PVC周报：需求恢复较慢 底部震荡等待政策

期货研究报告|商品研究 需求恢复较慢底部震荡等待政策 ——PVC周报 （2023年2月6日-2023年2月12日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01需求恢复慢不及预期盘面震荡下跌 02产业供需矛盾不大难以突破区间 03后市等待政策指引 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 16,500 14,500 12,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 50 10,500 40 308,500 20 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-19 6,500 4,500 2018-01-132020-01-132022-01-13 资料来源：WIND，招商期货 下游季节性复苏，但恢复较慢，年前看涨情绪高涨，春节回来之后回归现实 价格，期货和现货均回落至620，近期盘面陷入震荡 600000 PVC社会库存(吨) 201820192020202120222023 160.0% PVC去库力度对比 201820192020202120222023 500000 110.0% 400000 300000 200000 100000 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 库存（华南+华东）预估为44.44万吨，同比38%+ 绝对库存水平也处于高位 PVC上游库存 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 13579111315171921232527293133353739414345474951532016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 上游库存也处于高位，年后虽然运输恢复正常，但下游华东华南还处于淡季，需求较弱 随着上游预售逐步展开，运输恢复，上游库存将季节性下降 800 700 600 500 400 300 200 100 PVC05-09跨期 20192020202120222023 1500 1000 500 0 PVC05基差 20192020202120222023 0 -1020018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 05合约逐步收到现货压制，基差收敛 但09合约看好的预期还在，09合约始终升水 华南下游：管材开工相对低位，其他行业开工多数有不同程度的提高：型材提高22%，膜料下降近20%；发泡板提高 2%，整体开工率约40%-45%左右 湖南湖北PVC下游工厂：管材厂开工在50%，较上周34%对比，增加16% PVC地板，PVC地板是下游制品中出口的亮点，往年平均出口增速30%。但2022年美国政策调整叠加房地产需求减弱，PVC出口全年第一次负增长，全年出口了507万吨，约减少了12%。目前PVC地板厂出口订单依然较弱，预计接下来很难有起色和大的增长 2月，供应约180万吨，需求约150万吨，社会库存累库20-25万吨，上游累库5万吨 3月，供应约178-185万吨，需求约170万吨，社会库存累库5-8万吨，上游库存持平 目录 contents 01临近放假需求平淡宏观向好 02产业供需矛盾不大难以突破区间 03后市等待政策指引 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中国PVC产能万吨产量产能增速 200020082010201220142016201820202022 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 全球PVC需求和产能增速 产能增长长期需求增长率 200720092011201320152017201920212023 资料来源：WIND，招商期货 供应端PVC新增产能不多 应该说，2023年决定行情的主要矛盾，依然是房地产复苏程度，已经PVC的需求释放可否达到市场的乐观预期 2023年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 万华化学 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 聚隆化工 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 新浦化学 50 2023年二季度 2.5 3.8 宁波镇洋 30 2023年待定 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 山西瑞恒 10 待定 2022年投产产能对2023年增量 11.0 11.0 10.0 10.0 检修损失变动 -18.0 -10.0 -5.0 0.0 合计 230 -7.0 6.0 27.5 33.8 有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产 增速 新产能若60%达 产 -1.3%-1.3% 1.1%0.7% 4.9%3.3% 6.3%4.5% 资料来源：WIND，招商期货 新产能主要来自去年的信发投产，华谊投产 今年新产能有万华化学，聚隆化工 整体看，供应端压力不大，主要矛盾在需求恢复速度，能否兑现预期 楼市限制减少：去年领导重申房地产在国民经济中的“支柱产业”地位。此后，各地陆续确定新一年的经济增长目标，解除限制性措施、促进住房消费成为重要的刺激手段。二线城市的动作尤为明显，如武汉将房地产纳入“支持困难行业发展”的行列，并对限购区域居民家庭新增一个购房资格；天津优化二套房认定标准，支持居民“以大换小”“卖旧买新”。此外，“限价令”也有所松动，主要体现在对降价销售的放行。春节前后，不少城市允许房企以低于备案价的价格进行促销，从而促进市场交易 期房销售改现房销售：2-8日河南省住房和城乡建设工作会议明确将以郑州、开封为试点，积极探索预售制度改革和现房销售。此外，四川、安徽、山东等地近期也提出将试点现房销售 各地 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 地铁出行人熟地铁出行人数同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0 -20% -40% -60% 1,000.00 500.00 0.00 2022-02-21 2022-05-21 2022-08-21 2022-11-21 -40% -60% -80% 资料来源：WIND，招商期货 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 201820192020202120222023 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 PVC下游样本工厂季节性恢复，但速度较满 从量化角度，目前需求40万吨左右，往年同期持平 目录 contents 01临近放假需求平淡宏观向好 02基本面平衡主要变量是房地产需求 03后市等待政策指引 策略：供需矛盾不大需求端是未来主要变量 期货研究报告|商品研究 基本面：开工率76%，上游利润较差，氯碱综合利润也平衡。3月开工也将缓慢恢复。平衡表方面，2月、 3月还将累库存 政策：各地利多政策策依然频出，09合约需求好转的乐观预期难证伪。两会后，可能还将迎来政策性利好建议：上下空间不大，难以突破区间，建议观望，等待需求明朗 风险提示：原油继续大幅度反弹经济超预期恢复 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值， 对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格 （证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼