型基金 2021-06-08 - -0.27% -0.17% 383/833 1.70% 011048 天弘恒新A 混合型基金 2021-07-13 - 5.68% 3.83% 50/880 -0.19% 011050 天弘裕新A 混合型基金 2021-09-03 - 0.78% 0.59% 158/956 -0.13% 001250 天弘新活力 混合型基金 2020-07-17 2022-04-02 14.89% 8.44% 683/1925 1.62% 001447 天弘惠利 混合型基金 2020-07-17 2022-04-02 16.22% 9.17% 607/1925 1.62% 001484 天弘新价值A 混合型基金 2020-07-17 2021-09-11 10.01% 8.60% 1648/1925 8.63% 000573 天弘通利 混合型基金 2020-07-17 2021-09-11 12.62% 10.83% 1456/1925 4.12% 华夏基金 00Ca01 华夏基金延年益寿 债券型基金 2014-07-25 2020-04-13 29.53% 4.62% 12/12 - 00Ca02 华夏基金延年益寿2号 债券型基金 2015-11-25 2017-01-17 4.89% 4.24% 28/35 - 数据来源：WIND、上海证券基金评价研究中心、天弘安康颐和A、天弘安盈一年持有A、天弘安康颐享12个月持有A、天弘恒新A及天弘裕新A2022年四季度季报；数据截止日期：2022年12月31日 注：仅统计管理时间在1年及以上的产品 4、投资团队 天弘基金固收+团队投资经验丰富，历史表现亮眼，曾多次斩获金牛奖、明星基金奖、金基金奖等各项权威奖项。截至2022年三季度，团队 成员70余名，团队组织分工明确，术业专攻，并建立起了从大类资产配置到细分领域投资的科学化流程： 在宏观研究部对市场的宏观研判基础上，固收+主基金经理设定不同产品的基准仓位，基于此，各个产品的最终负责人动态调整具体产品的资产配置比例，公司股票、转债、纯债研究团队分别对对应资产的投资提供具体支持。 公司固收+产品线风格清晰，分为较低风险和中风险两类产品，满足不同风险偏好客户的投资需求。公司拥有丰富的零售端客户服务经验，格外注重投资体验，重视回撤控制和绝对收益的获取，旗舰固收+产品天弘永利债券B、天弘安康颐养A于2012-2021年连续十年实现正收益. 5、后市展望 对于2023年，贺剑认为在疫情影响消弱，稳增长政策不断加码、经 济逐步恢复的背景下，债券的胜率相对较低，更看好2023年权益市场表 现。在风险和收益兼顾的前提下，债券的仓位较2022年会有所下降，也意味着转债和权益仓位的提升。 股票投资上，贺剑认为2023是疫后修复的逻辑，整体持仓风格会偏向价值。把握确定性机会，看好非银，地产链，电子等。转债方面，在整体估值较高的情况下，个券受正股牵引，选择转债市场中具备阿尔法的品种进行配置。纯债方面，继续延续风险可控、稳健操作的思路，以获得较稳定的票息收益为主，选取高等级债券进行配置，并适当降低久期。 二、代表产品业绩分析 1、代表产品基本情况 产品名称天弘安康颐和A 成立时间2020-12-02 基金托管人上海银行股份有限公司 基金管理人天弘基金管理有限公司 基金类别混合型基金、偏债混合型基金 运作方式契约型开放式 投资目标 本基金主要投资于债券等固定收益类金融工具，辅助投资于精选的价值型股票，通过灵活 的资产配置与严谨的风险管理，力求实现基金资产持续稳定增值，为投资者提供稳健的理财工具。 基金经理贺剑 投资比例股票资产占基金资产的比例为0%-30%。每个交易日日终扣除股指期货、国债期货、股票期权合约需缴纳的交易保证金后，保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 业绩比较基准中证全债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15% 风险收益特征本基金为混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型 基金。 数据来源：WIND、上海证券基金评价研究中心 2、代表产品业绩表现 2.1长期业绩出色 长期业绩出色、同类排名优秀。天弘安康颐和A成立于2020年12 月2日，贺