万家中证工业有色金属主题ETF投资价值分析：乘经济上行之风，一键投资工业金属

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年02月14日 乘经济上行之风，一键投资工业金属——万家中证工业有色金属主题ETF投资价值分析 工业金属行业当前投资价值分析： 1、金属大宗品：商品供需矛盾进一步缓和，中下游制造盈利有望修复。铜铝：2022年商品供需矛盾缓解，上半年铜铝沿着稳增长、联储强势加息 呈先涨后跌走势，而在现货偏紧、低库存支撑下下半年迎来修复行情；展望2023年，供需矛盾进一步缓和，中下游制造端盈利有望修复，商品价格方面内需修复、海外衰退为两大主线，关注铜铝低库存价格反弹，海外货币转鸽背景下铜铝板块提前布局机遇。 2、能源金属：电动车&储能长期需求景气支撑，锂镍供给端压力逐步缓解。锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性。镍：电车长续航元年支撑高镍三元需求，中间品原料渐宽缓解供给压力。 3、电气金属：需求侧高载能、高功率持续推进，原材料降温盈利有望修复。稀土永磁：需求侧EV、Robot多点开花，龙头“价稳量增”业绩迎来拐点。软磁材料：EV/绿色能源提质扩容，软磁材料迎来快速迭代放量。 中证工业有色金属主题指数投资价值分析： 1、指数反映工业有色产业股票整体表现。指数从沪深市场中选取市值较大的30只工业有色金属主题相关上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场工业有色金属主题上市公司证券的整体表现。 2、指数持仓偏向大市值、流动性充裕。指数成分股中流通市值大于100亿的累计权重、数量占比分别为95.91%、90.00%，指数持仓整体偏向中大市值风格。指数2022年日均成交量高达16.86亿股，日均成交额高达 287.88亿元，指数成交活跃，流动性充裕，可以容纳较大规模的资金。 3、指数估值处于低位，盈利高速增长。当前无论是从PE估值还是PB估值来看，指数估值水平都不高，具备较高的投资性价比。指数的盈利增速较快，指数2022、2023、2024年预期归母净利润同比增速分别为95.78%、 18.91%、18.91%，预期未来成长性可期。工业有色指数相比于其他有色主题的指数，拥有回溯期长、代表性强等优势，具备不可替代性。 万家中证工业有色金属主题ETF投资价值分析： 1、万家中证工业有色金属主题ETF基金标的指数为中证工业有色金属主题指数，基金的认购代码为560863，场内交易代码为560860。 2、管理人具备丰富的被动产品管理经验。基金经理杨坤先生具备丰富的被动指数产品管理经验，目前基金公司旗下的被动指数产品覆盖了主流宽基、红利主题等类别，未来公司的被动产品线将更加齐全。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师�琪 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：继续看好市场行情》2023-02-12 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面大幅改善 2023-02-11 3、《量化分析报告：注册制与大小盘轮动：全球主要市场案例与经验》2023-02-09 4、《量化分析报告：券商适合在怎样的环境中投资——汇添富中证全指证券公司ETF投资价值分析》2023-02-09 5、《量化专题报告：成长股估值波动的逻辑》2023-02- 07 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、金属大宗品：商品供需矛盾进一步缓和，中下游制造盈利有望修复6 1.1铜：宏观风险出尽，静待需求复苏6 1.2铝板块：需求面主导交易情绪，铝成本线仍具备强支撑11 1.2.1电解铝：2022年冲高回落，2023年继续跟踪地产链需求变化11 1.2.2铝加工：地产疲软拖累铝材需求，2023预期转暖13 二、能源金属：电动车&储能长期需求景气支撑，锂镍供给端压力逐步缓解16 2.1锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性18 2.1.1供需紧平衡状态将持续到2023年，2024年或迎来供需格局扭转18 2.1.2短期：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性19 2.1.3长期：绿地项目不确定性和全球开采成本中枢上移，锂价难回5万的历史低位21 2.2镍板块：电车长续航元年支撑高镍三元需求，中间品原料渐宽缓解供给压力21 2.2.1镍基本需求面仍以不锈钢为基础，但定价逻辑已逐步向电动车转化21 2.2.2长续航车型带动高镍三元需求增长，印尼镍项目放量缓解高镍价压力24 三、电气金属：需求侧高载能、高功率持续推进，原材料降温盈利有望修复27 3.1稀土永磁：需求侧EV、Robot多点开花，龙头“价稳量增”业绩迎来拐点27 3.1.1供给端：资源-加工端集中度提升，稀土价格企稳利好磁材板块盈利回暖28 3.1.2需求端：传统领域虽有降温，新兴领域仍具长期成长性30 3.2软磁材料：EV/绿色能源提质扩容，软磁材料迎来快速迭代放量32 3.2.1金属磁粉芯：新能源赛道新宠，未来高确定性快速增长32 3.2.2上游原材料价格趋稳，企业盈利能力有望大幅改善38 四、中证工业有色金属主题指数投资价值分析41 4.1指数业绩：21年以来表现优异41 4.2编制规则：反映工业有色产业股票整体表现41 4.3成分股特征：聚焦有色金属42 4.4指数流动性：流动性充裕、资金容量大43 4.5估值与盈利：估值处于低位，盈利高速增长44 4.6指数特色：指数具备相对优势45 �、万家中证工业有色金属主题ETF分析46 5.1万家中证工业有色金属主题ETF基本信息46 5.2管理人具备丰富的被动产品管理经验47 5.3跟踪指数当前具有较高的配置价值47 风险提示48 图表目录 图表1：2022铜价格复盘：需求预期向下，供应担忧向上，铜价上有顶下有底7 图表2：全球制造业PMI回落指引悲观需求预期7 图表3：2022年铜现货升贴水价格持续处于高位反映基本面强现实7 图表4：中国铜库存在全球库存中下滑最为明显（万吨）8 图表5：2022年全球铜库存下降14万吨至24.8万吨（万吨）8 图表6：2021-2022年铜精矿港口库存呈增加趋势9 图表7：2021-2022年中国电解铜产量增速大幅放缓9 图表8：2022年铜精矿加工费TC涨至90美元/吨高位9 图表9：全球19家矿企铜矿开采平均品位下滑至0.44%10 图表10：全球13家矿企铜矿开采平均现金成本升至1.37美元/磅10 图表11：2022年1-10月铜材产量累计同比增长4.6%单位：万吨10 图表12：铜价与地产开发投资在2020年之前保持一定正相关性11 图表13：2022年铝价高位震荡，SHFE铝最高涨至24,041元/吨12 图表14：铝社库处于四年最低位（单位：万吨）12 图表15：铝三大交易所库存处于2018年来低位12 图表16：国内电解铝企业6月开工率高至88.16%13 图表17：2022年3月以来，国内电解铝产量同比均为正增长13 图表18：欧洲天然气价格大幅攀升（美元/百万英镑热单位）13 图表19：2022年铝棒产能较年初增加约146万吨，开工率整体低迷14 图表20：铝棒加工费低位震荡14 图表21：铝板产能较年初减少268万吨，开工率小幅上涨14 图表22：铝板产量比较稳定14 图表23：5月起铝板加工费相对平稳15 图表24：1-8月铝板出口同比增加较多，9月起略有下滑15 图表25：国内电解铝需求占比15 图表26：地产数据承压明显15 图表27：国内11月电动车销量同增74.7%至78.6万辆16 图表28：国内11月电动车渗透率33.8%16 图表29：预计2022-2025年全球电动车销量复合增速34%17 图表30：11月国内动力电池产量环增1%至63.4GWh17 图表31：11月国内动力电池产装比1.8，达到历史较高水平17 图表32：预计2025年电动车和储能合计占全球锂需求总量将超80%18 图表33：预计2022-2025年全球近95%的锂需求增量来自电动车和储能18 图表34：预计2025年海外锂辉石和南美盐湖锂供应合计占比近75%19 图表35：预计2025年海外锂辉石和南美盐湖锂供应增量合计占比72%19 图表36：Pilbara锂精矿拍卖持续抬升锂盐生产成本21 图表37：不锈钢价格走势弱于镍铁，反映需求边际趋弱22 图表38：不锈钢价格走势弱于镍，镍定价与不锈钢市场关联减弱22 图表39：2020年起镍价高度拟合新能源行业景气度22 图表40：美国经济在加息周期中承压23 图表41：欧洲经济衰退风险趋强，不锈钢需求承压23 图表42：受益于年终“保交楼”系列政策出台，国内不锈钢三季度末尾开始供需格局逐渐改善23 图表43：国内宏观面下行，内需萎缩24 图表44：房地产景气度处于低位，下半年房地产竣工迎来修复24 图表45：电车产量反映行业高景气度单位：万辆24 图表46：三元电池产量持续增长24 图表47：锂盐价格随电车需求上行25 图表48：镍盐价格随电车需求上行25 图表49：镍盐利润空间逐渐被压缩，镍铁-硫酸镍转化壁垒打通关后原材料供给进一步扩容单位：万元25 图表50：镍中间品产能集中释放，原料端供需格局反转，预计镍价接下来处于见顶回落阶段26 图表51：高性能稀土永磁需求测算表27 图表52：2022年三月以来稀土价格承压下行28 图表53：2022年重稀土镝铽价格跌幅较小28 图表54：2022年轻稀土（岩矿型）开采指标达19.1万吨，同比增长28%单位：吨28 图表55：2022年北方稀土轻稀土开采配额占比提升7pct至74%28 图表56：2022年3月以来稀土磁材价格开始回落29 图表57：2022年二三季度磁材企业毛利率边际下行（%）29 图表58：国内磁材厂商扩产规划30 图表59：Tesla人形机器人目前面世三个版本30 图表60：TeslaOptimus基础参数（芯片、电池、电机情况）30 图表61：TeslaOptimus关节电机细节披露31 图表62：全球风新增装机容量32 图表63：国内风电新增装机容量32 图表64：GWEC预测2026年全球风电新增装机将达128.8GW32 图表65：GWEC预测2026年中国风电新增装机将超60GW32 图表66：铂科新材、东睦科达国内遥遥领先，其余厂商处于跟进态势33 图表67：高电压800V平台逐渐进入主流市场33 图表68：近三年全球光伏新增装机增速稳步上行（GW）34 图表69：中国光伏新增装机容量34 图表70：REPowerEU新能源部署情况34 图表71：2021年我国分布式光伏装机占比达53%35 图表72：2020年国内组串式逆变器占比达67%35 图表73：新型储能总体向多元化发展35 图表74：2022年前三季度电化学储能应用领域占比35 图表75：2021年全球电化学储能新增装机约7.6GW，同比+86%36 图表76：2021年中国电化学储能新增装机2.24GW，同比+43.6%36 图表77：2020年中、美、欧占全球电化学新增装机的86%36 图表78：预计2025年全球电化学储能新增装机将达30.7GW36 图表79：2000-2021年全球储能市场累计装机占比36 图表80：2000-2021年全球储能市场新增装机占比36 图表81：2019年全球非晶带材市场份额37 图表82：基础设施建设投资累计同比保持增长38 图表83：分行业固定资产投资完成额累计同比38 图表84：2022年软磁材料企业毛利率逐季企稳回升38 图表85：20