纸浆周报：木浆现货回落，消费未有起色

木浆现货回落，消费未有起色 挖掘纸浆的基本面数据 银河期货纸浆周报 2023年2月12日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 现货下滑，基差仍显偏高 周内，木浆现货市场继续稳中下调，针叶浆下调50-250元/吨，阔叶浆下调150-400元/吨。木浆现货相对于去年同期上涨+11%左右，而SP02合约同比上涨+7.0%，基差偏强。成品纸方面：生活用纸工厂挺价为主，个别让利。当前竹浆大轴原纸加工利润较好，存下调空间。新闻用纸经营状况持续改善，利润修复，国内成品库存同比去库-38.8%。 国内终端消费无明显起色 2022年12月，国内造纸业及印刷业累计亏损总额报收203.0亿元，同比增亏 +78.5%，前值为+85.0%，增幅有所收窄。回顾2022年，造纸和印刷业单月平均117.5亿 元的亏损，明显高于往年78.1亿元的水平。 2022年12月，克强指数报收5.38%，国内工业在2022年9月小幅抬升至5.85%后 回落至今。2022年12月，国内消费者信心指数报收88.3点，同比下滑-26.3%，前值为-28.5%，降幅有所收窄。 基本面较弱。 目录 一、说明5 二、总览7 1、综合指数10 三、宏观供应11 1、海外数据11 A.美国新屋开工11 B.日本进口能源价格11 四、微观供应|木材端13 1、国内数据13 A.锯材进口13 2、海外数据14 A.加拿大木材价格14 B.俄罗斯木材业14 五、贸易流通|纸浆端16 1、绝对价格16 2、相对价差17 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性17 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性21 C.跨品种价差：非标基差&加工利润25 3、国内数据29 A.纸浆进口29 A.纸浆产量30 B.纸浆库存32 C.国内出口集装箱运价36 4、海外数据36 A.日本纸浆库存36 B.欧洲纸浆库存&消费37 C.波罗的海干散货指数38 D.加拿大交通运输39 六、微观消费|造纸端40 1、国内数据40 A.造纸业用电量40 B.机制纸及纸板产量40 C.造纸业产成品存货45 D.造纸业资产负债率48 E.国内造纸业亏损情况49 F.造纸业固定资产投资50 G.造纸业市净率51 2、海外数据52 A.美国纸制品经销商库销比52 B.欧元区报纸文具CPI52 C.泰国造纸业生产53 七、宏观消费56 1、国内数据56 A.克强指数56 B.CPI56 C.消费者信心指数57 D.纺织服饰行业市净率58 E.商品房成交58 F.重点电厂煤耗59 2、海外数据60 A.美国制造业PMI60 B.欧元区经济景气指数60 C.韩国食品制造业存货61 D.各国外汇储备62 八、宏观信用68 1、国内数据68 A.存款性公司货币和准货币总额68 B.存款性公司信贷总额68 C.中债综合指数69 2、海外数据70 A.全球经济政策不确定性指数70 B.美国联邦基金利率70 九、期货市场72 1、期货月间价差季节性72 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.数据供应商由Win.d更换为同花顺，报告将作出相应调整。（此条更新至2023年2 月25日） 4.将“阔叶浆&本色浆物量指数”，细化为“阔叶木浆物量指数”和“本色木浆物量指数”。（此条更新至2023年2月18日） 5.为了便于理解，将“行业风险溢价”替换为“行业市净率”。（此条更新至2023年2 月18日） 6.将“国内信贷规模”细化为“存款性公司货币和准货币总额”、“存款性公司信贷总额”。（此条更新至2023年2月18日） 7.由于相关性下降，剔除“CME木材期货结算价”、“沿海主港货物吞吐量”、“CCFI-日本航线”、“CCFI-美西航线”、“CCFI-美东航线”、“美国造纸业产能利用率”、“韩国造纸业产能利用率指数”、“美国造纸业相对重要性权重”、“巴西纸制品出口量”、“唐山高炉开工率”、“全球制造业PMI”、“以色列外汇储备”、“奥地利外汇储备”、“新加坡外汇储备”、“罗马尼亚外汇储备”、“澳大利亚外汇储备”、“拉脱维亚外汇储备”、“美元指 数”。（此条更新至2023年2月18日） 8.由于数据停更，剔除“俄罗斯木材CPI”、“俄罗斯木浆及其他纤维浆工业生产指数”、“泰国纸浆成品库存指数”、“泰国纸浆生产指数”。（此条更新至2023年2月18日） 9.新增“将指数折算为价格”。（此条更新至2023年2月25日） 月度数据 全球经济政策不确定性指数 二、总览 锯材进口总额 5.8亿 6 21% 36% 7. -1 15% -61. 4% 7.5 78% -10. 3% 3.3 37% 34. 3月前相对变动 2. -2 2% 6.8 65% 9. -1 4% 1.9 03% 32. 2月前相对变动 1月前相对变动 -16点 97.6 168.6 138.6点 140.1万套 251.6点 11月/3月前 -16点 164.2 132.7点 138.2万套 251.2点 12月/2月前 1月/1月前 俄罗斯木材信心指数 俄罗斯木材PPI 加拿大 交通运输CPI 加拿大木材价格指数 美国新屋建造 日本进口能源指数 月度数据 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年2月10日） 国废黄板纸收购价 周度数据 1794元 5周/本周 1818元 4周/1周前 1840元 3周/2周前 -1 8. 83% 本周相对变动 -1 7. 89% 1周前相对变动 -16.99% 2周前相对变动 国内木浆工厂库存 周度数据 14.6万吨 5周/本周 13.4万吨 4周/1周前 12.7万吨 3周/2周前 81. 88% 本周相对变动 77. 91% 1周前相对变动 71. 85% 2周前相对变动 国内社 236万吨 249万吨 -3.7 58% 1. -2 58% 7. -1 68% 9. -1 39% -3. 3月前相对变动 08% 3. -2 04% 6. -1 2月前相对变动 1月前相对变动 82.8点 81.5点 24.3万吨 29.2万吨 11月/3月前 94.7点 85.4点 12月/2月前 1月/1月前 国内纸浆进口量 泰国纸浆生产指数 日本成品纸库存指数 欧洲针、本浆库存量 欧洲针、本浆消费量 月度数据 国内白卡纸 工厂库存 周度数据 79.7万吨 5周/本周 80.4万吨 4周/1周前 84.0万吨 3周/2周前 51. 83% 本周相对变动 53. 13% 1周前相对变动 50. 88% 2周前相对变动 造纸印刷业亏损企业数 33 4% 2% 6.1 09% -5. 9% 9.2 3月前相对变动 4.4 75% -4. 2月前相对变动 1月前相对变动 759万亿 1195万吨 76.7亿度 11月/3月前 729万亿 1203万吨 12月/2月前 1月/1月前 造纸业存货 机制纸及纸板产量 造纸业用电量 月度数据 国内铜板纸 工厂库存 周度数据 29.4万吨 5周/本周 29.0万吨 4周/1周前 29.2万吨 3周/2周前 17. 39 % 本周相对变动 15.55% 1周前相对变动 16.90% 2周前相对变动 泰国造劳动 1.10 -4 3月前相对变动 2月前相对变动 1月前相对变动 11月/3月前 12月/2月前 1月/1月前 美国纸品经销库销比 美国造纸业产能利用率 月度数据 国内双胶纸 工厂库存 周度数据 43.9万吨 5周/本周 45.2万吨 4周/1周前 47.0万吨 3周/2周前 25. 68% 本周相对变动 31. 42% 1周前相对变动 25. 69% 2周前相对变动 1月/1月前 12月/2月前 264.3 11月/3月前 34 1月前相对变动2月前相对变动3月前相对变动 本周相对变动1周前相对变 2周前相对 47% 31. - 52% 32. - 22% 33. - 3周/2周前 1161 4周/1周前 1135 5周/本周 1110 周度数据 集装箱出口运价指数 月度 1 658点 703点 861点 -5. 波罗的海干散货指数 图表2：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响 资料来源：银河期货 图表3：待观察关键数据和曾录用数据 资料来源：银河期货 1、综合指数 图表4：35个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响图表5：针叶木浆SP合约11年周期（1格1年） 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 远端35因子M+15指数SP近月SP远月 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jan-12Sep-12May-13Jan-14Sep-14May-15Jan-16Sep-16May-17Jan-18Sep-18May-19Jan-20Sep-20May-21Jan-22Sep-22May-23Jan-24 -40% -60% 78-8889-9900-1011-2122-32 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：韩国央行·世界银行·纸业联讯·上海期货交易所·同花顺·银河期货 图表6：指数直观折算为绝对价格 针叶木浆 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 SP合约 6835 6706 6698 6682 6542 6444 6380 6326 6258 6188 6164 6214 历史价格2年前同期 6871 7237 7272 7020 6169 6351 6330 6325 5476 5067 5761 6130 历史价格1年前同期 6428 6907 6960 7201 6977 6946 7117 7482 7172 7039 7247 7255 近2年同期均价基准价 6650 7072 7116 7111 6573 6648 6723 6904 6324 6053 6504 6693 远端35因子M+15指数 5.6% -0.1% -4.8% -8.4% -12.4% -16.2% -21.0% -25.2% -26.9% -24.5% -21.3% -17.4% 计算价格 7035 7062 6784 6538 5809 5656 5448 5368 4834 4739 5254 5625 SP合约-计算价格 -201 -356 -86 144 733 788 932 958 1424 1449 910 589 加拿大交通运输CPI 6174 6432 6373 6274 5740 5624 5506 5394 4650 4241 4437 4602 美国联邦基金利率 7429 7969 8087 8154 7603 7751 7888 8158 7518 7237 7818 8083 美国已开工的新建私人住宅数量 7537 8001 8074 8067 7439 7520 7573 7760 7135 6793 7323 7503 日本进口石油、煤和天然气价格指数 6036