天胶盘面偏弱震荡,向上仍待驱动 研究员:张伟邮箱:zwei@swfutures.com 期货从业证书号:F3011397投资咨询证书号:Z0012289 节后归来天胶盘面震荡下跌,仅4个交易日跌回12500点上方,回吐前期涨幅,回到前期震荡整理平台,05合约-09合约价差随着下跌快速收窄,近月交割品不足预期减弱,NR成本支撑较强,RU-NR价差同样收窄。美元指数自2月1日起触底反弹,短期或仍维持相对强势,对于大宗形成压力,但中长期来看,随着加息放缓,加息终值的确定以及后市降息预期,美元较表现相对偏弱。天胶自身基本面来看,全球供应进入减产期,一季度后进口放缓,国内开割仍待时日,整体供应后市边际减少,但从需求端来看,前期在宏观情绪预期过于乐观,现实来看,替换市场较往年有好转且在缓慢恢复的,配套市场较去年有所走低,工厂开工节后呈现上行趋势,但成品轮胎库存仍在累库趋势中,原料社会库存也呈现单边累库趋势,所以目前来看强预期转为弱预期,弱现实又难超预期,所以盘面也陷入了震荡偏弱的走势,单边建议暂时观望,等待更低位置考虑布局多单或者新的驱动;套利方面,鉴于宏观预期放缓,以及仓单偏少因素暂时告一段落,关注05-09价差收敛机会;另外随着泰国进入低产期,NR或相较趋强,关注RU-NR收敛机会,风险点在于其他基本面因素变化。 全球进入减产期,国内放量仍需时日 目前全球天胶供应进入减产期,从往年季节性走势来看,全球产量约在每年五月份前后见底。分地区来看,我国产区已经全面停割,国内距离试割以及完全放量还有约至少一个季度的时间,基本对应全球产量提升时间节点。海外方面,泰国东北部橡胶树落叶程度高于南部,越南全面停割,其余产区也逐步进入减产期。节后泰国市场原料价格跟随市场走低,随着 盘面企稳以及自身供应减少的逻辑,预计中期原料价格下方空间预计有限,短期来看天气扰动偏多对于割胶有一定影响。 数据来源:同花顺 数据来源:同花顺 替换市场有所好转,配套市场受挫 去年受疫情影响,全国物流运输受阻,运价指数来到往年高位,今年开年延续了去年的高运价,且随着春节的到来物流运价再次回升,节后有所回落。随着疫情的放开,物流运输将更加通畅,全年运价重心有望回落;客运人流从春节的数据来看节后将同比好于往年,节后预计将延续;货运 情况去年同样受到经济下行压力以及疫情的影响,今年还需关注制造业、项目开工等节后恢复情况,整体来看内需替换上全年预期将有所好转。 中国公路物流运价指数 数据来源:同花顺 公路客运量 数据来源:同花顺 货物总运量 数据来源:同花顺配套市场方面,据乘联会2月7日消息,初步统计,1月1日至31日, 乘用车市场零售124.1万辆,同比去年下降41%,较上月下降43%;全国乘用车厂商批发134.1万辆,同比去年下降38%,较上月下降40%。1月市场总体由于车购税等部分政策到期。 工厂开工提升,成品轮胎库存阶段性去化 据隆众资讯报道,节后归来当周中国半钢胎样本企业产能利用率为36.40%,环比节前最后一周环比上升16.28%,同比上升32.77%。中国全钢胎样本企业产能利用率为33.19%,环比节前最后一周上升6.47%,同比上升23.89%。节后各轮胎企业按计划复工复产,周内排产逐步恢复,部分企业已提升至常规水平,带动全、半钢胎样本企业产能利用率明显提升,山东轮胎样本企业成品库存环比走低,截至2023年2月2日,半钢胎样 本企业平均库存周转天数在44.54天,环比上周减少3.53天;全钢胎样 本企业平均库存周转天数在43.5天,环比上周减少4.81天。周内企业出 货较为集中,部分企业常规型号缺货明显,库存走低。轮胎成品库存在节后开工还未完全恢复下有所去化,所以预计只是阶段性的,且仍处于同比绝对高位。进入2月中下旬,随着开工逐步恢复至常态化,预计库存仍将 延续累库至3月,真正考验下游订单从那时候才刚刚开始。 5—9月差回落,关注RU-NR机会 随着去年11月老仓单注销后,59月差开始逐步走正。1月大量货源交割后,较高的仓单集中导致月差进一步走扩,节后随着盘面下跌,59月差迎来一轮修复,但月差仍处于正值,从盘面以及月差来看,预期逐步走弱,后市需关注03合约的交割情况。另外,从非标价差来看,RU-泰混也在节后快速收窄,从季节性来看,后市仍有一定收敛空间,建议关注。 天胶5-9月差 数据来源:同花顺 数据来源:同花顺 8 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格(许可证号:91500000202897127J)。本报告仅供西南期货有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整,本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,不作为客户的直接投资依据,本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西南期货”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址:上海市浦东新区向城路288号1101A电话:021-61101856 邮编:200122 地址:重庆市江北区金沙门路32号23层(不含2310、2311室)电话:023-67070250 邮编:400025 邮箱:xnqhyf@swfutures.com