PVC周报：短期基本面延续弱势，等待需求验证

短期基本面延续弱势，等待需求验证 美尔雅期货PVC周报20230212 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅提升。电石开工略有下滑，电石企业出货状况不一，下游PVC企业电石到货不均。本 周PVC行业开工略有提升，库存绝对值较大，整体供应端压力依存。 需求端：下游需求逐步恢复。终端制品企业多数已经复工，下游开工仍将提升，但制品企业终端新增订单改善一般，对原料PVC采购积极性或将受到影响。 库存端：中游小幅去库。本周市场仍呈现一定的供需过剩局面，但华东及华南部分存在满库停装现象，因此本周仓库库存环比略降。 基差端：基差小幅缩小。本周现货整体跌幅更大，基差小幅缩小。 策略：短期PVC基本面弱势未改，高库存状态暂时难改善，当前估值不高，在中长期的宏观需求恢复预期下 盘面暂时低位震荡为主，6100附近存在一定支撑，重点还是看后期需求，若需求迟迟未能改善，盘面可能 继续下探，但继续下探空间预计也有限，因此暂时建议6100左右底仓持有。 重点关注：下游开工状况、国家宏观及地产政策 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC市场先跌后涨，价格重心下移。一方面基本面延续弱势，供应端开工继续提升，终端制 品企业订单及开工仍不佳。另一方面宏观面相对平静，周四市场传言1月社融数据超预期，期货略有反弹带动现货。截至2.10，华东电石法6305（-10），华东乙烯法6415（-110）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2016201720182019 2020202120222023 本周PVC盘面区间震荡，基本面延续弱势，周四市场传言1月社融数据超预期，宏观氛围略 有改善。截至2.10日午盘，V2305合约收于6246（+20），本周现货跌幅更大，基差小幅缩小。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 本周PVC期货区间震荡，5-9月间价差变化不大，乙电价差小幅缩小。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅提升 本周PVC开工略有提升，周内检修仅有一家，部分前期降负荷企业开工有所恢复。截至2.9当周，国内PVC整体开工负荷79.03%（+0.52%)，其中电石法开工率77.33%(+0.17%)，乙烯法开工率85.22%（+1.87%）。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 本周PVC新增检修企业仅广东东曹一家，部分前期检修企业在本周有所延续。本周检修损失量在2.652万吨，环比减少0.063万吨。下周齐鲁石化计划检修，部分检修计划恢复生产 ，预计下周检修损失量变化不大。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，初步计划2023年2月份开车 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 甘肃银光 电石法 12 1月16日停车，计划2月10日出料 广东东曹 乙烯法 22 2月8日开始检修5天左右 后期计划检修统计 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线计划2月13日-23日检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石价格跌后相对稳定，上半周电石低价促销清库存为主，随着价格下调，电石企业成本压力增加，局部开工下降，且促销下电石库存快速消化，价格企稳，周四兰炭价格计划下调计划，具体影响有待关注。截至2.10，乌海电石出厂价3550元/吨（较春节前-100）。本周原油重心下移，乙烯、EDC及VCM价格则是根据各自需求涨跌互现。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 2PVC供给端分析 2.4外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石回落，目前小幅亏损；外采电石法PVC企业仍处于深度亏损。受液氯价格好转，山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 一体化氯碱企业小幅盈利，西北氯碱一体装置利润仍有，目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。近期随着电石下跌，成本支撑力度减弱。 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 3PVC需求端分析 3.1下游开工仍在逐步提升 终端制品企业多数已经复工，下游开工继续提升，但制品企业终端订单表现不佳，部分仍在生产年前订单，年后新增订单改善一般，下游原料采购积极性或将受到影响。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2管型材企业终端订单有待提升 本周国内PVC管型开工回升，企业复工基本恢复正常，订单尚有待提升，房地产市场需求暂时一般。2023年宏观走复苏逻辑，预计终端地产相较于2022年有所好转，但到下半年可能才能看到一些实质改变，由于近两年新开工的回落会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 2020202120222023 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.32月出口量仍有支撑 海关统计2022年12月PVC出口量12.57万吨，1-12月PVC累计出口196.5万吨，同比增加12.05%，1月出口量预计在13万吨左右，从2022年12月出口套利窗口打开,今年1月出口接单仍较好，2月将陆续交付，当前印度市场需求尚可，预计2月出口仍有支撑。 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2022年出口套利空间 2021/1/1 2021/2/1 202