豆粕周报：USDA供需报告符合预期，短期豆粕震荡偏强
USDA供需报告符合预期，短期豆粕震荡偏强 豆粕周报20230213 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡偏弱。宏观，WTI原油周度大涨近9%收于79.76美元/桶，离岸人民币小幅下跌收于6.83。供给端，USDA2月供需报告整体符合预期，美豆调整仅在于压榨，调整幅度较小为1500万浦，全球大豆的调整主要在于阿根廷大豆产量调减450万吨但符合市场预期，美豆及全球大豆的供需形势并未发生较大变化。美豆出口有所放缓但仍符合预期，USDA显示截至2月2日当周，美豆出口净销售连续第二周下降至45.9万吨处于预估区间下沿，巴西大豆种植基本完成，目前马托格罗索州与帕拉纳州均已开始收割，因前期降雨较多收获进度缓慢，不过大豆丰产预期浓厚，CONAB月报显示巴西大豆产量小幅增加至1.529亿吨；阿根廷大豆播种已完成，本周大豆产区降水较少，布交所显示截至2月9日，阿根廷大豆优良率仅增加1%至13%，不过下周天气好转，预计大豆生长情况得到好转。国内，本周油厂压榨利润整体偏低拖累开机率一般，豆粕下游成交较好为232.78万吨，且以基差成交为主，现货成交仅为39.18万吨，油厂豆粕库存下降至44万吨。 策略：宏观扰动频繁，成本端2月USDA报告符合预期，美豆出口转差但符合预期，巴西大豆收获进度依旧偏慢，阿根廷大豆生长状况恢复不佳，CBOT大豆震荡偏强。国内大豆供给一般，豆粕需求偏好，豆粕库存小幅降低，当前豆粕处于高基差、低库存状态，短期豆粕震荡偏强，不过随着阿根廷大豆产区天气好转，大豆生长恶化有望缓解，巴西大豆丰产兑现出口增加，长期豆粕将偏弱运行，目前操作可选择5-9正套。 CBOT大豆与M05豆粕均上涨 截至2月10日收盘，周内CBOT大豆收于1543.25美分/蒲，较开盘上涨11点，周涨幅0.72%；M05豆粕收于3853元/吨，较开盘下跌38点，周跌幅0.98%。本周美豆出口偏低但符合预期，巴西大豆收获受阻，阿根廷大豆播种完成但产区高温少雨，国内豆粕供需两旺，多空交织豆粕与成本端走势分化。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 WTI原油周度大涨近9%收于79.76美元/桶，离岸人民币小幅下跌收于6.83。 平衡表 美豆 美豆压榨下调1500万蒲至22.30亿蒲但其他数据未变，从而总消耗减少期末库存上升至2.25亿蒲 全球大豆 阿根廷大豆产量450万吨至4100万吨，巴西大豆产量未变，全球大豆期末库存下调150万吨至1.02亿吨符合预期。 成本端 巴西 CONAB：截至02月04日，巴西大豆收割率为8.9%，上周为5.2%，去年同期为16.8%。 阿根廷 布交所：截至2月9日，阿根廷大豆播种完成，大豆优良率增加1%至13%， 出口 USDA：截至2月2日当周美豆出口净销售为45.9万吨，前一周为73.6万吨，市场预估为40-100万吨 供给 进口 钢联：2023年第5周（1.27-2.2）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计34船，约221万吨大豆。 需求 压榨 第6周（2月4日至2月10日）111家油厂大豆实际压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%。 成交 本周豆粕共成交232.78万吨，其中现货成交37.36万吨，远月基差成交195.42万吨。 库存 油厂库存 2023年第5周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为485.17万吨，较上周增加104.71万吨，豆粕库存为44.02万吨，较上周减少8.41万吨。 风险 全球 南美天气、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量。 平衡表—美豆供需平衡表 USDA发布二月供需报告仅将美豆压榨下调1500万蒲至22.30亿蒲但其他数据未变，从而总消耗减少期末库存上升至2.25亿蒲，不过美豆平衡表较往年仍显偏紧。 美豆供需平衡表 数据来源：USDA，美尔雅期货 平衡表—全球大豆供需平衡表 USDA对全球大豆的调整主要关注南美方面，其中调减阿根廷大豆产量450万吨至4100万吨，巴西大豆产量未变，调整基本符合预期； 全球大豆产量下调500万吨，由于全球大豆消耗也遭下调，全球大豆期末库存被下调150万吨至1.02亿吨符合预期。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 宏观—WTI原油 截至2月10日收盘，周内WTI原油收于79.76美元/桶，较开盘上涨6.53点，周涨幅8.92%。近两个月来WTI原油位于70-80美元/桶区间运行，不过未来俄罗斯或有减产，叠加我国疫情放开国内需求或将增加,WTI原油中长期或保持坚挺。WTI原油价格上涨将增加大豆进口成本，对豆粕价格形成利多影响。 WTI原油 数据来源：文华财经，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至2023年2月2日当周，美豆出口净销售为45.9万吨，前一周为73.6万吨，市场预估区间为40-100万吨；出口装船182.9万吨，前一周为196万吨；对中国大豆净销售51.9万吨，前一周为78.2万吨；对中国大豆累计销售2954.2万吨，前一周为2902.3万吨；对中国大豆出口装船118.2万吨，前一周为141.5万吨。 美豆当周净销售（吨）美豆对华出口装船（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 CONAB显示截至02月04日，巴西大豆收割率为8.9%，上周为5.2%，去年同期为16.8%。巴西大豆种植基本完成，马托格罗索州和帕拉纳州已开始收获工作，不过因前期降雨较多收获进度偏慢。其中IMEA显示截至2月10日，马托格罗索州新作大豆收割率为44.10%，前一周为24.05%，上年同期为60.47%，五年同期均值为44.56%。。 巴西大豆收获进度 数据来源：CONAB，美尔雅期货 基本面分析 成本端—阿根廷大豆种植进度 布交所：截至2月2日，阿根廷大豆播种进度为100%。本周阿根廷整体干旱，作物生长状况略有好转，大豆作物优良率提升1%至13%；但土地墒情重返恶化，土壤水分有益到适宜下降8%至39%，远低于去年同期的67%。 阿根廷大豆种植进度 阿根廷大豆生长状况 数据来源：布交所，美尔雅期货 基本面分析 国内供给—进口大豆到港量 钢联：2023年第5周（1.27-2.2）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计34船，约221万吨大豆，创近四年新高。受益于美豆出口向好，近期进口大豆到港增多，钢联预估2月份国内主要地区111家油厂大豆到港预估103船，共计约669.5万吨。 进口大豆到港量（万吨） 基本面分析 国内供给—油厂压榨量 钢联：第6周（2月4日至2月10日）111家油厂大豆实际压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%。预计第7周（2月11日至2月17日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计180.15万吨，开机率为 60.54%。具体来看，下周部分市场油厂因断豆停机，以及豆粕库存偏高短期降低开机率。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 需求—豆粕成交量 本周豆粕共成交232.78万吨，其中现货成交37.36万吨，远月基差成交195.42万吨。本周油厂豆粕成交火爆，7日豆粕成交更是达到100.03万吨，同比增长95.08万吨，增幅1921%。油厂成交火爆的原因在于目前巴西丰产预期浓厚，在当前榨利较好时油厂提前出售远期合同锁定利润，下游成交则为了提前锁定货权，从而使得豆粕成交火爆。 豆粕周度成交（万吨） 基本面分析 库存—油厂豆粕库存 2023年第4周，2023年第5周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为485.17万吨，较上周增加104.71万吨，增幅27.52%，同比去年增加197.26万吨，增幅68.51%；豆粕库存为44.02万吨，较上周减少8.41万吨，减幅16.04%，同比去年增加11.11万吨，增幅33.76%。 油厂豆粕库存（万吨） 豆粕5-9价差 油粕比 豆粕基差 豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看
