玉米期货周报：饲用稻谷拍卖引发下跌，短期利空情绪为主

玉米期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月6日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 饲用稻谷拍卖引发下跌，短期利空情绪为主 【策略观点】 南美天气改善生长状况以及出口短暂回暖但压力并未解除，导致上周美玉米承压运行，2022/23年美国以及乌克兰玉米减产对冲巴西玉米的增产，但全球增产周期并未到来，其次目前天气炒作的热情下降，但南美干旱的危机并未解除，加上俄乌冲突的干扰，美玉米趋势上涨以及下跌都受到较大的干扰，短期仍以震荡为主。 上周市场购销热度逐渐恢复，周初基层上量意愿较低，市场主要消耗贸易商渠道库存为主，产区玉米相对坚挺，但下游养殖端以及深加工企业处于持续亏损阶段，对高价原料相对谨慎，现货价格缺乏上涨的动力。周末，市场传闻近期饲用稻谷拍卖启动，市场利空情绪增加，基层以及贸易商出货意愿增加，加上进口玉米持续到港，且进口利润较大，因此市场短期进入供需宽松状态，销区价格率先走弱。短期玉米现货价格整体呈现稳中偏弱。 近期需关注饲用稻谷拍卖底价以及市场购销节奏。拍卖底价决定了玉米现货价格底部范围，购销节奏决定近期期现走势。 期货方面：周一2303合约跌破2800关口，上周美玉米高位小幅偏弱震荡，承压运行，加上国内利空情绪占主导，短期期现偏弱震荡，关注下方2750关口支撑。 短线者，2303合约空单继续仓持有，不宜过度看空 短线套利者，可做扩2305合约玉米淀粉以及玉米价差，进场参考点位150，目标300，止损100。 【目录】 目录 一、国际市场解读1 1.1天气题材炒作热情降低1 1.2美玉米出口压力依然较大1 1.3小结：1 第二部分国内市场解读2 2.1贸易商出货积极性较强，供需宽松价格下跌2 2.2进口玉米逐步到港，将冲击国内玉米供应市场3 2.3港口玉米预期持续回暖，现货稳中偏弱4 2.4饲料需求有所减弱，下游采购谨慎5 2.5深加工企业加工利润亏损，开机率恢复较慢6 2.6、饲用稻谷即将重启拍卖，利空玉米市场8 一、国际市场解读 1.1天气题材炒作热情降低 据外媒报道，2月5日乌克兰农业生产者联盟表示，由于农民缺钱和停电，2023年乌克兰的玉米播种面积可能下降30%至35%。乌克兰农业政策部宣布，截至1月30日，乌克兰今年共出口352.8万吨粮食,其中包括小麦103.3万吨、大麦18.9万吨、玉米228.7万吨、黑麦200吨。去年同期乌克兰共出口粮食547.9万。 美国农业部称，巴西2022/23年度玉米产量1.255亿吨，较上一年度的1.56亿吨增加8%，其种植面积有望再度创下新高，年度出口有望达到4800万吨，较上一年度增加1400万吨，同样有望创下记录。 当前阿根廷依然受到干旱的影响，而近期的降雨一定程度改善了生长状况，这压缩前期的天气溢价空间，继续上涨压力很大。 1.2美玉米出口压力依然较大 得益于中国、墨西哥以及未知目的地采购需求较为强劲，截止到2022年1月26日止当周，美玉米出口净销售175.64万吨，较之前一周激增90%，创下近10周以来新高，其中对 中国出口净销售31.9万吨，创下11月以来新高。从总进度来看，截止1月26日，2022/23 年度美玉米累计出口1261万吨，较上一年度同期的2000万吨降低接近40%。 在出口中国方面，2022/23年度美国对中国玉米总量出口销售进度偏低，较上一年度同比降低65.2%。2022/23年度(始于9月1日)美国对中国玉米出口装船量为405.7万吨，去年 同期为347万吨。当周美国对中国装运13.9万吨玉米，前一周装运7.2万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度玉米数量为26.9万吨，低于去年同期的897.4万吨。 近期美玉米出口虽然改善，但销售进度依然低于往年同期。 1.3小结： 南美天气改善生长状况以及出口短暂回暖但压力并未解除，导致上周盘面承压运行，但2022/23年美国以及乌克兰的减产对冲巴西增产幅度，全球增产周期并未到来，其次虽然目前天气炒作的热情下降，但干旱的危机并未解除，加上俄乌冲突的干扰，美玉米趋势上涨以及下跌都受到较大的干扰。 图表1美玉米�口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分国内市场解读 2.1贸易商出货积极性较强，供需宽松价格下跌 截至2月3日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为53%，基本与去年同期进度持平。东北地区，节后市场购销逐渐恢复，基层上量较慢，主要依靠贸易渠道粮源供应，报价略有上涨。但周末饲用稻谷即将投放消息打压市场氛围，部分贸易商出货意愿增加，价格略显弱势。华北地区，春节后市场购销恢复速度较快，贸易商出货积极性较高，下游深加工企业门前到货量相对宽松，价格偏弱。销区正月初十后市场购销逐步恢复，港口外贸玉米库存较高，叠加期货偏弱，使得内贸玉米下跌,玉米市场先稳后弱。整体来看，短期玉米价格偏弱。 图表2玉米售粮进度以及现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2进口玉米逐步到港，将冲击国内玉米供应市场 2022年12月国内玉米进口量87万吨，较2022年11月份74万吨增加13万吨，环比增 17.6%；较2021年12月份133万吨减少46万吨，同比减34.6%。截至2月3日，广东蛇口 港东北产二等玉米价格在3010元/吨，而3月交货的进口玉米到港完税价在2770元/吨。进 口玉米比国产玉米低240元/吨，进口利润较大。 从装船情况来看，第一船巴西玉米已经确定到港，那接下来的几船玉米也将陆续到港，但大部分进入国家储备库进行存储。截止到1月底已经有200万吨巴西玉米在巴西桑托斯港 口装船完毕，离港180万吨左右，预期2月底、3月初陆续到达。预计一季度进口玉米较多，对国产玉米价格有一定冲击。 按照传统出口情况，巴西在二季度末迎来出口旺季，6月份进口巴西玉米到港理论价格2560元/吨左右，价格较国产玉米有一定优势。根据巴西玉米历史出口数据及本年度产量预 期，预计2023年巴西玉米出口中国总量将达到500-700万吨。关注后期进口玉米及替代品靠 港情况。 图表3玉米月度进口量以及进口价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3港口玉米预期持续回暖，现货稳中偏弱 本周北方港口玉米价格窄幅震荡，先涨后跌。春节过后，产地玉米购销活动陆续恢复，前半周港口到货量较少，部分有装船需求企业提价刺激玉米到货。后半周玉米购销活跃度增加，港口到货量持续上升。加之陈化稻谷拍卖传闻的影响，港口贸易商收购趋于谨慎。截至2月3日，北方港口二等玉米平仓价格2880-2890元/吨，与节前最后一天价格持平。蛇口港口新粮二等收购价格3010元/吨，较节前下跌30元/吨。目前港口购销仍然处于恢复中，现货价格整体稳中偏弱。 港口库存数据来看，随着基层售粮节奏加快，加上巴西、美国进口玉米陆续到港后，港口进口玉米库存持续走高，进口玉米供应压力逐步显现，玉米价格回调风险较大。 图表4南北港港口库存 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料需求有所减弱，下游采购谨慎 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月2日，饲料企业玉米平均库存29.71天，周环比减少1.44天，跌幅4.63%，较去年同期下跌13.12%。饲料企业整体消耗库存，近期国内玉米价格偏弱，部分饲料企业有糙米到货，对玉米采购意向下降，整体以消耗库存为主。个别企业低库存少量补库和现货到货，库存水平小幅抬升。 节后是生猪需求淡季，加上近期养殖端持续亏损，市场补栏积极性较低，生猪在产产能也迎来年度低点。再加上近期饲用稻谷拍卖传闻，在养殖利润亏损的情况下，养殖企业对高 价料采购也比较谨慎，将更加偏向有价格优势的糙米，对玉米采购意向降低，预期近期饲料企业备货以随采随用为主，维持中低水平库存。 图表5月度饲料产量 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.5深加工企业加工利润亏损，开机率恢复较慢 据Mysteel农产品调查数据显示，节后玉米淀粉企业陆续复工生产。本周（1月26日 -2月1日）全国玉米加工总量为39.38万吨，较上周玉米用量升高5.1万吨；周度全国玉米淀粉产量为19.19万吨，较上周产量升高2.63万吨。开机率为37.55%，较上周升高5.15%，但目前加工利润处在亏损状态，开机率水平低于去年同期水平。截至2月3日玉米淀 粉企业淀粉库存总量101.2万吨，较节前增加3.8万吨，还处在近几年较高水平，但相较往年春节前后增幅较低。 这主要因素是春节期间上游企业停机数量较多，且年后开机时间普遍较晚，存在阶段性供应断档。在生产利润依旧亏损的背景下，企业倾向于消耗现有玉米淀粉库存。因此玉米深加工企业在玉米加工利润亏损以及下游产品高库存的压力下，开机率恢复较慢，也将限制玉米消费恢复速度，降低企业原料补库意愿。 上周玉米淀粉2303合约持续回调，这主要因生产企业以及贸易商对2月的被动增加的 库存进行卖出保值，截止到2月2日玉米淀粉注册仓单14662张，较节前减少52张，因此短期盘面的抛盘压力较节前相对减少，加上现货挺价意愿较强，玉米淀粉下方空间不大，但高库存依然是玉米淀粉反弹的压力，在玉米淀粉以及玉米价差较低的情况下，也是玉米反弹的压力。 图表6深加工企业周度数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.6、饲用稻谷即将重启拍卖，利空玉米市场 根据市场消息，2023年饲用稻谷拍卖自3月份启动，拍卖底价较上一年度持平。拍卖总量1800万吨，包括1500万吨2018年水稻，其中黑龙江1300万吨，关内200万吨，另外还 有300万吨2019年不宜存放的稻谷投放。 虽然本年度饲用水稻拍卖底价没有明确，但是引入企业参拍，会加强竞价，后续除关注底价，也需关注成交价格情况。按照去年稻谷1600元/吨底价，底价成交，目前黑龙江东部 玉米干粮装车价格2620元/吨左右，合算糙米成本2460元/吨，理论集港成本2680元/吨， 可以保证农户售粮收益。另外考量糙米能量略低，理论较今日锦州港二等玉米收购价格低110元/吨，对市场价格有一定冲击。 饲用水稻投放仍是政策端调整玉米市场供需的重要手段，但是稻谷去库存化任务基本完成，投放对市场供应冲击减弱，从某种意义上讲，糙米成本是玉米价格的低端支撑，也或许是高端限制。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发�其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做�的操作建议做�任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作�的任何投资决策与国元期货及