贵金属：美联储高管再发鹰声支持紧缩，贵金属继续回调

贵金属：美联储高管再发鹰声支持紧缩，贵金属继续回调 张晨 期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567 辅助研究员：张怡婷 期货从业资格号：F03088168审核人：寇宁 期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z0002132 2023年2月12日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 美联储高管再发鹰声支持紧缩，贵金属继续回调 1.走势回顾：本周贵金属延续回落，纽期金创今年1月上旬以来新低，纽期银再创去年12月初以来新低。伦敦金银比大幅反弹。持有成本两端同时走高，美元指数创近一个月以来新高。 2.宏观面：本周，多位美联储高官再发鹰声消化上周公布的非农数据，支持美联储继续行动，鲍威尔主席最新发言表示非农数据印证此前美联储观点，加息之路将可能超过市场预期。利率市场在“软着陆”和“再通胀”之间来回切换，但“再通胀”恐将面临更为鹰派的紧缩预期管理。美欧花旗经济意外指数差值大幅反弹短期对美元形成支撑，美联储紧缩预期强化推动美元连续两周反弹。 3.资金面：本周，金银投资需求同时增加，黄金ETF持仓连续四周小幅增加，白银ETF持仓大幅增加。 4.行情展望：在3月FOMC会议前，针对通胀回归一系列不利数据先后公布唤醒了市场本已抛诸脑后的美联储紧缩预期。下周，即将公布美国1月CPI数据，在CPI数据公布前，美国劳工统计局上调CPI数据中住房租金的权重，可能增添CPI数据上行压力，届时或将再次引发市场剧烈波动。但近期调整幅度偏大背景下，警惕市场短线可能出现的轧空行情。策略上，配置交易者暂观望等待调整末端低吸机会；投机交易者持空不追空，也可等待反抽做空机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 溢价和比价 06技术分析 07下周重要财经事件 01 市场回顾 全球主要资产走势回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 1859.7 1875.35 -15.65 -0.83% 伦敦银 美元/盎司 22.12 23.49 -1.38 -5.85% 黄金现货溢价 元/克 4.29 3.45 0.84 24.28% 白银现货溢价 元/千克 109 73 36 48.91% COMEX黄金非商业多头持仓 张 --- --- --- --- COMEX白银非商业多头持仓 张 --- --- --- --- COMEX黄金非商业空头持仓 张 --- --- --- --- COMEX白银非商业空头持仓 张 --- --- --- --- SPDR黄金 ETF持有量 吨 920.79 920.24 0.55 0.06% SLV白银ETF 持仓量 吨 15046.69 14820.72 225.97 1.52% 美元指数 103.58 103.00 0.58 0.56% 美日汇率 131.40 131.18 0.22 0.17% 美国实际利率 % 1.41 1.31 0.1 7.63% 标准普尔500指数 4090.46 4136.48 -46.02 -1.11% 美10年期国债 收益率 % 3.74 3.53 0.21 5.95% TED利差 % 0.08 0.13 -0.05 -40.79% RJ/CRB商品 价格指数 272.67 266.19 6.48 2.43% 金银比 84.34 79.39 4.95 6.23% VIX波动率指数 % 20.53 18.33 2.2 12.00% 金油比 23.53 25.64 -2.12 -8.25% 道琼斯工业 33869.27 33926.01 -56.74 -0.17% 钯金期货 美元/盎司 1524.50 1613.00 -88.50 -5.49% 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 02 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国上周初请失业金人数出现反弹 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 单位2019-03-09 2019-04-27 2019-06-15 2019-08-03 2019-09-21 2019-11-09 2019-12-28 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2020-02-15 2020-04-04 2020-05-23 2020-07-11 2020-08-29 2020-10-17 2020-12-05 2021-01-23 2021-03-13 2021-05-01 2021-06-19 2021-08-07 2021-09-25 2021-11-13 2022-01-01 2022-02-19 2022-04-09 2022-05-28 2022-07-16 2022-09-03 2022-10-22 2022-12-10 美国截至2月4日当周初请失业金 人数19.6万，高于预期和前值，终结 连续五周回落，创近一个月以来新高。 2023-01-28 美国经济数据 图2.2：美国2月密歇根大学消费指数创1年新高 美国:密歇根大学消费者信心指数 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0.00 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值66.4，高于预期和前值，创一年新高，主要受美股反弹推动2月现况指数影响。此外，一年期通胀预期再度反弹，亦显示联储担忧的通胀韧性犹存。 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 多位美联储高官再发鹰声，强化美联储加息预期 本周，包括美联储主席在内的多位美联储高官再发鹰声，均提及强劲就业数据表明美联储需要继续行动，加息幅度可能会超过预期，并维持限制性水平一段时间。 美联储观察工具显示，货币市场预测3月、5月各加息25各基点预期成为主流。3月加息25个基点概率90.8%，5月加息25个基点概率74.2%。 多位美联储高官再发鹰声，强化美联储加息预期 图2.3：美联储明年3月加息预测图2.4：美联储明年5月加息预测 资料来源：cmegroup、一德宏观战略部 美、欧央行资产负债表 图2.5：美欧资产负债表 9,000,000.00 8,500,000.00 8,000,000.00 7,500,000.00 7,000,000.00 6,500,000.00 6,000,000.00 5,500,000.00 5,000,000.00 4,500,000.00 4,000,000.00 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 2020-01-01 2020-02-12 2020-03-25 美国:所有联储银行总资产 2020-05-06 2020-06-17 2020-07-29 2020-09-09 2020-10-21 2020-12-02 2021-01-13 2021-02-24 2021-04-07 2021-05-19 2021-06-30 欧洲央行总资产:总额 2021-08-11 2021-09-22 2021-11-03 2021-12-15 2022-01-26 2022-03-09 2022-04-20 2022-06-01 2022-07-13 2022-08-24 2022-10-05 2022-11-16 2022-12-28 截止2月8日，美国资产负债表 小幅扩张，欧央行资产负债表大幅 收缩，对美元形成压力。 2023-02-08 03 利率和汇率 2020-01-02 2020-02-13 2020-03-26 2020-05-11 2020-06-22 2020-08-03 2020-09-15 2020-10-27 2020-12-09 2021-01-27 2021-03-10 2021-04-22 2021-06-04 2021-07-16 2021-08-26 2021-10-08 2021-11-22 2022-01-10 2022-02-22 2022-04-04 2022-05-16 2022-06-28 2022-08-09 2022-09-20 2022-11-01 2022-12-14 2023-01-27 美国实际利率和黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 截至2月10日，名义利率大幅上 行带动实际利率小幅反弹，通胀预 期震荡上行，对贵金属形成压力。 实际利率(左轴） 伦敦黄金价格（右轴） 2.0000 2,100.00 1.5000 2,000.00 1.0000 1,900.00 0.5000 1,800.00 0.0000 1,700.00 -0.5000 1,600.00 -1.0000 1,500.00 -1.5000 1,400.00 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 美国与主要经济体利差 图3.2：美国、日本、英国利差 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 2019-01-04 2019-02-28 2019-04-23 2019-06-14 2019-08-07 2019-09-30 美德利差（%） 美英利差（%） 2019-11-20 2020-01-10 2020-03-04 2020-04-24 2020-06-17 2020-08-07 2020-09-30 2020-11-20 2021-01-13 2021-03-05 美日利差（%） 2021-04-27 2021-06-17 2021-08-09 2021-09-29 2021-11-19 2022-01-11 2022-03-02 2022-04-25 2022-06-16 2022-08-10 2022-10-03 2022-11-28 截至2月10日，美对德、对日利 差反弹，其中美对德利差创去年12月底以来新高，美对日利差创今年1月中旬以来新高。美对英利差回 落，对美元形成支撑。 2023-01-23 泰德利差 图3.3：泰德利差 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 2020-01-02 2020-02-05 2020-03-10 2020-04-14 2020-05-18 2020-06-19 2020-07-23 2020-08-25 2020-09-29 2020-11-02 3个月LIBOR-美国3个月国债收益率 2020-12-07 2021-01-12 2021-02-16 2021-03-19 2021-04-23 2021-05-27 2021-06-30 2021-08-03 2021-09-07 2021-10-08 2021-11-12 2021-12-16 2022-01-25 2022-02-28 2022-03-31 2022-05-05 2022-06-10 2022-07-15 2022-08-17 2022-09-22 2022-10-26 2022-11-30 2023-01-05 截至2月10日，泰德利差