烯烃周报：利空兑现、油价走强，化工暂企稳

烯烃周报：利空兑现、油价走强，化工暂企稳 烯烃周报 2023年2月13日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 周度生产企业开工变化不大，PP检修高于PE，整体供应量压力并不大。需求端下游开工正在恢复中，但采购积极性未提高，以消耗前期库存为主。总库存压力不大，但流转速度偏慢，中游略偏高。 原料端油强煤弱，油价在减产和地震等消息中走高，煤价却大幅回落，原料高波动影响了利润走势，但对聚烯烃价格传导作用有限。下修一季度进口压力，1-2月进口量或与12月差异不大。 库存总量上矛盾暂不激烈，中游贸易商去库压力相对较大，截至上周供需流转仍偏慢，下游订单及开工恢复偏缓，整体补库意愿不高。我们给到一季度需求的评估为中性为主，改善力度大概率处于市场预期内，再结合供应端投产压力和原料表现，聚烯烃生产利润修复空间有限，操作上仍以逢高空为主。 操作建议：短期观望风险提示：/ PVC 上游开工环比略提升，供应端变化不大。下游开工继续提升，但采购意愿并不高，逢低成交有放量。累库趋势进一步趋缓，周内总库存小幅去化，持续性大概率不高。 原料端煤至兰炭至电石，价格均回落为主，煤价跌幅最大，成本支撑继续走弱。12月PVC出口有所增加，但并未形成利好因素，后续出口放量暂无征兆，难有起色。 与上周预计一致，盘面陷入震荡态势，最新周度数据显示，供需两端并无意外表现，累库趋势有所放缓，环比小幅去化，绝对总量仍处于极高位置。原料端煤及电石均以下调为主，但由于PVC自身开工并未明显上升，成本走低仅为其让出一部分利润，并未影响实际供需，因此传导作用暂未凸显。市场博弈重心仍在需求端。 操作建议：观望为主 风险提示：/ 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 1.2.期现结构：基差继续走强 元/吨 1000 1905 LL05合约基差 20052105 2205 2305 元/吨 1400 PP05合约基差 190520052105 2205 2305 750 1050 500 700 2500 350 -250 0 -500 -350 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL05-09合约价差 1905-1909 3002205-2209 2005-2009 2305-2309 2105-2109 200 100 0 -100 -200 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 元/吨 PP05-09合约价差 1905-1909 2005-2009 2105-2109 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2205-2209 2305-2309 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：检修不多，供应充足 2019年 PE开工率 2020年2021年2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 线性排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 45% 40% 35% 30% 25% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 20192020 2021 2022 2023 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：检修装置偏多，供应压力集中在投产端 2019年 PP开工率 2020年2021年 2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 拉丝排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 2019202020212022 2023 15 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：下游开工上行 农膜开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 包装膜开工率 2019年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：开工继续提升 BOPP开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年 塑编开工率 2020年2021年2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2019年 注塑开工率 2020年2021年2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PP下游综合开工率 2019年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：上游去库，中游累库，下游库存偏低 万吨 2019年 PE石化库存 2020年2021年2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 201920202021 2022 2023 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 40 2019年 PE港口库存 2020年2021年2022年 2023年 35 30 25 20 15 万吨 农膜库存（周） 1020192020202120222023 5 0 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：下游消耗前期库存为主，产业链去库缓慢 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 PP石化库存 2020年2021年2022年 2023年 万吨 2019年 PP煤化工企业库存 2020年2021年2022年 2023年 25 20 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 30 25 20 15 10 5 0 PP社会库存 2019 2020 2021 2022 2023 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 15000 20192020 塑编企业原料库存（周） 202120222023 10000 5000 0 吨 8000 20192020 塑编企业产成品库存（周） 202120222023 6000 4000 2000 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 6000 BOPP企业原料库存（周） 20192020202120222023 4000 2000 0 吨 2500 BOPP企业产成品库存（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油强煤弱 美元/桶 150 Brent原油价格 201920202021 2022 2023 100 50 0 元/吨 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 2019 动力煤价格 2020 2021 2022 2023 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：油制走缩，煤制走扩 元/吨 2019年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨石脑油制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 6000 4500 3000 1500 0 -1500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 煤制PE利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 煤制PP利润 2020年2021年2022年 2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 元/吨 外购甲醇制PE利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PP利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4500 3750 3000 2250 1500 750 0 -750 -1500 丙烷制PP利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨外购丙烯制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 棚膜加工差 2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 元/吨 地膜加工差 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 3.2.2.下游利润：窄幅震荡，绝对值尚可 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 缠绕膜利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BOPP利润 2020年2021年2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 PE进口利润 LL盘面利润LL进口利润 LD进口利润HD进口利润 1,500 500 -500 -1,500 美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 PP出口利润 3.3.进出口：后期进口压力不大 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期