巴西关税利多糖价，国内产销数据喜忧参半

20230115苹果投 资策略周报.pdf 巴西关税利多糖价国内产销数据喜忧参半 观点逻辑 SR2305预计节后持续上涨，震荡区间[5850，6150]。 外盘方面ICE原糖受美元走弱、原油走强影响，上周在大跌后从阶段性底部反弹。 国外基本面来看，巴西周四禁止进口乙醇的免税政策，或造成国内乙醇价格上涨的局面，并造成更深层次的连锁反应：糖醇比下调，并且乙醇产量持续增加，降低原糖供给，利多糖价，因此中期来看利多因素或为主导。 国内基本面来看，在郑糖主力期价上涨的行情下，国内食糖集团、加工厂的报价有所提振。本周广西截至1月的产销数据出炉，供给减少但是需求回暖或利多糖价。全国食糖产销、进口数据来看，去年整体内需不足，但今年一季度有望逐步改善。 综上，在基本面整体利好为主导的情况下可考虑做多，毕竟中期上涨趋势预计不变。 操作建议 农做多 产风险提示 品1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏刺激食糖消费。 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年2月12日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2305震荡偏弱，震荡区间[5850，6100]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 巴西和美国是全球最大的乙醇生产国和出口国。 巴西农业部本周四表示，巴西政府已终止对进口燃料乙醇的免税政策，进口乙醇现在必须缴纳16%的进口关税，立即生效，并且到2024年税率将升至18%。 增加进口关税显然是保护主义作法，目的在于保护本国乙醇产业，其最终结果是巴西国内乙醇价格的上涨，有利于本土糖厂。然而巴西这么做势必促使糖厂更多地投产于乙醇，从而降低原糖产量，利多糖价。 印度方面，预计马邦本榨季的食糖产量或将低于预期。由于马邦的甘蔗单产减少，预计该邦糖厂压榨运营时间将缩短，食糖产量可能会低于最初的预期。 此前，市场预计马邦本榨季开榨的202家糖厂将生产1380万吨食糖。然而，在最新预测 中，预计马邦本榨季食糖产量为1220万吨至1250万吨，低于上榨季。 持续的季风季节导致甘蔗单产下降。本应到5月就结束的雨季一直持续到了9月至10月。尽管情况不利，但糖厂在蔗款兑付方面进度良好，支付进度已达88%。。 泰国方面，泰国甘蔗及糖业委员会（OCSB）于周五表示，预计泰国本榨季食糖出口量将较上榨季增加17%，至900万吨。OCSB的秘书长SamartNoiwan称，预计泰国本榨季将产糖1150万吨，甘蔗压榨量预计为1.06亿吨。SamartNoiwan表示，这是自2019年以来该国的甘蔗产量首次突破1亿吨。国际糖价上涨促使农户种植更多甘蔗，且降水也相对充裕。 2021/22榨季，泰国食糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨，食糖出口量为769 万吨。 综上，巴西本周来看利空偏多，印度数据偏多，而泰国偏空；由于巴西、印度的产量均高于泰国，因此从产糖国基本面来看整体利多影响更大。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至1月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 然而，当前印度暴雨行情逐渐淡出，利多出尽。技术面来看ICE原糖主力已触及阻力位，超买状态下多头高位套现需求大。国内郑糖逻辑相同。 因此，海外供给段来看，最大变量与不确定性来自于印度暴雨。虽然我们的判断是利多行情即将出尽，但如若降水量持续增加，则糖价后续将会受到更大程度的提振，所以是当前白糖市场的一大风险，看空的投资人须保持谨慎。 2.2广西、内蒙古产量、产销率喜忧参半 根据中糖协数据，2022/2023榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比 减少184.63万吨。 产混合糖357.55万吨，同比减少7.09万吨；混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分 点；累计销糖159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点。 工业库存197.89万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比减 少18.62万吨；销糖57.36万吨，同比增加5.19万吨。 从数据来看，国内白糖产量和需求呈双走强状态，因此对期货价格的多空影响互相抵消。然而，工业库存整体呈下降趋势，因此对糖价构成一定支撑。 国内第二大食糖产区内蒙古方面，截至2023年1月底，2022/23制糖期榨季生产已经结 束，本榨季内蒙古开榨糖厂12家，累计累计收购甜菜442万吨，累计产糖58.3万吨，同比上 榨季小幅增长，截至1月已销糖17.4万吨，产销率29.85%。 内蒙古的供给数据整体偏空，但由于同比变动幅度不大，因此对期价影响或有限。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3国内制糖集团报价普遍上涨 泛糖科技调查显示，产区制糖集团主流报价为5760~5870元/吨，加工糖厂主流报价区间为5920~6080元/吨，多数集团报价小幅上调10元/吨，主产区制糖集团上调积极性较高；市场买涨心态明显，个别糖厂二次报价，现货成交偏好。 广西制糖集团陈糖报价为5670元/吨，上调10元/吨；广西新糖报为5810~5860元/吨，其中广西南华、广西东糖部分、广西凤糖、广西湘桂上调10元/吨，广西广糖二次报价上调30元 /吨。 云南制糖集团报价5760~5800元/吨，其中云南英茂上调10元/吨。 加工糖厂主流报价区间为5920～5990元/吨，其中镇江南华二次报价、辽宁中粮、广东金岭上调10元/吨。 综合来看，在郑糖主力期价上涨的行情下，国内食糖集团、加工厂的报价有所提振。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 乳制品产量当月值 600.00 500.00400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4国内广西产区1月产销数据利多糖价 榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比减少184.63万吨；产混合糖 357.55万吨，同比减少7.09万吨；混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分点；累计销糖 159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点；工业库存197.89 万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比减少18.62万吨；销糖 57.36万吨，同比增加5.19万吨。 总体来看，由于去年夏、秋季广西大面积干旱，截至1月的产量出现同比下降，但在抗疫政策放松后，需求改善带动了销糖率的提升。因此，供给减少但是需求回暖或利多糖价。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库