PVC期货周报：短期博弈激烈观望为宜，暂看6150附近支撑

PVC期货周报 短期博弈激烈观望为宜，暂看6150附近支撑 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 建材系节后经过一轮回落后挤出过热预期的超涨“水分”。当前基本面看煤价下跌对PVC实质影响不明显，PVC外采电石法持续深度亏损，一体化西北利润偏低，整体PVC估值偏低。供需看供应矛盾有限，下游逐步复工中，部分存在资金回款、劳工到位等问题，下游提前备货积极性一般。但上周盘面试探6150一线后点价成交有所释放，予以一定支撑。库存方面厂库+社库合计处于110万吨水平，超往年同期近一倍，库存端利空明显。需关注当前出口窗口打开，亚洲市场3月预期上涨的带动左右。展望后市，05合约空在当前强预期弱现实下博弈加剧，建议暂观望，关注6150一线支撑；09合约中长期找寻低多机会。 暂观望暂观望 关注6200一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格本周下调，截止2月9日，乌海主流出厂价格在3550元/吨，环比下跌2.74%。电石厂估算利润在-167元/吨，亏损扩大。截至2 电石月9日，电石行业开工率提升至76.46%，环比提升0.16个百分点。当前电石市场供大于求表现明显。供应端暂稳，但需求弱势。且从成本端看兰偏空炭下得加剧市场看空心态。预计短期电石维持偏弱运行，需关注利润压力下电石厂降负可能。 供应截至2月9日，PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.33%，环比提升0.17个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.22%，环比提升1.87个百分点。 库存卓创社库：截至2月10日，华东样本库存35.24万吨，华南样本库存9.20万吨；样本仓库总库存44.44万吨，环比减少0.69%，同比增34.10%。隆众厂库：截至2月10日，PVC厂库库存64.7365.35万吨，环比降0.62万吨；上游预售量环比提升至50.67万吨。 利润 电石价格回落，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面外采电石法利润在-1000元/吨水平，持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润扭亏为盈，整 体看氯碱一体化利润在+470元/吨，环比维持承压，同比压力较大。 中性偏空 估值偏低 PVC制品企业开工逐步提升，软制品行业开工好于硬制品。整体行业看，市场对于3月后有一定预期，但当前未见明显起色。按玄德样本下游情 下游况看，下游订单在15天以下，同比明显偏低，或导致企业需求难大幅释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成一定制约。 预期乐观 中性 进出口 截至2月8日，亚洲PVC市场价格暂稳，CFR中国在885美元/吨，东南亚在917美元/吨，CFR印度价格在945美元/吨。估算出口利润环比走强，目 前在+357元/吨水平，理论出口窗口维持打开。亚洲PVC市场继续坚挺，3月份可能新的报价再次增加。3月份的新报价将在未来1-2周内宣布，偏多 预计将增加50至100美元/吨。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据 悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束 及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性 累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 2022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 截至2月10日，国内PVC市场现货价格小幅走低，PVC期货偏弱震荡，贸易商一口价报盘部分较昨日小幅下调，期货下跌时点价货源价格优势显现，下游采购积极性尚可，但挂单普遍偏低，实际成交不多，整体市场内成交气氛一般。 5型电石料，华东主流现汇自提6120-6250元/吨，华南主流现汇自提6230-6300元/吨，河北现汇送到6060-6220元/吨，山东现汇送到6180-6250元/吨。 华东乙电价差在110元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在25元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2050.00 1800.00 1550.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,200.00 4,900.00 4,600.00 4,300.00 4,000.00 3,700.00 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石出厂贸易价格本周下调，截止2月9日，乌海主流出厂价格在3550元/吨，环比下跌2.74%。电石厂估算利润在-167元/吨，亏损扩大。 截至2月9日，电石行业开工率提升至76.46%，环比提升0.16个百分点。 当前电石市场供大于求表现明显。供应端暂稳，但需求弱势。且从成本端看兰炭下得加剧市场看空心态。预计短期电石维持偏弱运行，需关注利润压力下电石厂降负可能。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东出厂价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8