PVC期货周报：节前资金行为叠加节后需求存不确定性，短期观望为宜

PVC期货周报 节前资金行为叠加节后需求存不确定性，短期观望为宜 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月15号 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格上涨，乌海地区主流出厂价格在3800元/吨；鉴于成本基本持平，电石厂利润估算处于小幅盈利状态，在+54元/吨附近。截至1月 电石12日，电石行业开工率提升至70.72%，环比提升0.41个百分点。伴随利润好转，厂家开工积极性提升，供应增多。据悉下游到货不足，节前备中性货积极性尚存。电石市场预计仍有局部上探可能。 供应截至1月12日，PVC整体开工负荷率77.5%，环比下降0.44个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.25%，环比下降0.25个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.97%，环比下降1.14个百分点。 库存卓创社库：截至1月13日华东样本库存23.31万吨，华南样本库存5.29万吨，总仓库总库存28.60万吨，较上一期增加11.15%,同比增72.91%。隆众厂库：截至1月13日，样本上游厂库库存小幅去化，但远高于过往五年库存水平重心。上游预售量看基本于22年节前持平。 利润 电石价格出厂价上涨，原料兰炭稳定，估算下电石厂利润扭亏为盈。外采电石法利润在-1000元/吨水平，持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润 走弱，整体看氯碱一体化利润在+670元/吨，环比维持承压，同比压力较大。 中性环比偏空 中性偏空 估值偏低 宏观预期强，且在数据公布前难以证伪，予以价格一定支撑。现实看制品企业开工继续下降，部分开始春节假期。整体行业看，节后复产均在农 下游历初七以后，部分订单不佳企业开车在元宵节之后，多为中小型企业。玄德样本下游情况看，下游订单在15天左右，同比明显偏低，或导致企业无需求释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成抑制。 预期乐观 中性偏空 进出口 截至1月12日，亚洲PVC市场价格基本稳定，CFR中国在885美元/吨，东南亚在880美元/吨，CFR印度价格上涨5美元至935美元/吨。估算出口利润环比回落，处于+116元/吨水平，理论出口窗口维持打开。据贸易商信息：印度市场台塑2月预售量当日售罄，需求仍存，乙烯法上游出口订单排至2月，供应量受限。2月中下旬美国与中国货物集中到港印度，补库充足，情绪或入尾声。 中性偏多 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 此前宏观方面政策积极引发经济恢复乐观预期，商品整体偏强，且在经济数据公布前难以证伪。但上周末工信部强调加强期货监管与遏制大宗商品过度炒作，预计节前情绪或有降温。现实中，节前供需双弱，叠加备货基本结束现货端驱动有限。库存步入季节性累库阶段，但从样本厂库及上游预售量看上游工厂库存同比显压力。从下游订单及调研了解到部分厂家因订单稀少或推迟至元宵节后开工，节后需求存不确定性。资金方面在有关部门监管及节前避险情绪下或导致盘面波动加剧，因此建议节前观望为宜，激进者可尝试在6500以上短空。 节前观望为宜 6200~6500震荡为主可关注高位布空机会 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性 累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 但随着春节临近社库再度累库，下游备货基本结束，现货驱动或已不足。加之有关部门强调打击商品炒作，加强期货监管，盘面预计或有反复。 2022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 国内PVC市场现货价格小幅上涨，贸易商报盘普遍较昨日小幅上调，点价货源无价格优势，市场内实单较少，偏高报盘几无成交，部分实际成交有商谈空间。下游询盘积极性低，多数保持观望，整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提6350-6450元/吨，华南主流现汇自提6340-6420元/吨，河北现汇送到6160-6200元/吨，山东现汇送到6300-6350元/吨。 华东乙电价差在80元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2050.00 1800.00 2,020.00 2,880.00 1550.00 1,360.00 2,440.00 700.00 2,000.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,500.00 4,900.00 4,300.00 3,700.00 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石市场价格上涨，乌海地区主流出厂价格在3800元/吨；鉴于成本基本持平，电石厂利润估算处于小幅盈利状态，在+54元/吨附近。 截至1月12日，电石行业开工率提升至70.72%，环比提升0.41个百分点。 伴随利润好转，厂家开工积极性提升，供应增多。据悉下游到货不足，节前备货积极性尚存。电石市场预计仍有局部上探可能。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3