有色研究周报：乐观预期难兑现，金属价格运行重心下移

乐观预期难兑现，金属价格运行重心下移 —有色研究周报（20230206-20230210） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师） 从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周六（2月11日），上海有色讯，随着新能源汽车渗透率的提升，叠加多重政策驱动，作为重要支撑基础设施的充电桩发展也十分迅速，市场空间也在逐渐打开。日前，“中国充电联盟”微信公众号公布了今年1月全国电动汽车充换电基础设施的运行情况，数据显示，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展，建设速度也明显加快。具体来看，今年1月比去年12月公共充电桩增加4.1万台，1月同比增长56.1%，桩车增量比为1：2。从2022年2月到2023年1月，月均新增公共充电桩约5.5万台。 北京当地时间周六（2月11日），上海有色讯，乘联会秘书长崔东树发文称，1月新能源乘用车批发销量达到38.9万辆，同比下降7%，环比降48%。12月出现的新能源销量走缓特征仍在延续。1月新能源乘用车零售销量达到33.2万辆，同比下降6%，环比降48%。 北京当地时间周五（2月10日），上海有色讯，艾芬豪矿业在把其在非洲刚果民主共和国的Kamoa-Kakula铜矿扩建的计划提上了日程之后，最近又开始忙着找合伙人，争取在刚果开采更多铜。据彭博消息，艾芬豪正在与潜在合作伙伴进行谈判，以开发刚果民主共和国的铜资产。 北京当地时间周五（2月10日），国际能源署《2023年电力市场报告》说，2023年至2025年全球电力需求增长将加速至年均3%，其中70%以上需求增长将来自部分亚洲地区。可再生能源将主导全球电力供应增长，与核能一起满足绝大部分电力需求增量。可再生能源在全球发电组合中的份额北京当地时间周三（2月1日），乘联会：1月16-27日乘用车市场零售26.5万辆同比下降70%，2月1日，乘联会数据显示，1月16-27日，乘用车市场零售26.5万辆，同比下降70%，环比上周下降55%，较上月同期下降71%；乘用车市场批发22.7万辆，同比下降77%，环比上周下降58%，较上月同期下降75% 北京当地时间周三（2月8日），2月8日，上期所发布关于调整锡期货品种相关合约交易手续费的通知，经研究决定，自2023年2月10日交易（即2月9日晚夜盘）起，锡期货SN2303、SN2304、SN2305合约日内平今仓交易手续费调整为18元/手。 北京当地时间周二（2月7日），外电消息，嘉能可（Glencore）旗下位于秘鲁的Antapaccay铜矿已恢复正常运营。此前，该铜矿因遭到秘鲁抗议者的冲击而关闭了11天。嘉能可发言人表示，该矿于1月20日关闭，在一些抗议活动减少后，于1月31日“安全性上升”后重启运作。 北京当地时间周二（2月6日），对冲研投讯，据美国地质调查局（USGS）初步估计，2022年全球矿山镍产量达到330万吨，比2021年的273万吨高出21% 。全球最大的镍生产国印度尼西亚2022年产量遥遥领先，同比增长54%至160万吨，其次是菲律宾产量为33万吨、俄罗斯产量为22万吨。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月 SHFE铜 68420 -0.68% 0.62% LME铜 8983 SHFE铝 18630 -2.44% 2.11% LME铝 SHFE铅 15395 0.79% 0.13% SHFE锌 23240 -3.59% SHFE镍 21856 SHFE 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 68300 -0.15% 3.64% 铜 -120 370 -230 铝：长江有色 18580 -1.56% 1.39% 铝 -50 170 -105 铅：长江有色 15270 0.59% -3.05% 铅 -125 -30 0 锌：长江有色 23170 -3.66% -2.57% 锌 -70 -15 -395 镍：长江有色 224525 -1.44% -4.67% 镍 5965 -75 -740 不锈钢：太钢 17100 1.18% 1.18% 不锈钢 360 210 380 锡：长江有色 217550 -8.51% 5.05% 锡 -240 -3120 3300 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -20%-10%0%10%20%30%40% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 64475 -11.01% -24.28% 铜 114084 3.35% 275.62% 铝 490550 22.76% 16.22% 铝 178915 18.51% 339.96% 铅 22150 9.52% -14.06% 铅 43366 9.13% 42.67% 锌 21375 29.74% -6.46% 锌 34633 8.74% 12402.89% 镍 48252 -0.86% -11.51% 镍 992 -18.02% -39.70% 锡 3205 6.30% 4.91% 锡 #N/A 13.37% 56.63% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-07 2022-08 2022-092022-10 2022-112022-12 2023-01 2023-02 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-02-10 152323 174921 59898 82346 74862 2023-02-03 166505 190614 74245 90998 79296 周变化 14182 15693 14347 8652 4434 品种细分—铜 市场多方观点： 1、美国通胀已得到控制，且本周美国申请失业金人数高于预期，加息放缓已逐步确立 2、国内1月信贷数据增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，经济复苏雏形显现。 3、海外铜精矿供应扰动持续加深，致使去年12月份以来TC现货价格连续回落，SMM进口铜矿指数从最高91.0美元/吨降至目前79.38美元/吨。 市场空方观点： 1、短期从国网此前招标存量项目观察，多数订单出现后延，交付周期拉长，电缆需求难以回升。 综合分析： 美国通胀得到控制，加息放缓已逐步确立。国内1月信贷数据增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，但该预期已在先前价格中有所反馈。基本面端，去年12月份以来TC现货价格收海外铜精矿干扰事件影响连续回落，SMM进口铜矿指数从最高91.0美元/吨降至目前79.38美元 /吨。库存端，元宵节后下游采购逐步恢复，全国主流地区铜库存环比周一减少0.15万吨至31.29万吨，关注库存拐点是否已出现。总体而言 ，宽松的宏观环境不变，而国内下游采购逐步恢复，需求逐渐有起色，累库有望达到拐点，预计铜价短期仍震荡为主。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 9,500 600,000 70,000 9,000 500,000 65,000 60,000 55,000 50,000 8,500 8,000 7,500 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 06月07月08月09月10月11月12月01月 7,000 0 06月07月08月09月10月11月12月01月02月 上海 2月10日 68210 68350 -140 升贴水 周变化 2月3日 1#铜现货价格 现货升贴水 2,400 1,900 1,400 2020202120222023 广州 68240 68330 -90 天津 68320 68420 -100 华东 华南 -370 -300 -560 260 220 95 周变化 -590 -75 2月3日 20 2月10日 上海有色 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/11/252022/12/252023/01/25 2022/10/032022/11/032022/12/032023/01/032023/02/03 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 2月10日 7.64 1.12 6.78 35.00 -722.11 2月3日 7.53 1.12 6.75 27.50 -778.48 周变化 0.11 0.00 0.04 7.50 56.37 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 570 22/Aug 22/Sep 22/Oct 22/Nov 22/Dec 22/Jan 06月07月08月09月10月11月12月01月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铜废料进口数量当月同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-022022-042022-062022-082022-102022-12 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 2月10日 62800 59150 62800 56640 2月3日 62900 59250 62900 56790 周变化 -100 -100 -100 -150 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 吨 2020202120222023 599,400300,000 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 各地铜周度库存变化 广东江苏上海浙江 周度（吨） 广东 江苏 上海 浙 27895 2675 55972 江苏 38744 广东 （吨） 月度 1847 2月3日 广 0100002000030000400005000060000 品种细分—铝 多方观点： 1、国内疫情防控优化，居民生产生活逐步恢复正常，春节期间消费指数大幅提升。 2、云南地区再传限电预警，或将涉及50-100万吨产能。贵州地区因电力紧张，限电有扩大趋势，贵州电解铝压负荷比例高达31%，贵州当前共 5家电解铝企业，运行产能在131.5万吨，或影响年化产能在40万吨左右。 3、海外库存延续去化，叠加海外升水较高，需求表现尚可。 空方观点： 1、海外天然气价格高位回落，前期成本支撑弱化，国内电解铝完全成本线下移。 2、国内铝锭社会库存累库高于往年水平。 3、节后下游还未完全复产